撰文：Rita
eToro 8 月加密交易量達 530 萬筆，環比增長 280%，但同比下降 4%。高盛在 2026 年 9 月 14 日發布的月度報告中，將 eToro 目標價由 36 美元下調至 34 美元，維持中性評級。當前價為 30.35 美元，上行空間為 12%。ECC 交易和 eToro Money 轉賬弱於預期，抵消了加密交易的強勁表現。
高盛分析師 James Yaro 在報告中指出，8 月的趨勢參差不齊。加密交易大幅走強，淨利息收入溫和上升，ECC 交易和 eToro Money 轉賬弱於該行預期，但兩者均實現溫和環比增長。該行下調 2027 和 2028 年淨貢獻預測 1%，主要反映 ECC 和 eToro Money 前景走弱。
加密交易環比增長 280%
8 月加密交易 530 萬筆，環比增長 280%，同比下降 4%。ECC 交易約 5200 萬筆，環比增長 7%，同比增長 31%。總交易 5700 萬筆，環比增長 14%，同比增長 27%，但較前 12 個月平均值低 11%。
在佣金收入方面，8 月總佣金為 4280 萬美元，環比增長 19.7%，同比增長 5.9%。每筆交易收入為 0.75 美元，環比增長 4.8%，同比下降 16.6%。總佣金日均收入為 200 萬美元，環比增長 25%，同比增長 6%，但低於過去 12 個月的平均值 14%。ECC 佣金日均收入為 170 萬美元，環比增長 11.7%，同比增長 70.6%。加密佣金日均收入為 20 萬美元，環比增長 278.6%，但同比下降 65.9%。
帳戶增長與資產規模
高盛指出，8 月淨新增賬戶 4 萬個，與 7 月持平。總賬戶於 8 月底約為 430 萬，同比增長 18%，調整 Zengo 和 Bit2C 收購後同比增長 15%，與管理層長期雙位數增長指引一致。總賬戶環比增長 1%。
管理資產規模為 8 月 202 億美元，環比增長 9%，同比增長 3%。生息資產為 71 億美元，環比增長 4%，同比下降 7%。資金轉賬為 12 億美元，同比增長 33%，環比增長 9%，但較前 12 個月平均值低 9%。高盛認為，管理資產規模環比增加 17 億美元，主要受市場升值和淨存款推動。淨新增賬戶年化增長率約為 11%，與 7 月持平。
App 下載與活躍用戶
8 月 App 下載 21.6 萬次，環比增長 7%，同比下降 25%，較 2024 和 2025 年平均水平低約 30% 和 25%。下載地域分佈上，2026 年至今英國佔比 14%，美國佔比 9%，較 2025 年的 12% 和 13% 有所變化。月活躍用戶同比下降 20%，環比持平，較 2024 和 2025 年平均水平低 12% 和 18%。
高盛指出，約 95% 的月活躍用戶來自美國以外。英國是最大市場，佔比 21%，德國和意大利各佔 14% 和 12%。這一地域分佈支撐 eToro 的國際化定位，但也意味著美國擴張的執行風險仍然存在。下載量的地域多元化持續延續，英國份額上升，美國份額下降。高盛認為，App 下載量和月活躍用戶低於歷史平均水平，反映零售交易活躍度仍處於恢復階段。
目標價下調至 34 美元
高盛將 2026 年至 2028 年的調整後每股收益預測分別下調 1%、2% 和 1%，主要反映 ECC 和 eToro Money 前景走弱。該行將 Q5 至 Q8 的市盈率從 9 倍下調至 8.5 倍，目標價從 36 美元降至 34 美元。2026 年每股收益預測從 2.56 美元下調至 2.54 美元，2027 年從 3.47 美元下調至 3.41 美元，2028 年從 4.20 美元下調至 4.14 美元。
高盛維持中性評級，下行風險包括零售交易週期轉負、利率下降影響淨利息收入、加密監管缺失導致採用放緩、美國擴張執行失敗。上行風險包括美國擴張更快更便宜、CopyTrader 差異化更強、美國券商擴張更慢、加密交易重新加速。高盛認為，加密交易的強勁能否持續，ECC 和 eToro Money 的疲軟是否會延續，將決定 eToro 能否回到增長軌道。
免責聲明
本文為潮向研究對第三方券商研究報告（高盛，2026 年 9 月 14 日）的整理與解讀，並結合公開市場資訊。文中引用的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該券商分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，亦不構成任何投資建議。
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