高盛正在推出與超大規模雲端供應商信貸掛鉤的合成總回報互換產品，為機構投資者提供一套新工具，以應對技術債券市場變得更加有趣（但並非以舒適的方式）的狀況。
高盛實際上在銷售什麼
總回報互換（TRS）讓投資者無需實際擁有基礎證券，即可獲得資產表現的合成敞口，包括價格變動和收益。
高盛自三月起開始推廣針對軟體行業企業貸款的總收益互換（TRS），將這些產品定位為對抗人工智慧可能對傳統軟體商業模式造成衝擊的對沖工具。此時機並非偶然，因為軟體貸款的二級市場流動性已逐漸萎縮，且重大新交易極為稀少。
到七月，該銀行與摩根大通共同將此產品擴展為更結構化的產品：一籃子由18家美國高收益AI相關發行商組成的證券，可透過債券或TRS進行交易。倉位大小範圍為5,000萬美元至2.5億美元，該籃子的平均收益率為7.45%，利差為319個基點。
摩根大通的並行努力專注於微軟和亞馬遜等公司的投資級超大規模企業債券，並輔以與人工智能相關的垃圾債券。
為何 CDS 溢價擴大
超大規模雲端服務商的CDS利差擴大，揭示了供應與風險認知的變化。例如，甲骨文的CDS利差在2026年擴大至約200個基點，這一顯著上升反映了市場對科技信貸風險的觀點正在演變。
催化因素很明確：科技公司一直以驚人的速度發行債券以資助人工智慧基礎設施。僅在2026年上半年，該領域的債券發行額就超過了 $1940 億，全年預計將達到 $2500 億。
高盛的合成交易操作手冊
高盛的信貸交易部門已將建立合成交易能力列為戰略重點。總收益互換的推進，正契合該行更廣泛的願景，即成為投資者表達信貸觀點時的首選平台，無需承受買賣實際債券的摩擦。
這種靈活性具有雙重作用。投資者可以做多，押注科技信貸在人工智慧支出最終產生回報時能保持穩健；也可以做空，賭注資產負債表已被過度拉伸。5000 萬至 2.5 億美元的持倉範圍是為機構投資者設計的，而非零售投資者。