邁克·威爾遜提議中最棘手的部分並非黃金看漲本身，而是「防禦性」這個詞。摩根士丹利首席美國股票策略師兼首席投資官向彭博財經表示，根據原始報告，黃金已處於牛市達25年，且仍能作為投資組合的防禦工具。對於加密貨幣配置者而言，這種說法不僅重申了一項舊的宏觀交易，更讓「數位黃金」的敘事重新受到審視，而這種審視是比特幣在股市回撤期間很少經歷過的。
重點不在於黃金會上漲，而在於當投資組合的其他部分崩潰時，黃金的表現截然不同。將近四分之一世紀的牛市，足以涵蓋多個信貸週期、全球金融危機、一場大流行病以及多次通脹恐慌。這種持久性，正是投資者轉向黃金時所購買的。相比之下，比特幣在其大部分歷史中，主要證明了自身具有流動性、全球性和抗審查性，但尚未證明在波幅急升時能與風險資產脫鉤。
數位黃金的比較不斷遇到同樣的問題
「數位黃金」這一說法暗示了這兩種資產之間存在自然的橋樑。但實際表現並未如此清晰。在股市大幅拋售期間，比特幣曾多次表現得像一隻高貝塔風險資產，而黃金則往往保持其防禦性特徵。這一區別對機構投資組合至關重要。防禦性配置在正確的時刻必須顯得沉悶。比特幣曾是許多東西，但在壓力下保持沉悶卻從未一直是它的特點。
這並不意味著比特幣在投資組合中毫無用處，只是改變了其分類。許多資產配置者將比特幣視為一種混合資產：部分為商品、部分為網絡股權、部分為貨幣實驗。黃金承擔防禦性部位，而比特幣則佔據另一個獨立項目。威爾遜的框架表明，這一項目在近期内不太可能取代黃金，尤其是對於主要目標為資本保護而非追求上漲收益的投資者而言。
機構資金或可彌補差異
一些機構不會選擇其中一項資產而放棄另一項，而是會同時持有兩者並賦予它們不同的角色：黃金負責防禦，比特幣則負責參與數位稀缺性和鏈上增長。這種分工已體現在現實世界資產代幣化的發展趨勢中。隨著 代幣化的現實世界資產吸引更多機構關注，黃金更容易以鏈上形式進行包裝，這可能強化其角色，而非取代它。
同時，加密貨幣自身的監管不確定性仍使將比特幣推廣為避險資產變得更加困難。美國加密貨幣立法的爭議，包括一項面臨銀行最後時刻反對的參議院重大法案，使這一資產類別仍處於政策敏感的範疇。避險資產通常無需立法救援即可維持其地位。
加密貨幣的投機面不會消失
黃金的防禦性論點並未消除加密貨幣的風險偏好吸引力，僅僅釐清了兩者之間的差異。當威爾森談論投資組合保護時，加密貨幣市場仍在持續產生快速變動的投機活動，這定義了一個截然不同的投資者群體。即使宏觀交易員轉向防禦性資產，山寨幣的爆發和小眾鏈上動向仍很常見，如 近期週度漲幅榜 所見。
下一次測試將不會來自品牌。它將體現在相關性數據以及資產配置者實際對這兩個持倉的規模設定上。黃金在防禦性討論中已領先25年。比特幣仍需在一個持續獎勵速度而非安全性的市場中贏得這一地位。