全球長期債券在收益率上升期間吸引投資者

長期國債在今年大部分時間裡懲罰了那些勇敢持有它們的人，但現在，隨著收益率足夠高，投資者開始回歸。

經歷今年以來的持續拋售，全球長期國債正重新吸引機構投資者。隨著收益率升至數十年高位，越來越多的資產管理公司開始認為，長期債券的潛在回報已足以補償部分利率和財政風險。

美國10年期國債收益率本月一度逼近5.4%，創2002年以來最高水平，日本10年期國債收益率也觸及3.14%，為約30年來高位。高收益率正吸引此前減持長期債券的投資者重新進場。

市場反彈已現。彭博社數據顯示，10月全球剩餘期限超過10年的政府債券指數報酬率達2.2%，明顯高於期限1至3年、表現基本持平的政府債券。這也是自今年2月以來，長期國債首次在月度表現上跑贏短期國債。

JPMorgan Asset Management、Aegon Asset Management、Ninety One 及 Allianz Global Investors 等機構，近期均重新關注長期政府債券。

摩根大通資產管理全球固定收益主管鮑勃·米歇爾（Bob Michele）表示，長期債券此前已經變得過於便宜，收益率也明顯偏離合理水平。他近期增持了美國、澳洲和日本的長期國債。

收益率上升提高了債券未來的潛在持有回報，而近期科技股波動也促使部分資金轉向政府債券。

隨著投資者重新審視人工智慧企業大規模資本開支的回報前景，高估值股票面臨更多質疑。資金流向數據顯示，iShares 美國國債 ETF 連續第二個月獲得資金流入，而 iShares 核心標普 500 ETF 則由此前的資金淨流入轉為淨流出。

避險需求進一步推動近期債券價格上漲。受美國科技股拋售影響，週五，美債收益率全面下跌至少4個基點，澳洲和紐西蘭10年期國債收益率也分別下降超過5個基點。美國10年期國債收益率10月累計回落約37個基點，創2023年12月以來最大單月降幅。

長期債券買盤回歸並不局限於美國。日本國債此前受財政擴張預期、日本央行加息及傳統買家需求不足的共同影響，但收益率升至歷史高位後，海外機構開始重新增加配置。

普信集團、安聯環球投資及法國巴黎銀行資產管理近期均提高了對日本中長期國債的關注或持倉。日本30年期國債收益率從本月4.25%的高點回落近40個基點。

日本證券業協會的數據顯示，日本壽險機構已連續四個月淨買入超長期國債，海外投資者也連續三個月成為淨買家。

英國長期國債同樣受益於供給調整。英國債務管理辦公室本周三表示，本財年期限15年以上的國債發行規模佔比預計將降至不足7%，為1990至1991財年以來最低。

此安排延續了英國政府減少發行高成本長期債務的趨勢。相關消息公布後，英國20年期和30年期國債收益率降至約一個月來的低位。

Royal London Asset Management 近幾個月已將英國 30 年期國債調整為超配。該機構利率及現金業務主管克雷格·英奇斯（Craig Inches）認為，收益率持續上升後，延長債券組合久期的時機已經出現。

儘管長期國債價格反彈，但導致此前拋售的核心風險並未消失。

能源價格上漲帶來的通脹壓力、主要央行的貨幣緊縮政策，以及政府財政狀況惡化，仍可能要求投資者為持有長期債券索取更高的風險補償。

美國聯邦儲備系統本週維持利率不變，但提升了對美國經濟增長的評價。主席沃什並未明確承諾未來的利率路徑，導致投資者持續爭論美联储是否需要採取更大幅度的緊縮措施。

在歐洲方面，法國的政治與財政動盪持續影響國債市場。歐洲央行於本周四維持利率不變後，投資者對央行是否會干預法國債市拋售的預期受到影響，部分歐洲長期政府債券價格再度下跌。

美國財政政策亦為後續關注焦點。隨著長期美債收益率從高位回落，美國財政部面臨的融資壓力有所緩解。市場此前曾猜測，財政部可能減少20年期和30年期國債發行，但多家銀行預計，即使作出調整，也可能要到2027年才會實施。

11月3日的美國中期選舉增加了政策不確定性。如果國會出現分裂控制局面，可能限制進一步的財政擴張；如果共和黨意外保住兩院，市場或將重新評估未來的支出和通脹風險。

AJ Bell 投資總監希拉里·溫（Hilary Winn）認為，當前長期債券的表現更應視為階段性喘息，而非趨勢已逆轉。該機構仍傾向於選擇信用品質較高、期限較短的債券。

Raymond James Wealth Management 固定收益研究主管奧利弗·法伊扎拉（Oliver Faizallah）也指出，經濟放緩和避險買盤可能繼續壓低收益率，但財政政策放鬆或戰爭升級導致通脹反彈，都可能再次引發長期國債拋售。