全球最大的養老基金和機構投資者已悄然將美元對沖比例降至十多年來的最低水平，而加密貨幣市場正受益於這股尾風。截至六月下旬，主要非美國機構持有者的美元風險對沖比率已降至外幣風險的僅41%，為至少2015年以來的最低水平。
在這段美元走弱的時期，比特幣和以太坊均錄得上漲，強化了自2026年以來逐漸形成的模式：當美元走弱且機構撤銷對沖時，風險資產往往會受到買盤支持。
大規模解除對沖
2026年上半年，日本投資者僅對41%的新外國債券購買進行對沖，較2024年的62%大幅下降。丹麥養老基金在2026年初逆轉了約一半於2025年中期增加的對沖操作。加拿大機構的對沖比率下降了約一個百分點。台灣和荷蘭也出現了類似趨勢。
日圓投資者的三個月美元對沖成本降至四年低點的 2.75%。歐元區對沖成本則降至兩年低點的 1.32%。美國與其他主要經濟體之間的利率差縮小，在壓低這些成本方面發揮了關鍵作用。
為何加密貨幣重視養老基金的外匯策略
當機構投資者減少美元對沖時，他們實際上提高了投資組合對貨幣波動的敏感度。較低的對沖比率意味著美元走弱會更直接地轉化為外國資產的更高回報，從而普遍改善風險情緒。美元走軟使美元計價資產對外國買家而言更便宜，提升全球流動性狀況，並通常傳遞出更寬鬆的金融環境訊號。
由於對沖比率處於十年來最低水平，放大效應可能比平常更強。較少受到貨幣波動保護的投資組合，將根據美元下一步走勢經歷更劇烈的估值波動。
漏洞方程式
這些戰略性平倉的累積效應，已使全球投資組合對美元波幅的風險暴露達到過去十年來最高水平。若某種催化因素導致美元急升，則幾乎未進行對沖的機構將在其外幣資產上遭受巨大損失，這可能同時在各資產類別中引發賣壓。
市場評論已指出這種不對稱性，並建議由於這些較低的對沖比率，風險資產對貨幣波動的反應可能比過去幾年更為劇烈。2026年1月的經驗預示了這種動態在實際中的運作方式，當時美元貶值為加密貨幣價格提供了強勁的助力。