根據動察 Beating 監測，前 OpenAI 研究人員 Andrew Ho 發帖質疑前沿 AI 實驗室的萬億美元估值。按 Ho 的粗略計算，即使推理業務毛利率達到 80%，再給予 20 倍市盈率，一家公司也需實現 1000 億至 2000 億美元年收入，才可能支撐 1 萬億美元估值。這還假設公司不再花錢訓練新模型。現實中，OpenAI、Anthropic 等公司必須不斷訓練下一代模型。一旦停下來，用戶可能轉向更便宜的 Qwen 或 Kimi。收入在增長，下一代模型的訓練成本也在上升。領先者反而要持續追加投入。Ho 也不相信 AI 能力會很快全面爆發。他認為，大模型仍舊偏科，進步可能更慢，且更受高質量數據限制。即使模型能力停在今天，AI 真正進入各行各業，也可能需要 20 年以上。他認為，編程 Agent 可能只是少數已找到的高價值產品。多派工程師協助企業接入 AI，也未必能迅速找到下一個賺錢場景。Ho 仍看好 AI 產業長期增長，但不願按當前估值買入 OpenAI 或 Anthropic。
前 OpenAI 研究員質疑前沿 AI 廠商的萬億美元估值
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精華摘要
前 OpenAI 研究員 Andrew Ho 質疑頂尖 AI 實驗室的萬億美元估值，指出其風險與回報比率過低。他估計，這些公司每年需實現 1–2 兆美元的收入，才能合理化此類估值。在加密貨幣領域進行價值投資時，必須仔細審視這些被高估的數字，尤其因為企業必須持續訓練模型以保持領先。Ho 認為，AI 的普及可能需要超過 20 年，這對當前市場預期提出了質疑。
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