韓國近期股市波動後，單一個股槓桿 ETF 再次成為監管討論焦點。外媒評論稱，這類產品會進一步放大散戶風險，即使標的股票最終回到原價，持有人也可能因產品結構持續虧損，SEC 應藉由當前規則審查窗口直接叫停相關產品。
韓國兩個月吸金 94 億美元
文章提到，韓國監管部門約兩個月前批准了追蹤三星電子和 SK 海力士的單一個股槓桿 ETF。此類產品為投資者提供 2 倍漲跌敞口，原本旨在將本土資金從美國同類產品吸引回韓國市場。
資金很快湧入。不到兩個月，韓國散户向此類基金投入約 94 億美元，約合 14 萬億韓元。但產品推出時點並不理想。此前兩隻晶片股已在上半年大幅上漲，隨後全球市場對 AI 交易的熱度降溫，中國競爭也開始衝擊 SK 海力士在 AI 芯片領域的優勢預期。
在科技股回調中，SK 海力士和三星一度單日分別下跌 14.7% 和 13.4%。由於韓國股市權重集中，這輪下跌還拖累 KOSPI 指數，並多次觸發停牌機制。
每日再平衡放大虧損
文章認為，真正的问题不僅是槓桿本身，而是這類 ETF 的運作方式。為了維持每日 2 倍敞口，基金發行方需要在收盤後調整倉位：股價上漲時繼續買入，股價下跌時繼續賣出，這會放大波動。
根據韓國瀚陽證券的估算，從 5 月 27 日到 7 月 22 日，三星和 SK 海力士的股價分別下跌 15.2% 和 18.4%，但相應的槓桿 ETF 跌幅卻達到了 40.2% 和 49.4%，明顯超過標的股票本身的跌幅。
文章進一步指出，這類產品還存在「波動損耗」。原因在於基金追蹤的是每日收益，而不是投資者最初買入時的累計回報。在震盪市中，即便標的股價最終回到起點，ETF 淨值也可能無法修復。
Han Yang Securities 模擬稱，如果類似波動持續一年，即使三星和 SK 海力士年末回到原價，相關槓桿 ETF 仍可能下跌 63% 至 75%。
美國同類產品也正在承受壓力
文章指出，韓國這批產品本質上是仿照美國市場的單一股票槓桿 ETF。美國已有多款追蹤英偉達、特斯拉和微軟等科技股的類似產品，投資者可透過 Robinhood 等平台直接購買。
截至今年 6 月，這類產品在美國的資產規模已達約 650 億美元，其中約 90% 的交易來自散戶。部分產品的表現也已顯示出類似問題：一隻提供特斯拉 2 倍敞口的 ETF 過去六個月下跌 51%，同期特斯拉股價跌幅約為 20%；另一隻提供微軟 2 倍敞口的 ETF 年內下跌近 12%，而微軟股價在近期反彈後仍累計上漲約 2%。
文章據此認為，美國證券交易委員會早已知悉相關風險。SEC 投資者諮詢委員會於 2023 年 6 月曾指出，單一個股槓桿 ETF 的主要持有人為散戶，許多長期持有者並未了解複利效應及每日再平衡帶來的偏離風險。
目前，SEC 正就 ETF 規則展開審查，公開徵求意見將持續至 9 月初，範圍明確涵蓋單一個股策略和更高槓桿產品。文章認為，這正是 SEC 直接出手限制相關產品的窗口期。