富達正推動調整旗下 Fidelity Ethereum Fund（FETH）的產品結構。公司披露稱，這隻規模約 8.98 億美元的以太坊基金擬新增 ETH 質押功能，並計劃在正常情況下按季度向投資者進行現金分配。
最多可質押全部持倉
根據 8 月 11 日提交給美國證券交易委員會的文件，FETH 生效後將盡快啟動質押。基金無需設定最低質押比例，在正常情況下，最多可將 100% 的 ETH 投入驗證節點。
不過，基金仍會保留一部分 ETH，用於贖回、費用支出、現金分配和流動性管理。文件將「正常情況」定義為以太坊網絡未出現重大中斷、贖回需求處於預期範圍內，且沒有額外事件要求基金保留更多未質押 ETH。
基金託管方將與選定的節點運營商合作完成質押，私鑰控制權仍由託管方保留，節點運營商負責驗證節點基礎設施。富達列出的意向節點運營商包括 Blockdaemon、Figment 和 Galaxy Digital Trading Cayman。
質押收益將按季度發放現金
富達計劃將質押獎勵轉化為季度現金分配，但具體金額並不固定。分配水平將取決於以太坊質押收益率、驗證節點表現、網路規則、費用、基金支出以及罰沒等因素。
如果基金負債高於已獲得的質押獎勵，相關收益可被保留以覆蓋基金義務，而非立即分配。記錄日與支付日將由發起方根據交易所規則確定。
這種做法與灰度此前採用的結構相似。灰度曾將質押獎勵出售，以現金形式向持有人分配收益，而不是直接發放 ETH。黑石則選擇推出單獨的質押型產品，而非在原有現貨以太坊基金中直接加入質押功能。
稅務安排與贖回風險並行
富達此次的設計部分依據美國財政部和國稅局於 2025 年 11 月發布的稅務指引。該指引為持有數位資產的合格投資信託參與質押提供了安全港，前提是相關產品符合既定條件，並維持原有的稅務分類。
富達表示，FETH 的質押和流動性操作將按此安全港安排執行。基金的投資目標也將調整為：追蹤富達以太坊參考利率所反映的 ETH 表現，在扣除費用和負債後，再疊加與質押獎勵相關的收益。
文件同時提示，質押中的 ETH 可能帶來贖回時點風險。為此，基金將保留可快速動用的資產，並建立每日監測機制，按年由流動性風險管理委員會複核。
富達列出的潛在流動性來源包括信貸安排、向第三方轉移驗證節點頭寸、延遲結算協議，以及在監管允許範圍內使用流動性质押代幣等方式。截至招股說明書日期，FETH 尚未建立授信額度。
若未質押的 ETH 不足以按時完成贖回，基金可延長結算週期，等待相關 ETH 退出驗證節點；若在合理延長期内仍無法完成實物贖回，發起方可按訂單日的 ETH 指數價格，以現金支付部分或全部贖回金額。
補充資訊：文件還將罰沒列為主要風險之一。若驗證節點失效、協議錯誤、託管方或節點運營商發生網絡安全事件，或獎勵轉移環節出現操作失誤，基金持有的 ETH 數量都可能減少。