凱文·沃什對債券交易員說：別再那麼密切關注他了，開始關注經濟吧。
聯邦儲備系統主席在上任約100天後，於8月28日的傑克森霍爾經濟政策研討會上發表了任內首次演講，闡述了他所稱的「更安靜的聯準會」願景。其核心論點看似簡單：市場應根據通膨數據、就業數據和GDP增長來波動，而非中央銀行家的言辭細節。
安靜的聯準會假說
沃什的論點是，過度的聯準會溝通已形成一個反饋迴路，使得債券價格反映的是市場對聯準會下一次發言的預期，而非經濟實際狀況。
Warsh 對通脹形勢直言不諱。當時他發言時，美國聯準會偏好的通脹指標——個人消費支出價格指數——年比為 3.7%。六個月年化率更為嚴重，達到 4.1%，顯示價格壓力正在加速，而非緩和。
或許最能說明問題的是：PCE 範圍中 54% 的項目年價格上漲超過 3%。通脹不僅僅是 headline 數字的問題，而是廣泛存在，影響了消費者實際購買的商品中超過一半的項目。
一個以數據為基礎的最後通牒
Warsh 設定了央行下一步行動的公開標準：通脹必須「明確且充分」地向 2% 的目標下降，否則將採取額外的政策行動。
經濟背景包含一些積極指標。演講時，失業率為 4.1%。企業投資表現強勁，Warsh 指出人工智慧是資本支出的推動因素。
他明確指出，價格穩定需要「積極的政策舉措」，而非自動實現的結果。
債券市場如何回應
債券市場對這場演講作出了顯著的波幅反應。在傑克森霍爾之前數月，長期國債收益率已攀升至自2007年以來未見的水平。
如果六個月的 PCE 指數為 4.1% 僅代表一時的上升，則目前的收益率水平可能已反映足夠的緊縮。若此為新的基準，則債券市場仍面臨相當大的重新定價空間。