美國聯邦儲備系統主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾年會上，將一整段發言留給了人工智慧。他並未在這部分提供利率訊號，而是將重點放在 AI 對經濟增長、企業投資和貨幣政策判斷的影響上。
資本開支增速指向 AI 建設
Warsh 表示，自金融危機以來長期流行的「長期停滯」判斷正在失效。根據他的說法，企業資本支出在近四個季度按年化計算增長約 9%，為 2021 年以來最快，其中超過一半與 AI 基礎設施建設有關。與支出規模本身相比，他更關注增長是否仍在加速。
頂級實驗室年化銷售額超過千億美元
Warsh 表示，AI 的推進速度比幾年前最樂觀的支持者預期還要快。他認為，更高的潛在增長正在出現。
他還提供了一組市場數據：兩家頭部 AI 實驗室的年化 token 銷售額已超過 1000 億美元，較一年前增長逾 500%。在他的表述中，用戶通過購買 token 使用模型，這已成為 AI 商業化的重要收入來源。
- 近四個季度企業資本開支增長約 9%
- 其中超過一半的增長與 AI 建設有關
- 兩家頭部實驗室年化 token 銷售額超 1000 億美元
美國聯邦儲備系統將 AI 視為新變數
Warsh 表示，美國聯邦儲備系統正在密切追蹤 AI 生態的市場變化，並將 AI 視為「一個新變數」，甚至可能是新的生產要素。這一表态意味著，AI 不再僅僅是科技行業的話題，而是可能影響經濟可承受的增長速度，以及利率應處於何種水平。
他提出了幾個尚未解決的問題，包括 AI 是否會持續提升整體社會生產率、這種變化何時會出現，以及 token 的使用究竟是補充勞動力還是替代勞動力。Warsh 並未提供答案，僅表示美國聯邦儲備系統內部關於「生產率與就業」的工作小組正在研究這些問題。
新增價值或繼續向少數環節集中
Warsh 也提到，AI 帶來的收益未必會在產業鏈中平均分配。一個關鍵問題是，新增價值會更多流向哪些稀缺資產持有者，例如 AI 實驗室、晶片製造商、能源企業和雲服務商。
文章同時援引英偉達最新財報作為現實參照。英偉達公布季度營收創紀錄，達到 962 億美元，並披露未來 AI 基礎設施相關承諾規模達 3660 億美元。這說明 AI 投資仍在快速集中到少數核心環節。
補充資訊：文章還援引此前一份報告稱，約 95% 的生成式 AI 公司正在失敗，這與頭部晶片和雲基礎設施企業吸收更多收益的趨勢形成對照。