Zcash（ZEC）近期快速拉升，價格一度升破 1250 美元，市值達到約 194.8 億美元，並躋身加密資產市值前十。外媒稱，面對這輪漲勢，F2Pool 聯合創始人神魚（Chun Wang）公開表示，ZEC 更像是被市場敘事推高，而不是由基本面改善支撐。
漲勢由多重因素推動
報導提到，ZEC 過去一年累計上漲超過 2200%，近 30 天漲幅也達到 125%。推動價格上行的因素，包括 Grayscale 推出美國現貨 Zcash ETF、流通供給趨緊，以及空頭回補。
不過，神魚認為，這些因素可以解釋價格為何上漲，卻不足以證明 Zcash 的網絡使用、用戶需求或基本面出現了同等強度的提升。他還指出，單憑市值接近 Solana、Hyperliquid 等網絡，並不能說明 Zcash 已具備相近的實際應用規模。
早期分配機制再受質疑
神魚的質疑並不只是價格水平本身。他的核心觀點是，ZEC 的市值排名上升速度，明顯快於網絡實力和使用情況的變化。
他提到，Zcash 在早期採用了「創始人獎勵」機制。在項目上線後的前四年，每個區塊獎勵中有 20% 被劃出，分配給創始人、員工、顧問和早期投資者。按報導數據，這部分累計約為 210 萬枚 ZEC，相當於 2100 萬枚總供應上限的 10%。
在這一機制結束後，類似比例的資金後來又通過開發基金形式延續。神魚認為，這段歷史讓 Zcash 很難直接與比特幣的挖礦獎勵模式相比較。
治理與安全問題被重新討論
除了代幣分配外，神魚還提到 Zcash 的治理與隱私安全爭議。報導稱，項目過去曾出現 Electric Coin Company 與 Zcash Foundation 之間的分歧，而在 2026 年 1 月，ECC 團隊已全部離開。
他同時提到了 Orchard 隱蔽池的一項漏洞。該問題於 2026 年 5 月披露，據稱已存在約四年。開發者表示，未發現偽造 ZEC 的證據，後續的 Ironwood 升級也已關閉舊的資金池。
在神魚看來，當 Zcash 估值已升至與部分主流網路接近的水平時，這些歷史分配、治理摩擦和安全事件，都會成為市場重新審視其定價是否合理的依據。