目前約有 250 萬枚 ETH 排隊等候開始賺取收益。成為以太坊驗證者的隊列目前長達約 43 天。根據 Sygnum 銀行託管與質押負責人 Thomas Brunner 的說法，大多數人對此理解錯誤。
布倫納的論點很直接：瓶頸並非主要由新需求的激增所驅動，而是協議內建的輪換限制正在發揮其設計作用，限制新驗證者加入的速度，以保持網絡穩定。
瓶頸後面的數字
事情是這樣的。以太坊的質押數字已達到歷史新高，表面上看來，這條隊列似乎反映出了需求。目前約有 4130 萬枚 ETH 在約 89 萬個活躍驗證節點上進行質押，佔總供應量的約 33.85% 被鎖定並賺取獎勵。
同時，退出隊列實際上為零。沒有人離開。
這種不對稱性十分顯著。驗證者大量湧入，但另一側卻沒有任何有意義的流出，而協議的速率限制機制已造成持續超過一個月的交通堵塞。以太坊故意限制每個週期內可進入或退出的驗證者數量，以防止驗證者集發生可能危及安全性的突然變化。
機構正在市場低迷期間進行質押
這尤其有趣的地方在於更廣泛的鏈上背景。以太坊的交易費用下降了 80-90%，中位數轉帳金額也隨之下降。根據大多數傳統指標，該網路看起來比多年來任何時候都更冷清。
但質押仍在持續增長。這種脫節揭示了誰在進行質押以及背後的原因。
布倫納自2021年該銀行推出ETH2.0服務以來一直監督Sygnum的質押解決方案，他將此視為機構採用日益增加的證據。這種行為模式——即使在價格下跌和標稱收益率收縮的情況下仍維持並增加質押持倉——是長期資產配置者的特徵，而非追逐APY的零售交易員。
Sygnum 本身似乎也正積極投入這一趨勢。2026 年 7 月 17 日，這家受瑞士監管的加密銀行推出了升級版的以太坊質押服務，旨在提升機構與私人客戶的接入便利性，且全程在 FINMA 監督下進行。此舉的時機，正好與 43 天的入隊等候期同步，絕非偶然。
這對投資者意味著什麼
最直接的影響是流動性。43 天的進入隊列意味著用於質押的資金在開始產生收益前，實際上被凍結了超過六週。
這也適用於相反的情況。雖然目前退出隊列為零，但無法保證它會一直保持在零。市場急劇下跌可能引發大規模退出，而造成進入瓶頸的相同速率限制機制也會減緩提款速度。
這在以太坊的市場結構中創造了一種有趣的動態。隨著越來越多的 ETH 被鎖定在質押中，可用於交易的流通供應量減少。目前近 34% 的所有 ETH 已被質押，自由浮動量顯著減少。
流動性質押協議透過發行代表質押持倉的可交易代幣，部分解決了這個問題。但這些方案也帶來自身的風險，包括智能合約風險以及在市場壓力下可能脫鉤的風險。在FINMA等監管框架下運營的機構可能沒有靈活性使用這些替代方案。