ESMA 評估歐盟加密貨幣監管中代幣化抵押品的風險

歐盟的加密貨幣監管正逐步深入歐洲金融市場的核心機制。10 月 9 日，歐洲證券和市場管理局開放了徵求意見徵集，審查中央對手方是否能安全使用代幣化抵押品。利益相關方可於 2027 年 1 月 15 日前回應。

此次諮詢並未授權新的抵押品安排，而是尋求實際證據，以確認數位系統能否維持中央清算所需的保護措施。審查範圍涵蓋抵押品生命週期中的轉帳、管理、保護和使用。

ESMA 想了解代幣化抵押品在市場壓力下的表現，並審視現有要求是否能適應這些安排。法律確定性、流動性及運營控制必須保持完整。

歐盟加密貨幣監管審查針對清算所抵押品風險

歐洲證券和市場管理局的官方諮詢審視了代幣化如何影響清算過程中的資產。監管機構專注於擔保品轉帳、託管安排、所有權保護和強制平倉程序。

根據歐洲市場基礎設施規則（EMIR），中央對手方必須確保能可靠地取得合格抵押品。這些機構收取保證金和違約基金繳款，以在交易對手違約時管理風險敞口。

然而，當區塊鏈基礎設施支援擔保品轉帳時，歐盟加密貨幣監管面臨額外的疑問。歐洲證券和市場管理局詢問，證券代幣在市場壓力或結算中斷期間是否仍能保持流動性。

諮詢並未建議擴大合格清算所抵押品的類別。相反，歐洲證券和市場管理局尋求有關將現有保障措施應用於透過分散式帳本技術表示的資產的證據。

清算會員違約為任何擔保安排提供了最嚴峻的測試。ESMA詢問中央對手方在需要時能否存取、轉帳和閃兌代幣化擔保品，並希望收到有關可能影響這些行動的操作與法律依賴性的反饋。

中央對手方的抵押品必須保持高品質、具有法律可執行性、高度流動性且操作上可用。這些要求同樣適用於市場壓力時期和正常情況。歐洲證券和市場管理局正在審查代幣化是否會改變現有規則下已符合資格的抵押品的風險狀況。

歐盟加密貨幣法規諮詢也涉及客戶保護與資產隔離。它詢問如何在不同模式下確保客戶資產得以識別、控制和保護。歐洲證券和市場管理局希望了解，帳本上的技術隔離是否能提供與法律隔離相同的保護。

結算最終性是另一個問題。該機構正在審查當分散式帳本技術與現有市場基礎設施連接時，擔保品轉帳是否能實現最終且不可撤銷。同時，該機構也詢問，在成員違約後，客戶是否能快速轉移持倉和擔保品。

ESMA 邀請了清算所、託管機構、清算會員、基礎設施運營商和技術供應商提交證據。諮詢內容要求提供有關流動性、結算最終性、運營韌性及法律保護的資訊。

監管機構亦審視了自動化保證金流程在市場壓力下對流動性需求的影響。更快的抵押品轉帳可提升效率，但並未消除潛在的信用、運營或結算風險。

這些問題可能影響未來歐盟針對中央清算中使用代幣化擔保品的加密貨幣監管。然而，歐洲證券和市場管理局尚未提出新的約束性要求，也未宣布修訂現有的擔保品資格規則。

監管機構將接受至 2027 年 1 月 15 日的諮詢回應。歐洲證券和市場管理局計劃於 2027 年第一季評估業界反饋，再決定下一步行動。