撰文：Vaidik Mandloi
編譯：Chopper，Foresight News
如今購買股票可以即時成交，但股票後續各類權益業務，例如分紅、拆股等流程依然混亂繁瑣。
當奈飛、蘋果宣布分紅時，資金不會直接打入投資者賬戶。它會經過一個分散的過程：存托信託公司（DTC）、證券經紀商等多層中介各自依靠內部賬簿核算分紅，事後再交叉對賬同步數據。
此類業務統稱為公司行為。整個金融業每年需投入高達 580 億美元處理相關流程，絕大部分成本都消耗在多方數據對賬上，以確保各獨立賬本資訊同步。這是一個持續 40 年、始終未能自動化解決的行業痛點。而如今全新的鏈上代幣標準有望從根源徹底根治這一難題。
為何傳統體系始終無法根治這個痛點？
我在先前的文章中提到，1968 年華爾街的紙質股票憑證處理量徹底過載，交易所被迫每週三休市。隨後，存託信託公司 DTC 搭建了集中存管體系，將實物股票轉化為總賬簿記式登記，完美解決了證券清算交割的難題。
但公司行為和交割清算存在本質區別：交割是一對一交易，一筆買賣僅涉及買賣雙方；而紅利、拆股這類公司行為屬於一對多業務，一條公告會同步影響全部持股人。
由於股權登記分散在完整的中介鏈條中，從過戶登記機構到底層券商，每一方都要基於自家獨立資料庫單獨核算權益，後續再反覆對賬，矛盾由此產生。
我們以實例完整拆解現有流程。假設蘋果宣布每股派發 0.25 美元分紅。分紅資金不會直接給到散戶，全額先撥付至過戶登記機構（如 Computershare，官方股東名冊保管方）。
但官方名冊上不會出現普通投資者姓名，全部股份統一登記在 DTC 代持主體 Cede & Co 名下。因此登記機構只會把分紅打給 DTC。DTC 再根據自身賬台，拆分對應金額劃撥給旗下託管銀行（如紐約梅隆銀行）；託管銀行再拆分資金，分發給合作證券商；最後你的證券商（如富達 Fidelity）單獨調取自有客戶數據，核算每個人應得分紅並入賬。
整個流程涉及五家獨立機構，各自依據互不互通的資料庫重複計算同一筆分紅分配。
更不合理的是各方賬本數據更新並不同步。資產管理方會在除息日執行公司行為，但託管人實際上要等到幾週後的支付日才會進行分配。期間券商賬面會虛假顯示你持有對應股票，交易者甚至可以賣出名下並未實際到賬的股份。
全球每年約有 100 萬起公司行為事件，每一筆都要走完這套割裂鏈路，催生 580 億美元巨額處理成本。高昂成本反而形成行業惰性，各方缺乏主動優化的動力。
這套體系的病根在於數據格式與利益分配格局。蘋果發布分紅公告後，僅向美國 SEC 提交文件並對外發布新聞稿，公告採用無固定格式的 SWIFT 文本，機器無法自動識別解析，不能接入系統自動處理。
時至今日已是 2026 年，股市單日數萬億美元交易可秒級清算，但分紅、拆股公告依舊以不可自動解析的 PDF、複製貼上文本形式流轉。
行業並非沒有機器可讀的數據標準，XBRL 標準化報文技術問世已超過十年。但篩選雜亂公告、提取標準化有效數據的業務，長期由彭博、標普壟斷。兩家機構聘用數百名分析師，人工解讀公告模糊表述、整理標準化數據供給下游機構。僅標普全球每年就要人工核驗覆蓋 170 個國家的 140 萬條公司行為公告。如果上市公司統一發布機器可讀標準化公告，這類數據服務商核心業務將大幅萎縮。它們明明最有能力推動源頭數據標準改革，卻反而成為最大阻力。
另一方面，蘋果這類發行企業無需承擔任何處理成本，僅完成文件報備便無需負責，全部成本由下游中介承擔。行業協會曾提議發行方採用標準化報文，但企業明確表示需要配套激勵才願意配合。
金融基礎設施的迭代極少由「提升效率」的邏輯驅動，只有爆發重大行業危機，才能打破現有體系的慣性推動變革。遺憾的是，公司行為業務從未出現足以倒逼全行業改革的系統性風險。相關成本總額巨大，但分攤至每家機構的數額有限，沒有單一主體有動力牽頭統一整改。
ERC-8056：全新鏈上代幣標準
既然傳統體系內部無法解決問題，能否用區塊鏈完全繞開現有老舊鏈路？ERC-8056 新型代幣標準給出了解決方案。
ERC-8056 由 Robinhood 與 Superstate 的 Chris Ridmann 推出，是適配 ERC-20 代幣的餘額倍率顯示標準。傳統模式拆股需要鑄造大量新代幣；而該標準僅調整賬面顯示倍率，無需增發代幣。舉例：你持有 100 枚代幣，遭遇 4 拆 1 拆股，錢包會自動更新持倉顯示數量，合約本身不會鑄造任何新代幣，原始持倉與交易歷史完整保留，無需轉賬、對賬處理。
僅靠一條智能合約規則，就能替代傳統體系裡五家機構分開核算、反覆對賬的整套流程。
這套可程式化邏輯可重複用於所有傳統體系難以自動化的公司行為。分紅只需調用一次合約，即可向鏈上全部持股人統一分發資金，無需逐層下發、多帳本錯期更新；配股權、股東代理投票等業務均可編碼為鏈上規則，依賴唯一權威股權登記簿自動執行。
四十年來公司行為始終依賴人工處理，核心根源就是五套獨立資料庫重複核算、事後對賬。而 ERC-8056 將整個價值鏈簡化為一個可程式設計的層。
這裡需要區分兩類代幣化股票模式，避免誤區，部分代幣化產品只是傳統股票的數位鏡像。例如 Robinhood 發行 Apple、Tesla 代幣化股票，底層對應真實股票存放在傳統券商帳戶，代幣只是疊加在原有五層中介體系之上的第六層帳本，並未解決根源對賬問題。
xStocks on Solana adopts a similar architecture, with more pronounced product design flaws. It dominates the majority of the tokenized stock market share on Solana, but users’ dividends are forcibly reinvested and cannot be withdrawn as cash; the contract includes a perpetual authorization feature allowing issuers to unilaterally transfer tokens from users’ wallets at will. Such so-called “decentralized” equity products grant issuers far greater control over assets than traditional brokerages.
只有原生鏈上發行模式能從根源解決問題，讓區塊鏈本身成為官方股東登記簿。Superstate 是該賽道代表企業，它已在美国 SEC 註冊正規過戶登記機構，不再維護獨立資料庫定期與 DTC 對賬，股權所有權直接記錄在鏈上。
Galaxy Digital 近期宣布，將依托 Superstate 原生發行方案，在 Solana 上將自身全部股權代幣化。項目落地後，Galaxy Digital 全體股東資訊原生上鏈，分紅無需經過多層中介流轉，整套中間鏈路直接消失。
Ian Grigg 在 21 世紀初提出過三式記賬理論，完美契合原生鏈上發行的價值。他提出，雙方完成交易時，會生成一份雙方共同可核驗、不歸任何單方管控的加密存證，即第三筆記賬條目。
自 1494 年 Luca Pacioli 確立複式記賬法以來，複式記賬始終是全球金融記賬根基。而三式記賬是這套體系問世以來首次重大升級，依托單一權威共享賬本，徹底消除雙邊對賬需求。
現有體系的邏輯是「先業務處理，後事後對賬」，成本與風險全部集中在對賬環節。依託共享總賬實現即時清算後，對賬這一步會直接消失，不僅僅是降低成本，而是從根源消除產生成本的環節。
好消息是全球監管正在快速適配這套新模式。存托信託公司 DTCC 於 2025 年 12 月發布無異議函，掃清代幣化證券接入現有清算體系的障礙；納斯達克也獲批開展代幣化證券業務，傳統交易所已將原生鏈上股權發行納入長期規劃。
文章開篇提到，公司行為停滯了 40 年，只因金融基建改革向來需要重大危機推動。但這一次行業或許無需等待危機，企業直接在鏈上原生發行股權，區塊鏈充當官方過戶登記賬簿，無需費力修復五層資料庫的老舊體系。
行業將直接搭建全新替代方案，讓催生高額對賬成本的傳統流程不復存在。這場轉型的速度取決於各國監管完善進度，以及有多少發行企業願意做出改變。