歐洲中央銀行體系（ESCB）正推動放寬即將實施的《加密資產市場法規》（MiCA）中關於穩定幣發行方持有準備金的部分規定。在本週二發布的對歐盟委員會審查《加密資產市場法規》（MiCA）的回應中，ESCB指出，強制要求穩定幣準備金與銀行存款掛鉤，可能在快速贖回期間對銀行造成流動性壓力。
ESCB 提議不再要求發行方將固定比例的準備金存放在信貸機構的存款中，而是以流動性規則取代銀行存款門檻，這些規則根據準備資產的使用速度進行調整——特別關注在一個和五個工作日內到期的資產。ESCB 亦指出隔夜逆回購協議（repos）和短期主權債券等工具可作為潛在的準備資產。
重點摘要
- ESCB 希望以基於到期時間（一個和五個工作日）的流動性要求，取代 MiCA 的固定銀行存款準備金要求。
- ESCB 警告，穩定幣擠兌可能迫使從銀行快速提款，從而使信貸機構面臨流動性問題。
- 該提案與歐洲銀行管理局（EBA）於2024年制定的早期流動性「分組」草案一致。
- 中央銀行也警告說，MiCA執法漏洞可能讓不合规的公司繼續為歐盟客戶提供服務。
- 風險爭議呼應了穩定幣發行方（包括 Tether 的首席執行官）對 MiCA 與充幣相關做法的擔憂。
從充幣門檻到流動性時間區間
ESCB 提案的核心在於改變了對準備金充足性的衡量方式。目前與 MiCA 相關的方法要求穩定幣準備金中必須以信用機構存款形式持有最低比例——標準穩定幣為 30%，「重要」穩定幣為 60%。
在對歐盟委員會 MiCA 審查的公開回應中，ESCB 認為此模式在穩定幣發行方與銀行之間建立了其所謂的直接聯繫。ESCB 表示，這種聯繫至關重要，因為若持有者快速贖回，發行方可能需要迅速提幣——這種行為恰好在銀行最需要流動性時，對其流動性造成壓力。
為減少這種依賴，歐洲系統性央行將流動性要求聚焦於儲備資產的到期期限。根據新方向，發行方必須在到期期限內的短期儲備資產中持有最低流動性數量，而非以銀行存款的規定比例來滿足要求。
ESCB 的替代方案如何與 EBA 草案一致
ESCB 的框架參考了歐洲銀行管理局（EBA）於 2024 年發布的草案，這些草案根據代幣被分類為「重要」或「非重要」，規定了穩定幣準備金的不同流動性門檻。
根據 ESCB 引用的 EBA 草案規則，重大穩定幣必須至少將 40% 的準備金持有於一日內到期的資產中，並至少將 60% 持有於五個工作日內到期的資產中。對於非重大代幣，草案的門檻為一日內到期資產占 20%，五個工作日內到期資產占 30%。
歐洲中央銀行系統週二的回應表明，從操作上來說，流動性可以在無需嚴格充幣框架的情況下實現——並以隔夜逆回購協議和短期主權債券作為幫助發行方達成短期流動性目標的工具示例。
為何央行認為存在系統性雙向風險
ESCB 不將此風險視為單向的。雖然它強調穩定幣贖回壓力可能將流動性從銀行抽走，但也警告銀行壓力可能波及穩定幣準備金。
作為該論點的一部分，歐洲系統中央銀行指出，2023年3月硅谷銀行的崩潰。在該事件後，隨著披露Circle將其儲備金中的33億美元存放在該家失敗的機構，Circle的USDC穩定幣出現擠兌。歐洲系統中央銀行以此事件說明，將儲備資金集中於單一信貸機構，以及由此導致的信心喪失，如何迅速轉化為穩定幣贖回壓力。
綜合來看，歐洲系統性央行委員會（ESCB）的方法意味著儲備規則應旨在減少穩定幣壓力期間對快速銀行相關提款的需求，以及穩定幣對特定銀行失敗事件的脆弱性。
MiCA 執行挑戰超越儲備規則
除了儲備金持有的機制外，ESCB 亦警告指出，MiCA 的實施在執法方面可能面臨「重大挑戰」。該回應中表達的擔憂是，即使未能遵守 MiCA 要求的公司，仍可能觸及或繼續為歐盟客戶提供服務。
這個觀點將討論範圍擴展至流動性緩衝之外。投資者和用戶主要關注儲備是否安全且具有流動性；而中央銀行則有效主張，安全性不僅取決於儲備的形態，還取決於監管框架是否以防止不符合規定的實體在歐盟市場內運作的方式得到實施和執行。
穩定幣行業的警告早已記錄在案
ESCB 的立場也呼應了穩定幣行業人士的觀點。在 2024 年 10 月對 Cointelegraph 的採訪中，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 警告稱，MiCA 的銀行存款準備金要求可能為銀行和發行方帶來系統性風險。
Ardoino 以一個假設的例子說明了這一擔憂：如果一個穩定幣發行方擁有 100 億歐元的準備金，其中 60 億歐元必須作為銀行存款保留，那麼如果銀行將這些存款的 90% 出借，則可能僅剩 6 億歐元可隨時動用。在發行方需要迅速動用數十億歐元以滿足贖回需求的情況下，存款可用性與贖回需求之間的不匹配可能導致流動性 緊縮。
在週二的回應中，歐洲系統中央銀行引用了類似的動態——指出穩定幣擠兌可能迫使發行方迅速提幣，且當穩定幣準備金佔銀行資金來源的顯著比例時，影響可能最為嚴重。
隨著歐洲中央銀行系統的回應已正式記錄，下一個關鍵問題是歐盟委員會將如何平衡MiCA原本針對銀行存款的意圖，與中央銀行所倡導且與歐洲銀行管理局草案規則一致的流動性時間桶方法。讀者應關注最終MiCA實施細節如何處理流動性測量與執法能力——特別是在市場壓力時期，當儲備行為在實時中受到考驗時。
本文最初發表於 ECB 和歐盟央行推動穩定幣充幣上限的 MiCA 修改，來源為 Crypto Breaking News —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。