由 Joseph Adinolfi 撰寫
收益增長的高速態勢放緩，可能在 2027 年令投資者措手不及
如果收益放緩幅度超過預期，這波漲勢可能面臨麻煩。
Blockbuster 的盈利增長曾推動 2026 年股市上漲。到了 2027 年，這台引擎可能會停滯。
根據 Capital Economics 的數據，標普 500 指數 SPX 的收益今年有望增長超過 30%，這種增速在經濟復甦初期之外極為罕見。預計明年利潤增長將略有放緩至 16.3%，但這仍約為長期均值的兩倍。
但市場擔憂，即使這種較慢的增長速度也可能無法實現，近期已對納斯達克綜合指數（COMP）等以科技股為主的指數造成壓力。納斯達克指數在週五收盤時逼近修正區間——定義為從近期高點下跌 10% 或以上。
在牛市初期，表現最佳股票的收益遠遠超過分析師預期這些公司未來一年將帶來的盈利。但自2026年以來，這種態勢已完全逆轉，投資者越來越不願為華爾街分析師預期的高盈利增長支付溢價。
S&P 500 的遠期市盈率今年持續下降，最近約為 19，比峰值低約 20%。對於快速成長的科技板塊，估值倍數下降得更快。一些科技巨頭，例如晶片製造商英偉達（NVDA），目前的估值倍數已降至十五左右，約為 2025 年最高水平的一半。
有些人表示，這是一個明確的跡象，表明股市並未形成泡沫，因為高昂的估值通常是市場泡沫形成的標誌。但包括 Damped Spring Advisors 創辦人 Andy Constan 在內的其他人則警告說，泡沫並非出現在股價上，而是出現在預期收益上。
對於 Key Advisors Group 的共同創辦人埃迪·加布爾而言，投資者有充分的理由對所有預期的增長持懷疑態度。像 Amazon.com（AMZN）這樣的投資級企業借方，與像 CoreWeave（CRWV）這樣的低品質借方同時發行債務，促使投資者開始要求對持有企業債務收取更高的期權費。
「我最大的擔憂直接與債務市場相關。由於資本成本如此之高，我看不出如何能滿足華爾街的預期，」加布爾表示。
在某個時點，企業很可能需要開始下调其對人工智慧基礎設施建設支出的預期指引。投資者已看到相關跡象，因為 Alphabet（GOOGL）（GOOG）和亞馬遜最新的季度數據中心支出均略低於預期。
加布爾補充說：「我們已開始看到一些早期跡象，但我認為這尚未反映在市場價格中。」
所謂「七大巨頭」科技股中的五家成員已公布第三季財報，到目前為止，業績普遍低於分析師預期。
根據 FactSet 分析師 John Butters 的說法，該集團的季度收益增長率將首次低於標普 500 指數中其他 493 家公司，自 2022 年底這輪牛市開始以來尚屬首次。
另一項風險：根據道瓊斯市場數據，明年預計僅有五家公司——Nvidia、Micron Technology（MU）、Broadcom（AVGO）、Sandisk（SNDK）和Merck（MRK）——將推動總收益增長的68%。其中四家為晶片製造商，這些公司因AI建設而獲得最大的利潤提升。
資本經濟的約翰·希金斯在與 MarketWatch 分享的評論中表示，他預期收益的增長將在 2027 年部分反轉，並在過程中削弱市場的強勢。
他列出了幾個理由，解釋為何他認為在這種情況下股票將特別脆弱。首先，像標普500指數這樣的指數已大幅偏向少數幾家超大型公司，而這些公司大多數的命運都與AI產業緊密相連。此外，美國最大的公司歷史上一直有相當大一部分收入來自海外，但AI服務提供商在中國等市場實現需求貨幣化的能力並非必然。
希金斯表示，企業利潤中歸屬於所有者的部分已接近歷史高位，而隨著生活成本不斷上升，壓縮了更多低收入消費者的空間，工人很可能不願接受更小的份額。
Mike DeStefano 貢獻。
-Joseph Adinolfi
此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。