穩定幣市場正在分化，鏈上資本分配器 Spark 認為這一分化將帶來機遇。
金融科技公司、交易所和銀行集團正日益推出自己的與美元掛鉤的代幣。隨著競爭加劇，每個發行方都希望將用戶、準備金和交易活動保留在自己的網絡內。
Phoenix Labs 的首席執行官 Sam MacPherson 在接受 CoinDesk 採訪時表示，穩定幣的格局「將變得越來越分散」。
PayPal 擁有 PYUSD，Circle 擁有 USDC，Tether 擁有 USDT。Robinhood 已加入全球美元（USDG）聯盟並正在開發自己的鏈，而 OpenUSD（OUSD）是另一個包含 Stripe 和 Coinbase 的大型聯盟。
除了這些巨頭之外，還有數百種其他穩定幣，包括 Ethena 的 USDe、World Liberty Financial 的 USD1 和 Sky 的 USDS。
結果是流動性分散在不斷增加的代幣和網絡中。
Spark 認為這些網絡仍需相互連接，其目標是成為在它們之間轉移資金的層級。
Spark 是 Sky 的附屬借貸與流動性單元，Sky 是前稱為 MakerDAO 的 DeFi 生態，也是穩定幣 USDS 的發行方。它由 Phoenix Labs 開發，並透過 Sky 的治理與資本提供支持。
其 穩定幣 FX 層，於 Uniswap 上 設計用於幫助機構在穩定期幣之間進行轉換，透過集中流動性於產生收益的資金池。
Spark 將約 150 億美元轉入 Uniswap v4 池，將 USDS 與 USDT 和 PYUSD 進行配對。MacPherson 表示，該系統在 Uniswap 上的穩定幣對穩定幣交易量中佔約 30%，並在首 30 天內處理了約 15 億美元的交易量。
30% 的數字僅涵蓋穩定幣之間的交換，而非所有涉及穩定幣的 Uniswap 交易。
其底層機制是一種稱為 DualPool 的 Uniswap v4 鉤子。它在閒置時將流動性收益存於 Spark 的金庫中，僅在需要交換時才將收益引入池中，並在單一區塊內完成結算。
Spark 也直接與發行方達成了基礎設施協議。PayPal 去年與 Spark 合作，以提升 PYUSD 的流動性，與 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 競爭。
MacPherson 認為支付是將碎片化轉化為交易量的催化劑。隨著 GENIUS 法案於明年生效，以及 Clarity 法案可能推進，他預計鏈上支付到 2030 年可達 3 兆美元。
「這看起來會像什麼都沒發生，」他說，「然後突然間很多事情會同時發生。」
該策略源於 Spark 去年底決定擱置一款面向消費者的应用程式，該應用程式將使其與 Coinbase、PayPal 和 Robinhood 在分發方面直接競爭。
麥克弗森表示，消費者應用程式「極難競爭」。雖然他於十一月曾表示 Spark 的應用程式是「暫停，而非取消」，但他現在表示該應用程式已「無限期暫停」。
Spark 沒有自行建立客戶關係，而是開始向消費者已使用的應用程式提供收益和流動性。MacPherson 將此策略描述為「進一步加強此種 B2B（企業對企業）或 B2B2C（企業對企業對消費者）模式」。他表示，擱置該應用程式「絕對是正確的決定」。
Robinhood 的 Earn 產品展示了這種替代模式的運作方式。該產品在 USDG 充幣時提供約 7% 的年化收益率，並將用戶資金導向由去中心化顧問公司 Steakhouse Financial 精選的 Morpho 鏈上金庫。
金庫將資金分配至涉及 Ethena 的 USDe、Maple 的 syrupUSDG 和 Spark 的 spUSDG 的借貸市場。根據鏈上數據，過去 24 天內已吸引超過 $2 億的充幣。
此安排使 Spark 能接觸到零售充幣，而無需擁有該應用程式或客戶關係。
Spark 是堆疊中多個協議之一。Morpho 提供信用網絡，Steakhouse 精選金庫，但 MacPherson 將其視為該模式運作的證據。
「Robinhood 非常龐大，因此我們預期這將成長至數十億的規模，」他說。
Spark 的後端策略也延伸至直接機構貸款。
馬克弗森表示，這發生在去中心化金融處於困難時期的過程中，Spark 的年收入已從牛市時期的約 $80 百萬降至目前的約 $20 百萬。
該公司通過 Anchorage 發行的比特幣抵押場外貸款，未償還餘額約為 2.6 億美元，總計發放約 4 億美元，並以年底達成 10 億美元為目標。
目標要求未結餘在大約六個月內幾乎增加四倍，即使 MacPherson 承認市場狀況「略微降低了需求」。
MacPherson 表示，需求部分來自借方，例如比特幣礦工，他們「無論是牛市還是熊市，都需要時刻為運營提供資金」。他補充說，瓶頸在於入戶速度。
Spark Prime 是一家結合中心化與鏈上金融服務的混合型主券商，目前擁有約 $20 百萬的未償貸款，並處於刻意的測試階段。
MacPherson 表示，大多數主要的加密貨幣基金正在加入，與傳統金融機構的對話也在增加，部分原因是像 Hyperliquid 這樣的平台已吸引機構對加密原生的股票及其他資產交易產生興趣。
該協議正同時尋求標普和穆迪的信用評級，以及來自 Credora 等加密原生機構的評估。這些評級有助於機構風險團隊在將 Spark 認定為交易對手前進行評估。
MacPherson 將熊市描述為可管理的。「這一直是較容易應對的熊市之一，」他說，「基本面、採用率、監管明確性，機構方面的一切都已全面就緒。」
Spark 提供「軌道和流動性服務」，麥克弗森表示。其假設是，碎片化為中立的中介創造了寶貴的角色，但如果發行方將流動性保留在自己的網絡內，這種角色就更難成立。