原創｜Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
作為「國內存儲第一股」的長鑫科技今日終於登陸科創板，首日收漲 465.8%，全天成交額超 1400 億，總市值達 3.28 萬億元。
Meanwhile, on its first day of listing, it continuously broke records, setting multiple A-share historical records including "the first technology stock to open with a market capitalization exceeding 3 trillion," "the highest market capitalization on the STAR Market," "the first stock to achieve a single-day trading volume exceeding 100 billion," and "the first new stock to combine a trading volume of over 100 billion with a turnover rate exceeding 50%," 多项 A 股历史纪录.
而隨著上市首日市場表現的塵埃落定，下一個問題應運而生——長鑫存儲後續股價能否持續走高？其目標價看到多少？目前來看，市場對此仍有一定分歧。
長鑫股價後市走向激辯：野村證券看漲至 116 元，東北證券給出 10-15 倍 PE 判斷
作為目前「全球第四、中國第一」的存儲巨頭，長鑫存儲的市場地位毋庸置疑。
根據長鑫在上市新聞稿中披露的數據，公司預計 2026 年 1-6 月實現營收 1100 億元至 1200 億元，同比增長 612.53% 至 677.31%；預計歸母淨利潤實現 500 億元至 570 億元，同比增長 2244.03% 至 2544.19%。有鑑於此，諸多機構紛紛給出自己的後市判斷。
觀點一：野村證券給予買入評級，目標價 116 元，市值超過 7.7 萬億人民幣
今天上午，國際投行野村證券（簡稱野村）發布報告稱，對長鑫（CXMT）給予「買入」評級，目標價看至 116 元，對應 20 倍市盈率，隱含漲幅 1239.5%。該估值為美國存儲巨頭美光（MU）估值的兩倍，意味著長鑫科技股價較 IPO 價格上漲約 13.4 倍，對應市值約 7.76 萬億元人民幣。
值得一提的是，在報告標題中，野村將長鑫 DRAM 芯片的產業價值比作「中國皇冠上的明珠」。按照其模型推算，長鑫營收將從 2025 年的 618 億元快速拉升到 2026 年的 2907 億元、2027 年的 5608 億元，直至 2028 年的 7733 億元；野村還預計長鑫同期歸母淨利潤將從不到 19 億元，逐漸攀升至 2026 的 1303 億元、2027 的 2772 億元和 2028 的 3931 億元。兩項指標的年複合增長率分別為營收預計 63%，淨利潤預計 74%。
值得一提的是，野村提出的較目前市值高近 2.4 倍的判斷並非空穴來風，而是基於產能擴張、技術升級和價格上漲等維度的綜合判斷，也與長鑫目前的產品結構、存儲超級週期以及後續募資資金用途等因素相關。更多判斷邏輯，建議閱讀《十三倍看多長鑫科技？》
根據長鑫科技招股書資訊，本次 IPO 募集的 579 億元資金分配中，75 億元將用於存儲器晶圓製造量產線技術升級改造，130 億元將用於 DRAM 存儲器核心工藝技術升級，90 億元將用於前瞻技術研究與開發。市場普遍認為最後的 90 億元將用於 HBM 方向研發，即目前 SK 海力士、美光等記憶體巨頭的核心業務——AI 芯片高頻寬存儲器。
In other words, CXMT is not content with its current core DRAM business and is also striving to expand into high-profit, high-demand segments such as HBM.
觀點二：東北證券判斷估值區間收斂至 3.2-5.7 萬億人民幣
與野村證券極度樂觀的預期相比，東北證券提供的看漲區間較為保守，但相較於目前市值仍具有超過 42% 的上漲空間。
為給出長鑫科技的合理估值，東北證券從以下 3 個方面提供了市值參考：
- 從市場份額的相對估值角度出發，以美股作為估值參考，透過對比分析美光科技、SK 海力士、三星電子、閃迪等企業在 DRAM 和 NAND 市場的份額，對其各項業務進行市值拆分，並考慮長鑫未來的市場佔比，目標市值為 3.49 萬億元。
- 從盈利能力拆分視角出發，通過剖析長鑫科技歷年收入與成本構成，以價格和產能作為核心變量，對今明兩年的利潤進行預測，2027 年歸母淨利潤為 2848 億元，按 10—15 倍 PE 對應 2.85—4.27 萬億元目標市值。
- 從單位產能市值的視角出發，計算海外存儲上市公司在 DRAM 業務的單位產能市值，並以此為基礎，計算出 3.22—3.99 萬億元的目標市值。
詳細計算及論證過程，建議閱讀《A 股新“股王”誕生，如何合理估值長鑫？》。
觀點三：多家 ETF 基金提示長鑫上市首日 ETF 淨值或偏離 IOPV
今天上午，在長鑫科技上市前夕，華夏基金、嘉實基金等多家 ETF 基金管理人發布提示公告，旗下部分 ETF 參與打新長鑫科技，並以發行價對其估值，而 ETF 的基金份額參考淨值（IOPV）僅包含長鑫科技的發行價，未包含其市場價格波動，因此長鑫科技上市首日 ETF 的 IOPV 可能與基金份額淨值存在差異，請投資者關注相關投資風險。
針對此情況，從某 ETF 基金經理處瞭解到，目前基金公司的 ETF 新股申購通常與主動權益基金一同參與。ETF 的 IOPV 嚴格按照 PCF 清單計算，新股等限售非成分股不計入。長鑫科技上市首日大幅上漲，會導致參與新股申購的 ETF 實際基金份額淨值略高於 IOPV，確實存在偏離情況。在此情況下，可能衍生的套利策略包括在購買 ETF 的同時使用衍生品對沖，僅保留偏離的超額敞口。
簡單來說，投資者看到的 IOPV（參考淨值）是根據長鑫發行價 8.66 元計算的，但基金的實際淨值是按市場價格計算的，因此 IOPV 會嚴重「低估」基金的真實價值，看起來像是折價。本質上是因為長鑫開盤價格急漲，而投資系統的顯示介面存在延遲，目的是避免投資者因市場波動而以高價買入 ETF 基金，造成投資損失。
觀點四：分析師認為長鑫上市暴漲仍難改變全球 DRAM 短缺現狀
今日，Milk Road AI 分析師 Melvin 發文就長鑫科技股價暴漲進行分析。
他表示，過去不到一年，長鑫存儲的全球 DRAM 市佔率從不足 4% 提升至約 7.7%-8%，今年第一季營收同比增長 719% 至 508 億元人民幣。這一增長主要受益於三星、SK 海力士和美光將更多產能轉向 AI 伺服器存儲（尤其是 HBM），導致傳統 DDR5、LPDDR5 市場供應出現缺口，長鑫存儲藉機填補中低端 DRAM 需求。
不過，長鑫存儲目前的產能遠遠不足以滿足全球需求，其月晶圓產能約為 29 萬–32 萬片，低於三星約 63 萬片、SK 海力士約 50 萬片的規模。此外，美國對先進光刻設備的出口限制，也正在限制長鑫存儲進一步擴張的速度。
其認為，長鑫存儲短期內仍難以進入 HBM 市場，因此不會改變 AI 存儲供需格局。三星、SK 海力士和美光仍將在 HBM、伺服器 DRAM、LPDDR5X 等高利潤產品中保持優勢，全球存儲短缺週期或仍將持續。
直白地說，該分析師認為長鑫上市的暴漲並不會直接轉化為市場佔有率的直線上升或存儲行業供應的暴增，並以較為理性的預期立場，提出了相對中立的市值與價格表現預期。
觀點五：鏈上多空分化，中美地址看多，韓國地址看空
除去機構及分析師一側，長鑫科技在鏈上盤前的多空分歧也較為鮮明。
根據 HyperInsight 監測，長鑫科技上市前夜，Hyperliquid 上可歸因的長鑫科技錢包顯示：美國、中國香港及內地錢包整體偏多，韓國標籤錢包則成為該樣本中做空主力。
其中，韓國錢包持有約 76 萬美元空倉，空倉規模約為多倉的 38 倍；中國台灣標籤錢包同樣偏空，淨空約 32.9 萬美元。
多頭側：
- 美國標籤錢包持有 160 萬美元多倉、34.5 萬美元空倉，淨多約 125.5 萬美元；
- 中國香港標籤錢包持有 130 萬美元多倉、43.1 萬美元空倉，淨多約 86.9 萬美元；
- 中國內地標籤錢包僅持有 8.3 萬美元多倉、1.6 萬美元空倉，淨多約 6.7 萬美元。
若假設韓國標籤錢包的 76 萬美元空倉均在開盤前以 6.48 美元統一開立、此後沒有調倉，並全部按 1 倍槓桿計算，則空倉理論浮虧約 4.85 萬美元，虧損率約為 6.4%。結合今日收盤數據來看，多軍還是滿載而歸。
觀點六：長鑫的上漲預期將持續數天，低流通量與高市值將持續引發 FOMO
除上述資訊外，加密市場內的主流觀點仍對長鑫存儲的後續漲勢保持一定信心。
其主要觀點包括：
其一，目前長鑫股票流通份額僅為 6.63%，與此前的 SpaceX（SPCX）上市初期表現高度類似；
其二，記憶體超級週期仍是資本市場的主旋律，加上 SK 海力士、三星電子、美光科技等記憶體廠商仍在持續擴大生產並推進晶片合作與新廠建設，且分析師預計 SK 海力士第二季度財報表現將遠超市場預期，行業利好直接推動長鑫看漲情緒；
其三，長鑫科技獨特的「國內存儲行業龍頭股」地位，成為 A 股乃至多個資本市場內備受關注的炒作標的，結合此前的「A 股溢價效應」，15-20 倍市盈率預期並非不切實際；
第四，儘管有「謠傳小作文」稱證券公司內部发文禁止炒作長鑫，但從市場表現來看，機構在保持一定克制的同時仍予以高度關注，說明後續長鑫的機構買盤仍然存在，為後續上漲儲備了一定動能。
最後，說句題外話，根據彭博億萬富翁指數數據，自長鑫上市以來，其創始人朱一明家族財富已飆升近 300%，達到 139 億美元。目前，其正準備將其中 40% 作為獎金分配給員工。此舉或許為效仿 SK 海力士將全年 10% 凈利潤分發給全體員工，或許也將在一定程度上延緩股權變現的節奏。