關鍵洞察：
- Culper Research 揭露了其對以太坊（ETH）價格的空頭持倉，並指出在 Fusaka 升級後對代幣經濟學的擔憂。
- 以太坊支持者對這些說法提出異議，指出強勁的質押水平、穩定的 ETH 燃燒以及日益增長的 L2 活動。
- 美國現貨以太坊 ETF 最近出現資金外流，顯示部分機構投資者持謹慎態度。
以太坊價格在Culper Research披露對以太坊及相關財政公司持有空倉後，面臨新一輪壓力。
研究公司認為，近期的網路變更削弱了 ETH 的代幣經濟模型，但支持者表示，這些說法忽略了關於使用、質押和供應的關鍵數據。
Culper Research 解釋為何做空以太坊價格
以太坊價格在Culper Research宣布做空以太幣及數種與ETH相關的證券，包括BitMine Immersion Technologies後，受到批評。
該公司表示，其決定與對 2025 年 12 月 Fusaka 升級 後以太坊的代幣經濟學的擔憂有關。
根據 Culper 的說法，此次升級削弱了支撐以太坊價值的經濟結構。
該報告聲稱，該網路的交易費用已大幅下降，進而減少了被燒毀的以太坊（ETH）數量。
較低的燒毀等級可能意味著隨著時間推移，ETH 供應量增加，該公司認為這可能對以太坊價格造成壓力。
研究團隊還建議，以太坊聯合創始人維塔利克·布特林已知悉這些壓力。
在其聲明中，Culper 指出，Buterin 一直在出售 ETH，而一些支持者仍繼續宣揚看漲前景。
報告中提出的另一個重點涉及網絡活動。此外，Culper 表示，以太坊（ETH）上的地址毒化和小額資產攻擊有所增加。
值得注意的是，該公司聲稱，這些垃圾交易現在佔網絡活動的很大比例，且許多新錢包僅用於垃圾目的。
該報告進一步質疑了以太坊驗證者經濟的健康狀況。Culper 認為，交易費用減少和網絡活動轉移可能會逐漸削弱驗證者的獎勵。
以太坊（ETH）社群反駁相關指控
以太坊的支持者迅速回應了空頭論點，並指出庫珀的幾點主張忽略了重要的背景資訊。
帳戶 Ethereum Daily 分享的數據顯示，氣體價格下跌屬預期之中。Fusaka 升級的目標是降低主網的交易成本。
較低的費用讓開發者和使用者更易於在鏈上運作，並促進二層網絡的活動。即使汽油費降低，ETH 燒毀仍持續進行。
討論中分享的數據顯示，2026 年 2 月每日的 ETH 燒毀量仍高於網路約 0.8% 的年通脹率。
支持者表示，這意味著以太坊持續銷毀的 ETH 多於創建的 ETH。
同樣地，地址毒化主張也遭到質疑。當二層批量交易與數據分離時，小額資產交易在活動中所佔比例要小得多。
在 Optimism、Arbitrum 和 Base 等網絡上的真實使用情況，仍推動著大部分的增長。
支持者表示，新錢包的創建依然強勁。2026 年第一季，非垃圾郵件錢包同比增長約 12%。
隨著更多使用者與以太坊應用程式互動，活躍地址數量也大幅上升。
驗證者經濟學是另一個防禦點。區塊獎勵仍維持在約每區塊兩枚 ETH，包括 MEV 在內的驗證者年總回報率估計約為四至五％。
質押參與率仍保持高位。目前約有 19 百萬枚 ETH 被質押，佔保障網絡供應量的約三分之二。
以太坊價格情緒因 ETF 資金外流而轉向
SoSoValue 的數據顯示，近期美國現貨以太坊 ETF 出現資金外流。截至 3 月 5 日，數據顯示每日淨流出約 $90.94 百萬。
同時，累計淨流入金額仍維持在約 $11.71 億美元。圖表顯示，以太坊 ETF 的總資產接近 $11.99 億美元，而 ETH 本身交易價約為 $2,090。
短期資金外流並不總是代表長期趨勢，但交易者通常密切關注 ETF 資金流，因為它們反映機構需求。
當資金出現外流時，可能表明大型投資者持謹慎態度。此背景對於當前關於以太坊（ETH）價格的討論至關重要。批評者認為，這些資金流支持需求疲弱的觀點，而支持者則表示，在波動市場中，短期資金外流是正常的。
目前，Culper Research 與 以太坊 支持者之間的衝突為這場辯論增添了新的層次。
投資者將繼續關注網路活動、質押水平和 ETF 資金流，以觀察未來幾個月哪種敘事對以太坊價格的影響更為強勁。