當房間裡每一位風險投資者都同意同一種策略時，這就不再是策略，而變成了一個沒有人願意挑戰困難議題的團體專案。
這正是瓦倫·達塔在 CoinDesk 專欄中分析加密貨幣風險投資現狀時提出的觀點，而數據也支持了他的說法。根據 Galaxy Research 的數據，2026 年第一季，後期交易佔據了加密貨幣風險投資資金的 57%。而早期種子輪交易——即對擁有宏大構想但尚未證明自己的創始人所下的賭注——僅佔 19%。曾經以資助新金融系統中那些不顯眼的基礎建設為傲的產業，如今主要是在為已經有收入的公司開支票。
融資乾旱自有其說明
根據 Galaxy Research 的數據，專注於加密貨幣的新基金管道已減緩至近乎停滯。2026 年第一季僅有八隻新基金籌集了合計 11 億美元，為自 2020 年第三季以來的最低水平，當時 DeFi 夏季才剛起步，大多數機構投資者仍將加密貨幣視為新奇事物。
早期融資的退潮並非在真空中發生，而是達塔在整個行業中發現的更廣泛「追求品質」趨勢的一部分。風險投資者正傾向於那些擁有成熟收入來源的領域：支付、穩定幣以及其他商業模式已清晰明瞭的類別。
人工智能正在籌資桌上吞噬加密貨幣的飯碗
2025 年，人工智慧吸引了全球 61% 的風險投資，創造出一股引力，扭曲了各個領域的資本配置決策。對於選擇資本配置對象的有限合夥人來說，人工智慧提供了一個加密貨幣目前所沒有的清晰敘事：即近期生產力提升，而無需解釋什麼是 rollup。
達塔的觀點是，該行業正以嚴謹的語言包裝順從。說「我們只投資具有產品市場契合度的公司」聽起來很有紀律，但當你意識到這意味著你會錯過過去十年每一個定義類別的加密貨幣投資時，就會發現問題。在早期投資者下第一筆單時，Layer-2 網絡並未具備產品市場契合度。DeFi 協議在成為數十億美元的生態系統之前，只是學術上的好奇對象。
實際的共識交易成本
當所有基金都追逐相同的後期機會時，這些交易的估值會被推高，回報則受到壓縮。而原本可能帶來巨大收益的早期階段公司則無法獲得資金，或只能向規模較小、資源較少的投資者籌資，這些投資者無法提供同等的運營支持。
達塔的專欄隱含地支持了逆向佈局的觀點。願意投資於不炫目但至關重要的基礎設施——例如新型共識機制、隱私基礎設施或去中心化身份系統——的風險投資者，正因該領域已清理出空間而有望獲益。
許多加密貨幣風投所講述的成熟敘事，並非完全錯誤。該行業確實需要更嚴謹的盡職調查、更可持續的商業模式，以及更少的投機泡沫。但成熟與怯懦是不同的兩回事。前者需要判斷力，後者只需看著隔壁基金在做什麼，然後照抄他們的功課。