加密貨幣企業轉向金融基礎設施模式

本週最重要的加密貨幣商業發展都指向同一個方向：行業的更多價值正透過金融基礎設施流動，而非純粹的鏈上投機。BlackRock已推出基於美國GENIUS法案框架、旨在用於穩定幣儲備的代幣化貨幣市場產品。

同時，代幣化的現實世界資產在波動市場中展現出韌性，儘管其去中心化金融（DeFi）採用率仍顯有限。在該領域的其他地方，Tether 報告了與美國國庫券收益相關的利潤大幅上升，而一家與 Trump 家族相關的公開 Bitcoin 挖礦企業則報告了產量提升和季度虧損收窄。

• BlackRock 推出了兩款代幣化貨幣市場產品，旨在協助穩定幣發行方滿足美國 GENIUS 法案下的準備金要求。
• RedStone 數據顯示，在黃金大幅拋售期間，代幣化黃金表現相對良好，但僅有很小一部分代幣化黃金供應量被用作 DeFi 抵押品。
• Tether 報告第二季度淨營運利潤為 $1.5 億，主要受益於美國國債持有及相关安排的利息收入。
• 美國比特幣報告第二季度產量創紀錄，達 932 BTC，收入提升且虧損收窄，但仍未盈利。

BlackRock 推出了兩款代幣化貨幣市場產品，旨在協助穩定幣發行方滿足美國 GENIUS 法案下的準備金要求，擴大其在代幣化金融基礎設施中的參與。根據 Cointelegraph 之前的報導，其中一款產品將 BlackRock 現有的國庫流動性策略在 Ethereum 上代幣化，允許獲批准的投資者在鏈上轉移所有權，而底層資產仍投資於現金和短期美國政府證券。

第二款產品被描述為為數位資產市場打造的新型機構貨幣市場工具。它被定位為與多條區塊鏈相容，並設計為自動再投資收益——這種方式與資產管理人通常追求運營連續性、而非手動贖回和再投資週期的做法一致。

對於市場參與者而言，代幣化的實際意義超越了其新穎性。穩定幣需要可信且可審計的準備金，而以短期政府資產為基礎的產品，能更清晰地連接傳統合規期望與基於區塊鏈的結算方式。這也強化了貝萊德在代幣化國債領域日益增長的佈局，該公司目前已運營著被稱為業界最大代幣化國債基金的 BUIDL。

這次發行也反映了一項更廣泛的機構趨勢：華爾街公司正日益以發行者和基礎設施提供者的雙重身份進入代幣化市場，為支撐鏈上金融的資產提供支持。隨著 GENIUS 建立支付穩定幣的聯邦框架，對符合儲備級標準的解決方案的需求可能會變得更加結構化——這可能有助於那些能夠將「儲備應具備什麼」轉化為「這些儲備如何在鏈上管理」的代幣化平台。

代幣化貴金屬持續吸引關注，但其在去中心化金融中的佔比相對於整體市場仍較小。RedStone 發布的一份報告（先前 Cointelegraph 報導中提及）發現，在價格劇烈波動期間——特別是黃金拋售期間——代幣化黃金表現穩健。

RedStone 的分析指出該領域存在一個關鍵的不對稱性：交易活動可能急增，而借貸採用率卻滯後。儘管據報導，隨著黃金合約價格上漲至每金衡盎司 5,600 美元以上，第一季度幣幣交易量達到 907 億美元，但 RedStone 評估，僅有約 6,300 萬美元的 Tether Gold 和 PAX Gold 被用作 Aave v3 和 Morpho 的抵押品。這一數字約佔其合計 42 億美元市值的 1.5%，表明大多數代幣化黃金仍位於主要鏈上抵押管道之外。

該報告還重點分析了壓力情況下抵押品的表現。3 月 23 日，Aave 在黃金一週內下跌約 10% 後，處理了其有史以來最大規模的 XAUT 強制平倉群組，且未出現中斷，此事件被摩根大通的 Greg Shearer 描述為「極其殘酷的拋售」。RedStone 的更廣泛結論是，儘管調查結果凸顯了當代幣化現實世界資產擴展時基礎設施存在缺口，但代幣化黃金顯得具有韌性。

自該時期以來，黃金合約已從一月的高點下跌超過 20%，受美國利率將上升的預期影響。在這種環境下，代幣化黃金的價值主張部分在於其在波幅期間的可靠性：投資者和 DeFi 建設者現在面臨的問題是，流動性和抵押品使用能否足夠快速地增長，以匹配代幣化金條市場本身的擴張。

Tether 報告了與美國國債收益密切相關的第二季度業績。根據其最新季度認證，Tether 產生了 15 億美元的淨營運利潤，主要來自於其持有的美國國債及回購相關安排所產生的利息。

該核證亦指出準備金的強度。截至6月30日，Tether報告其準備金緩衝為41.1億美元，資產超出負債的差額為此數額。同時，儘管整體穩定幣市場收縮，USDT的流通供應量仍增加了4.46億美元，達到1846億美元。結果維持了Tether的市場份額——先前報導引用的DeFiLlama數據顯示，USDT的市場價值約為3070億美元，並指出Tether仍佔全球穩定幣供應量的60%以上。

從投資者角度來看，最重要的含義是，穩定幣的盈利能力仍高度依賴短期利率。當國庫券收益率和現金等價物回報率處於高位時，備用金收入可能成為主要的收益驅動因素，這似乎正是本季度發生的情況。

然而，同樣的動態也帶來了一項前瞻性風險：如果利率預期發生變化，或穩定幣需求進一步放緩，Tether 的收入可能面臨壓力。因此，本季度較強的利潤和準備金盈餘並未消除穩定幣領域的短期不確定性——它只是釐清了目前支撐收益的因素，以及若宏觀條件轉變，哪些因素可能反轉。

比特幣挖礦仍高度敏感於生產經濟與資產負債表決策，而American Bitcoin最新的季度財報反映了這一現實。在早前的Cointelegraph報導中，這家與Trump家族相關且在Nasdaq上市的公司報告了創紀錄的第二季度產量達932 BTC，挖礦收入較第一季度有所提升。

美國比特幣報告第二季挖礦收入為 6700 萬美元，高於第一季的 6210 萬美元。該公司還將淨虧損縮小至 5720 萬美元，改善了上一季 8180 萬美元的虧損。生產里程碑之所以重要，是因為這是礦工在短期內能控制為數不多的幾個因素之一——哈希率和運營效率直接影響比特幣的產量，即使市場價格波動不穩。

但該公司的財務狀況仍受限制。美國比特幣仍未能盈利，並於近期完成了一比十五的反向股票分割，以維持其在 Nasdaq 的上市資格，此前其股價已低於交易所的最低買入要求。其資產負債表上還包括已抵押的比特幣：截至6月30日，該礦場持有約8,002個BTC，並根據與比特曼的設備購買協議，將約3,090個BTC作為抵押品。

該承諾增加了對比特幣價格波動的敏感性。即使生產情況改善，比特幣價格下跌仍可能使抵押品動態和融資條件變得複雜——投資者應持續關注此問題，因為公司正努力穩定其公開市場地位。

在這些故事中，一個共同的主題浮現出來：加密貨幣企業正越來越根據其如何將金融資產貨幣化來評估——包括國庫敞口、代幣化資產、代幣化擔保品和運營產出——而不僅僅是基於代幣價格的敘事。下一個關注點很明確：穩定幣相關的代幣化資產產品是否會超越試點階段擴展；代幣化黃金在 DeFi 擔保品中的使用是否會超越其目前的小幅份額；以及如果利率和比特幣價格假設發生變化，Tether 等發行方和 American Bitcoin 等礦工的收益走勢將如何反應。

本文原載於 Crypto Breaking News，標題為 Crypto’s Core Business Is Maturing Toward Banking Models —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。