CoreWeave 的 1040 億美元 AI 合約面臨融資壓力

在邁克爾·因特拉托爾成為美國最大專注於人工智慧雲端的公司 CoreWeave 的首席執行官之前，他曾交易天然氣並管理能源市場的投資。

今天，他協助創立的公司擁有約 $104 億美元的合約收入積壓，為主要的人工智慧開發商提供計算基礎設施，並在納斯達克上市。然而，其快速擴張也帶來了數十億美元的借款義務，並引發了關於人工智慧經濟學的日益激烈的討論。

Intrator 的職業生涯展現了一種不尋常的轉變：從商品交易轉向加密貨幣挖礦，最終轉向為全球一些最先進的人工智慧模型提供基礎設施。

Intrator 於 1998 年在 Natsource Asset Management 開始其金融生涯，專注於環境市場和能源相關投資。2013 年，他共同創立了 Hudson Ridge Asset Management，這是一家專注於天然氣的對沖基金。

他的背景是金融而非電腦工程，但這段經驗塑造了他下一個商業機會。

2017 年，Intrator 與 Brian Venturo 和 Brannin McBee 共同創立了 Atlantic Crypto，最初專注於使用圖形處理單元（GPU）挖礦加密貨幣。

該操作出現在加密貨幣投機盛行的時期，當時強大的圖形卡可通過處理區塊鏈交易產生收益。

在2018年加密貨幣低迷之後，創始人開始將注意力轉向銷售計算能力，而非僅依賴挖礦回報。

他們的業務於 2019 年成為 CoreWeave。

CoreWeave 的轉型因對 GPU 驅動渲染、機器學習和人工智慧的需求而加速。

與提供廣泛計算服務的傳統雲端供應商不同，CoreWeave 專注於專業的 GPU 基礎設施。

這使公司在生成式 AI 應用開始需要大量 Nvidia 處理器叢集時得以受益。

CoreWeave 於 2025 年 3 月上市，將 Intrator 早期的加密貨幣項目轉變為一家公開上市的 AI 基礎設施公司。

根據其 第二季度業績，截至 2026 年 6 月 30 日的三個月內，收入達到 $2.58 億美元，同比增長 112%。

其收入待辦金額約為 1040 億美元，不包括下一個季度初宣布的超過 250 億美元的額外客戶承諾。

商業模式依賴於簽訂長期客戶協議，並融資購買履行這些協議所需的 GPU 和數據中心。

正如 Coinpaper 對 AI 合約 的解釋所示，承諾的未來收入並不意味著客戶已支付全部合約金額。

CoreWeave 不斷增加的待辦事項並未消除其融資挑戰。

公司報告截至6月30日的債務約為356億美元，季度淨利息支出達6.4億美元。

其借貸模式反映了開發 AI 基礎設施的龐大成本，其中設備可透過 GPU 担保貸款 及其他擔保安排進行融資。

這些壓力在十月變得更加明顯，當時 CoreWeave 股價在債券收益率上升的一週內 下跌超過 22%。

投資者越來越質疑該公司的快速收入增長是否能跟上債務償還和資本支出的步伐。

同時，路透社於10月16日報導，Intrator 及相關實體自 CoreWeave 首次公開募股以來，已透過預先安排的交易計劃售出近 10 億美元的 CoreWeave 股份。

這些交易並未證明 Intrator 預期業務會失敗，但在對 AI 融資加強審查的時期，它們引起了關注。

相同的挑戰也延伸至 CoreWeave 之外。Nebius 和 IREN 等競爭對手的基礎設施公司也在擴大計算能力的同時，試圖 超越融資成本。

對於 Intrator 而言，從天然氣轉向 AI 創造了具有非凡合約需求的業務。其下一步的考驗是將這份需求轉化為可持續的現金流——這也是更廣泛的 AI 債務熱潮 的核心問題。