Coinbase 報告淨虧損 3.59 億美元，儘管收入來源已多元化

Coinbase 週四告訴投資者，其第二季度淨收入的 88% 來自非 Bitcoin 幣幣交易的其他來源。同一份 發布 報告指出，根據美國會計準則，公司錄得 3.595 億美元的淨虧損，這是該公司連續第三個虧損季度。

這兩個數字都描述相同的三個月。合起來看，它們比單獨任何一個都更接近 Coinbase 的真實情況。

公司於2021年上市時所採用的安排很容易理解：零售客戶在比特幣上漲時交易更頻繁，且每筆交易都需支付費用。因此，當價格趨於平穩時，收入也隨之持平。

自那以來，幾乎所有建構的內容都旨在切斷這種聯繫。衍生產品、穩定幣分發、託管、質押、借貸、預測市場以及內部區塊鏈，都旨在在市場無人交易的階段產生收入。

今年第二季度確實對所有這些努力進行了嚴峻考驗。全行業現貨交易量按季下降25%，加密貨幣價格下跌11%，波幅壓縮至多年來最低水平。比特幣在四月、五月和六月期間大約下跌了14%，而Ethereum則下跌了約25%。

Coinbase 的表現優於周邊市場。總收入下降 14% 至 12.2 億美元，公司佔全球加密貨幣交易額的份額創下紀錄，達到 10.3%，高於第一季的 9.1%。

收入、客戶資產、活躍用戶和盈利能力均朝相同方向移動，股價在收盤後交易中從 163.55 美元下跌約 6%。

比特幣幣幣交易目前貢獻了 Coinbase 約八分之一的淨收入，而 2020 年第二季度則為 55%。根據公司 earnings release，訂閱與服務收入已從該季度的 600 萬美元增長至本季度的 5.55 億美元。

實際上，這個數字所衡量的範圍比其暗示的要窄得多。比特幣幣幣交易以外的收入，仍包括所有其他資產、衍生產品和預測市場合約的費用，這些都受到影響比特幣交易條件的影響。

百分比下方的美元金額情況相同。交易收入超過了訂閱和服務帶來的收入，而消費者交易單獨就佔了 Coinbase 所有收入的三分之一以上。

消費者现货交易量下降了 24%，相關收入下降了 20%，這正是公司所指出的優於表現。機構交易收入下降了 26% 至 1 億美元，其他交易收入因即時轉帳減少和 Base 收入下降而下滑 11% 至 4700 萬美元。

衍生產品提供了最有力的證據，表明某些結構性變化已經發生。儘管整體衍生產品市場下跌了約12%，但成交量基本持平，這使得Coinbase的衍生產品份額連續第三個季度創下新高，過去十二個月的成交量超過4.2萬億美元。

29 億美元的 Deribit 收購 帶來了機構期權業務，而五月頒發的 CFTC 不採取行動函件為美國客戶開啟了一條 受監管的通道，使其能夠進入主導離岸 永續合約市場 的全球 衍生產品交易。這些合約在市場的兩個方向上均產生交易活動，並全天候交易。

預測市場在平台上的增長速度快於任何其他業務。合約和收入按季度環比上升了 106%，並在 NBA 季後賽和世界盃的推動下，業務年化收入突破了 1 億美元。

Coinbase 將該交易量排除在其主要交易指標之外，因此增長體現在消費者交易收入中，而不會虛增市場份額數字。

這兩項業務都顯著降低了公司對價格走勢的依賴，同時仍保留了其對客戶有交易意願的依賴。

平均而言，USDC 在 Coinbase 產品中的持有量達到 200 億美元的歷史新高，較去年同期上升 44%。目前，Coinbase 產品中持有的 USDC 已佔該穩定幣流通供應量的 30% 以上。

然而，由於利率下降和平台外餘額減弱的影響大於平台上持有的創紀錄餘額，穩定幣收入仍從第一季度的 3.05 億美元降至 2.92 億美元。

Coinbase 將其自身產品中持有的 USDC 的全部儲備利息據為己有，並將其餘部分與 Circle 分享，這使得該公司能控制更多美元，但每單位的收益較低。

CryptoSlate 報導了該安排對 Circle 所施加的壓力，而Brian Armstrong在電話會議中結束了該問題。自動續約條件已滿足；合作夥伴關係將於八月以相同條款續約，此收入線的最大懸而未決問題已消除。

訂閱條款的其餘部分遵循類似邏輯。區塊鏈獎勵貢獻了 8300 萬美元，儘管已質押的原生單位數量持續增長，但因價格下跌和協議獎勵率降低而受到限制。

利息與融資費用收入為 66 億美元，大致持平，儘管 DeFi 借入與借出的平均餘額創下 15 億美元的紀錄，但利率下降產生了影響。財務長 Alesia Haas 將該部門未達預期歸因於 USDC 交易在本季度後期才落定，以及價格下跌侵蝕了質押收入。

託管以不同形式承載著同樣的敏感性。平台上的資產本季度末為 2459 億美元，低於一年前的 4250 億美元，大部分下跌歸因於比特幣 ETF 的波動。

Coinbase 可以持有相同數量的代幣，並觀察鎖定其託管經濟的美元數字仍舊下跌。

Base 提供了最具啟發性的分歧。該鏈上的穩定幣交易量年同比增長了七倍，公司將過去十二個月的轉帳總額定為 32 兆美元，但 Base 的收入卻下降，並拖累了其他交易收入。

在應用程式內進行的較便宜交易和活動對 Coinbase 的收益甚微，恰好產生了這種模式。採用率和貨幣化是依循不同的節奏進行的。

成本控制為韌性做出了重要貢獻。Coinbase 於 5 月裁員 14%，截至 6 月底員工人數為 4,321 人，低於三個月前的 4,988 人，並計提了 5,240 萬美元的重組費用，將調整後支出降至約 10 億美元，下降 9%。全年調整後支出指引下調至 42 億至 44.5 億美元之間。

損失本身值得比標題所允許的更深入檢視。在 3.595 億美元的 GAAP 數字中，包含 2.095 億美元的加密貨幣投資損失和 2.383 億美元的股票酬勞，這正是 Haas 將 1.05 億美元的調整後淨損失視為更佳營運季度衡量標準的原因。

資產負債表吸收了全部資金。Coinbase 在6月1日償還了13億美元的可轉換債券後，現金餘額為86億美元，總可用資源約為100億美元，並保留了約20億美元的回購授權未動用。

公司已完成其逃脫的上半場。比特幣現貨費用不再決定本季度的走向，公司持有衍生產品、穩定幣、託管、借貸、預測市場和鏈上基礎設施的真實持倉。

第二階段仍在進行中，因為這些企業在餘額增加、價格回升、波幅回歸以及客戶交易更頻繁時，收入會更高。這些正是舊有交易業務運作的條件。

Coinbase 報告截至 7 月 26 日的交易收入約為 1.3 億美元，並預計訂閱與服務收入將介於 5 億美元至 5.8 億美元之間，中點略低於六月結束時的水平。

该公司已從原本單一的獲利方式，發展出多種從加密貨幣週期中獲利的途徑，未來幾個季度將決定這些多個週期性業務能否累積成一個持久的業務模式。

該帖文 Coinbase 花了 5 年時間打造遠離比特幣的救生筏，但仍損失了 3.59 億美元 首先出現在 CryptoSlate。