克利夫蘭聯儲發布的一篇工作論文顯示，比特幣過往漲幅不僅會影響美國家庭對加密資產的看法，也可能直接推動後續買入行為。研究發現，受訪者在看到比特幣過去 12 個月回報後，期望中的加密資產配置明顯上升，隨後實際購買概率也有所提高。
隨機實驗顯示配置意願上升
這項研究基於多輪調查，每輪樣本約 1.5 萬至 2.5 萬人，受訪者來自 Nielsen Homescan Panel。研究團隊在 2025 年第二季度加入隨機資訊實驗，向不同受訪者分別展示比特幣、標普 500、GameStop 或通脹預測等資訊。
其中，比特幣組看到的是其過去一年 14.3% 的回報，或一張價格走勢圖。結果顯示，接觸此類資訊後，受訪者期望中的加密資產配置平均提高約 2 個百分點。相比對照組 4.3% 的平均目標配置，這一增幅約為 47%。
研究還發現，這部分調整部分來自現金、活期賬戶和儲蓄賬戶配置的下降。同時，受訪者對股票的目標配置也有所提高，說明這類資訊不僅推高了對加密資產的興趣，也會帶動更廣泛的風險資產偏好。
持有者與非持有者預期差距明顯
論文顯示，加密資產持有者與非持有者對未來回報的判斷存在明顯差距。2021 年第三季度，已持有加密資產的受訪者平均預期未來一年回報為 22%，未持有者僅為 7%。
到 2025 年，兩組人的預期均已回落，但差距仍在。持有者平均預期回報為 13.8%，非持有者為 4.7%。研究稱，回報預期與是否持有加密資產之間的統計關聯，強於年齡、收入、性別或財富等個人特徵。
根據論文估算，受訪者每提高 1 個百分點的回報預期，持有加密資產的概率平均增加 0.8 個百分點。不過，作者也指出，這一結果主要反映相關性，不能據此認定樂觀預期解釋了全部持倉形成過程。
後續實際買入概率也有所提升
在後續調查中，看到比特幣回報資訊的受訪者，實際買入加密資產的機率提高了約 2.5 個百分點。實驗前，大約 11% 的參與者持有加密資產。研究團隊據此估算，此資訊處理使無條件買入機率提高了約 23%。
作者表示，樣本中真正跨期改變倉位狀態的人並不多，因此將兩組比特幣處理樣本合併，以提高統計效力，得到的顯著性水平為 p=0.017。
從分組結果看，反應最明顯的是此前因「了解不足」而未買入加密資產的非持有者。相较之下，那些本就認為加密資產不是好投資的人，行為變化較小。
價格上漲或形成需求反饋
論文認為，這一結果支持一種可能的市場傳導路徑：價格上漲會提高回報預期，進而吸引新參與者進場，並形成新的需求。作者將其描述為一種可能的泡沫機制，但並未因此斷定每一轮比特幣上漲都會自我強化。
研究還提到，其他聯儲調查同樣顯示，美國人參與加密資產市場的主要目的仍是投資，而非支付。
此外，論文也觀察了比特幣價格變化對家庭消費的影響。估算結果顯示，如果一個家庭的全部金融資產都配置在加密資產中，比特幣價格翻倍會使其購買耐用品的概率提高 1.4 個百分點，電腦和冰箱等商品的反應更明顯，而汽車和住房的變化較弱。
作者認為，這表明部分家庭可能更傾向於將加密收益視為一次性意外之財，而非長期財富增長。不過，這篇論文仍屬討論稿，結論代表作者個人的研究成果，並非美國聯邦儲備系統的正式政策立場。