關於去美元化的傳統觀點大致如下：更快、更便宜的跨境支付意味著世界對美元的需求減少。一項由堪薩斯城聯邦儲備銀行發表的論文，徹底顛覆了這一論點。
Circle 執行官廖國銘、康奈爾大學經濟學家 Eswar Prasad 與經濟學家 Tony Zhang 聯合撰寫了這篇論文，認為美元支持的穩定幣和資產代幣化等金融創新更有可能鞏固美元的全球地位，而非削弱之。
參數後面的數字
過去二十五年來，美元在全球外匯儲備中的比重已下滑，從2000年的大約72%降至2026年第一季的57%。這一下降是真實的，並持續引發去美元化的討論。
但該論文指出了一個不同的指標：跨境支付。美元在歐元區以外的交易中仍佔約 59%，即使儲備金有所下降，這一數字仍保持相當穩定。
穩定幣市場更具體地說明了這一觀點。按價值計算，超過 98% 的穩定幣均以美元計價，其中 USDC 和 USDT 領先市場。當全球用戶希望擁有一種價值穩定且能快速跨境流動的數位資產時，他們 overwhelmingly 選擇與美元掛鉤的資產，而非歐元或人民幣。
僅 USDC 就已處理超過 $10 兆的 lifetime 交易，該幣在 2026 年初的鏈上美元穩定幣活動中佔約 80%。
Circle 執行長傑里米·艾勒（Jeremy Allaire）已公開提出此論點，將受監管的穩定幣框架描述為在數位金融在傳統美國銀行幾乎未觸及的市場中快速擴張的時刻，擴大美元影響力的機制。
為何穩定幣可能成為財政部的助力
本文所闡述的結構邏輯如下：穩定幣發行方持有準備金，而這些準備金絕大多數存放於短期美國國債和現金等價物中。隨著穩定幣市場的擴張，必須流入以美元計價的債務工具的資本規模也隨之增加。
作者預計，穩定幣準備金的總價值最終可能達到萬億美元級別。在這一規模下，對國債市場的需求影響將變得顯著，而非可忽略不計。
歐洲央行理事會成員伊莎貝爾·施納貝爾從大西洋另一側認可了這種動態。在她看來，穩定幣的採用不斷增長，可能透過網路效應固化美元的主導地位，這種自我強化的邏輯與競爭對手到來後仍能讓某個平台長期保持主導地位的原理相同。
這對競爭格局意味著什麼
在穩定幣市場中，尚未出現有信譽的美元競爭對手。以歐元計價的穩定幣雖已存在，但僅佔總供應量的一小部分。非美元管轄區的央行數位貨幣處於不同開發階段，但尚無任何一種能吸引足以挑戰美元在數位支付中網絡地位的跨境使用。