Odaily 星球日報訊 據中金研究，自 6 月中下旬起，全球 AI 鏈均出現明顯回調，其中「高槓桿、高擁擠和高散户」的韓國最為劇烈。背後因素包括高擁擠與高槓桿的放大效應、宏觀因素的干擾（如美聯儲加息預期升溫、霍爾木茲海峽再度封鎖推高油價等），以及市場對 AI 發展至此再度燃起的泡沫擔憂（如 Meta 出租算力、Token 支出下降等）。
實際上，在 2000 年 3 月泡沫最終破裂前，科網行情也至少有四輪規模較大、時間較久的回調。下跌觸發因素與本輪調整高度相似：產業趨勢出現短期波折；宏觀環境的「逆風」；估值情緒過熱。而最終科技股能夠再度反彈，也是由於這三方面壓力緩解。因此，對應到當下，市場企穩甚至再重新開啟新一輪上漲也需要這三者的配合，即高擁擠和高槓桿的消化（大體做到），美聯儲加息預期的緩解或靴子落地（觀察 7 月 FOMC），更重要的是財報和產業方面的新催化（7-8 月財報季）。(金十