中國農業銀行與中國工商銀行剛剛透過在上海證券交易所進行A股私募，宣布合計募資約2600億元人民幣，約合387億美元。
中國農業銀行目標籌集高達1,600億元人民幣（約240億美元），而中國工商銀行計劃籌集高達1,000億元人民幣（約150億美元）。所有籌得資金均專用於一項用途：補充一級核心資本，這是監管機構最關注的財務基石。
國家支持的資本，擁有國家規模的支票
主導投資者的身份已充分說明了這筆交易的意義。中國財政部是最大的擬認購方，承諾向農行配售投入1300億元人民幣，向工行配售投入700億元人民幣。僅來自國家財政的資金就達2000億元人民幣，佔總融資額的約77%。
其餘的認購將來自其他與國家相關的實體，確保整個資本注入牢牢處於與政府一致的股東範圍內。
為何現在？為何這麼多？
本輪籌資可追溯至2024年9月頒發的監管指令。該指令要求中國六大商業銀行分階段加強資本緩衝。
中國農業銀行和中國工商銀行並非首批回應。中國銀行和中國建設銀行已於2025年完成類似的資本注入，形成此項國家主導的資本補充行動的第一波。目前的公告代表第二波。
核心一級資本是銀行資本中品質最高的形式，主要由普通股權益和留存收益組成。它是第一道防線，用於在存款人或債權人遭受損失之前吸收損失。
中國銀行業的更大圖景
過去幾年，中國的銀行體系面臨日益增加的壓力。房地產市場的長期低迷對整個行業的資產質量造成了壓力，而為刺激增長而多次降息則壓縮了淨息差。
在該環境下，透過保留收益實現有機資本生成變得更加困難。私募發行有效繞過了這一限制，直接將股權注入資產負債表，而非等待利潤隨時間累積。
A股定增結構同樣重要。銀行透過向國有實體發行股份，而非在公開市場發行，避免了公開發行所帶來的稀釋和價格壓力。現有股東不會面臨突然的供應衝擊，政府也能在不受干擾的情況下維持其控制權。
值得關注的是，中國「六大行」中剩餘的兩家銀行——交通銀行和中國郵政儲蓄銀行——在未來幾個月是否會宣布類似的安排。2024 年的指令涵蓋了全部六家機構，若前四家已採取行動，最後兩家很可能也緊隨其後。