如果你曾好奇華爾街最複雜的信貸產品與可程式化貨幣相遇時會發生什麼，Centrifuge 剛剛發布了相關憑證。
Janus Henderson 創新主管 Nick Cherney 發布了一系列教育影片，解釋擔保貸款義務（CLO）的運作機制，以及如何透過 Janus Henderson Anemoy AAA CLO 基金（簡稱 JAAA）在區塊鏈上複製其結構。該基金目前已累積約 $687 億美元的資產管理規模，並已在八個不同的區塊鏈網絡上運行，包括 Ethereum 和 Solana。
CLO 如何實際運作
CLO 是一類聽起來令人卻步但其實遵循著相當邏輯性架構的金融工具。其核心是將一組多元化的浮動利率企業貸款（通常為 140 至 180 筆個別貸款）匯集起來，並打包成單一結構。投資者並非購買整個貸款池，而是購買稱為「分層」的片段，這些分層承擔不同的風險與回報水平。
魔法在瀑布結構中。現金流來自底層貸款，例如利息支付和本金償還，會從上至下分配至各級。評級為 AAA 的高級級別首先獲得支付，只有在它們完全獲償後，資金才會流向下一級，依此類推。位於底部的次級級別首先吸收損失，但作為補償，其收益率較高。
根據 Cherney 的解釋，AAA 級 CLO 優先級在數十年來一直維持其評級，且未發生任何本金損失。
將瀑布鏈上化
JAAA 基金採用此經過充分測試的架構，並將其遷移至區塊鏈基礎設施。驅動代幣化層的 Centrifuge 協議，自動化了傳統上涉及多層中介、手動對賬以及以天為單位的結算延遲的大量投資流程。
在區塊鏈版本中，訂閱和贖回每日以穩定幣進行。該基金提供約 4.5% 的年化收益率。
透過在以太坊、Solana、Base 及另外五個網絡上提供 JAAA，Centrifuge 正在為機構和零售資本設下最廣泛的網羅。
Centrifuge 的更廣泛平台已推動代幣化資產的總鎖倉價值超過 $1.6 億。僅 JAAA 就佔據了該數字的相當大一部分。
為何 CLOs 是國債之後的下一章
教育影片系列明確被定位為一個敘事弧的一部分。其論點如下：穩定幣是加密貨幣與傳統金融之間的第一座真正橋樑；代幣化國債是第二座；而鏈上CLO則代表了第三個，且更為複雜的演進。
浮動利率貸款在當前環境中尤為相關。與固定利率債券不同，CLO 中的基礎貸款會隨著基準利率的變動調整其利息支付。這意味著投資者無需主動進出持倉，即可獲得內建的利率敏感性。
由於 JAAA 代幣原生存在於區塊鏈上，它們理論上可用作 DeFi 借貸協議的抵押品、整合至收益策略中，或打包成投資組合產品。而存放於託管機構金庫中的傳統 CLO 優先級證券則無法做到這些。
當然，風險並未消失。智能合約漏洞、預言機依賴性以及跨鏈橋接風險都增加了傳統CLO所不具備的技術風險層級。儘管AAA級CLO分層歷史上從未發生過本金損失，但傳統市場的過往表現並不能自動轉移到操作風險狀況不同的區塊鏈實現中。