荷蘭央行將部分黃金撤出紐約，挪威主權基金亦擬降低美債配置。在特朗普政策、地緣風險與美國財政壓力之下，全球央行正重新審視美國資產的避險光環。
荷蘭央行上週決定將部分黃金從紐約運回國內，並將「地緣政治動盪」列為原因之一。與此同時，規模達2.4萬億美元的挪威主權財富基金也提出削減美國國債持倉的計劃，將政府債券整體配置比例從70%降至50%。
這一系列行動發生在美國對外政策持續趨於強硬的背景下。特朗普政府去年發動了席卷全球的關稅大戰，今年1月強行控制委內瑞拉領導人馬杜羅，2月對伊朗發動戰爭，8月底又公布了控制超過650億桶委內瑞拉石油的計劃。
同時，美國與歐洲及北約盟友的關係也受到衝擊。特朗普政府曾表達對格陵蘭島及其自然資源的吞併企圖，美加貿易戰近期也持續升級。
由此引發的問題是：全球對美國金融體系的信任是否正在下降？
「這更多與美國總統的非理性行為有關，」GlobalData TS Lombard 首席美國經濟學家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）表示。他指的是特朗普上週五威脅，除非美联储大幅降息，否則將削減與某些國家的貿易。
布利茨進一步提出疑問：「誰能保證他不會突然決定，紐約的這筆黃金不能出境？」
他認為這種情況發生的可能性並不高，但在川普第二任期於2029年1月結束、美國政策更加明朗之前，全球央行考慮潛在風險並非沒有道理。
“在這段期間，荷蘭央行將黃金運走是否謹慎？答案是：是的，我能理解，”布利茨說。
各國長期以來都把黃金視為儲備資產，既用於安全儲備和投資，也被視為可以兌換現金的硬資產。二戰結束後，越來越多國家選擇將黃金儲備存放在紐約聯儲的金庫中。
但這一傳統正在出現變化。法國近期出售了存放在紐約的最後一批黃金，同時進行了置換操作並淨賺約150億美元；德國則早在特朗普第一任期内就完成過大規模黃金轉移。
「我認為這更多是關於控制權，而非地理位置，」貴金屬交易商 American Hartford Gold 總裁馬克斯·貝克（Max Baecker）表示，「各國央行希望確保在需要時能夠獲取和調動其黃金。」
一名白宮官員則認為，美國在二戰後形成的領導地位依然穩固。正是這種地位，最初促使各國將大量黃金存放在紐約聯儲。
黃金回流背後，美元資產安全性受到審視
除了黃金之外，美國國債一直是全球央行的重要儲備資產。央行通常不像機構投資者或個人投資者那樣對短期價格波動敏感，因此其長期存在本身也有助於提升美債市場的吸引力。
根據世界黃金協會的最新數據，美國持有超過 8000 噸黃金，位居全球第一，其後依次為德國、法國和意大利。荷蘭擁有約 1300 噸黃金，相當於其總儲備的約 55%。
央行重新審視黃金儲備所在地，也發生在黃金價格大幅上漲之後。自2022年烏俄衝突爆發以來，黃金持續走強。
FactSet 數據顯示，黃金今年 1 月一度升至每盎司約 5600 美元的歷史紀錄，而四年前價格約為 2000 美元，目前則徘徊在 4477 美元左右。
「我對黃金的建議是：持有少量並無壞處，尤其是如果它能讓你睡得更安穩的話，」Plante Moran Investment Advisors 首席投資官吉姆·貝爾德（Jim Baird）表示。
但貝爾德並不主張將全部資產轉換為黃金並「埋在後院裡」。在他看來，儘管美國國債規模今夏已達到40萬億美元，但「壞社區裡最好的房子」這句老話仍然適用。
“儘管我們有種種問題，但還有其他市場像美國國債市場那樣深度或具備流動性嗎？答案是沒有，”貝爾德說。
美國債務規模以及伊朗戰爭推高油價後出現的通脹擔憂，已反映在債券市場。基準10年期美國國債收益率從3月中東衝突開始時的4%，升至9月約4.8%。
如果美國國債收益率進一步上升，風險可能繼續擴大，包括市場對美國及美联储控制通脹能力的信心下降，並最終導致美國國債買家減少。
「我會關注它是否突破 5%，並在該水平停留超過一兩週，」Hightower Advisors 首席投資策略師史蒂芬妮·林克（Stephanie Link）表示。「那將是一個有趣的信號。」
外國持有美債比例下降，避險地位並非不可動搖
2008年全球金融危機之後，外國持有者在美国國債市場中的佔比一度接近 56%。但這一比例已明顯下降，去年約為 31%。
「過去，當市場波動過大時，人們會開始詢問購買美國國債的事宜，」Edwards Asset Management 首席投資官鮑勃·愛德華茲（Bob Edwards）表示。
不過，由於通脹仍是問題，愛德華茲目前正引導客戶轉向「乏味」的股息型股票，並建議在人工智慧相關資產大幅上漲後適當降低風險敞口。
近年來，美國政府持續出現巨額財政赤字，也增加了長期債券市場的壓力。Apex Fintech Solutions 風險副總裁邁克·特里西（Mike Treacy）指出，市場對此的反應之一就是 10 年期和 30 年期美國國債收益率上升。
「隨著長期利率上升，對黃金本身的需求也會增加，」特里西說。
不過，他並不認為美國金融地位的任何「褪色」都一定會持續下去。美國政治環境仍可能發生變化，尤其是11月中期選舉之後。
“今天所做的判斷，可能在兩年後、甚至兩個月後就會大不相同，”特里西說。
「地緣政治是週期性的，」他補充道。