Cboe 與 TXSE 挑戰 NYSE 和 Nasdaq 的 ETF 上市之爭

Morningstar 的數據顯示，總部位於芝加哥的 Cboe 今年迄今已成功推出 561 個交易所交易產品，幾乎佔美國所有發行量的一半。Morningstar 記錄到，Cboe 在整個 2025 年僅有 340 個發行量，略低於該年總量的三分之一。NYSE 和 Nasdaq 共計佔今年新上市產品的 47.7%，為近年來的最低紀錄，此前多年此比例約為三分之二。NYSE 和 Nasdaq 在 ETF 總上市數量上仍居領先地位。在快速擴張的 16 兆美元美國 ETF 行業中承辦基金，已成為交易所的重要業務。

德州證券交易所（TXSE）於七月開始運營，過去一個月已吸引多隻首發ETF上市。自九月中旬上市首隻ETF以來，TXSE已成功吸引10隻ETF，其中包括三隻從NYSE Arca轉移而來的ETF。NYSE Arca完全以電子方式運營，專注於ETF及相關產品。Allianz Investment Management也在年終前將34隻基金從NYSE Arca轉至Cboe。ETF發行商Tidal Financial Group指出，NYSE Arca佔美國ETF資產總額的73%，而Nasdaq佔18%，Cboe佔7.6%。

隨著衍生產品為主的ETF快速擴張，競爭日趨激烈，這有利於Cboe作為期權交易所的起源。晨星被動策略研究主管Bryan Armour表示，Cboe和TXSE正在挑戰現有市場參與者的主導地位，而基於衍生產品的策略推動了Cboe的增長。一些基於衍生產品的ETF旨在降低市場風險。緩衝型ETF使用期權來限制損失。覆蓋性看漲期權基金及類似合成收益ETF則增加收益，但在市場上漲時限制獲利。ETF Action將緩衝型和合成收益ETF的資產規模估計為3370億美元，而2023年底為1040億美元。

對槓桿型和反向ETF的需求也急劇上升。這些基金透過掉期和合約來放大短期表現或模擬賣空，在基礎資產價格下跌時獲利。ETF Action將這些基金的資產規模估計為1,830億美元，幾乎是2023年底金額的兩倍。Armour將槓桿型和反向ETF描述為本質上是賭博，且是長期表現嚴重落後於其基礎股票的不良投資。Morningstar記錄到，今年前九個月共有1,187隻ETF上市，超過了2025年全年1,117隻的歷史紀錄。

現有交易所已推出應對挑戰者的措施，儘管這些現有交易所否認是被迫採取行動。納斯達克上個月推出了一項計劃，為掛單者提供更大力度的支持。過去18個月內，納斯達克和紐約證券交易所各自在德克薩斯州開設了交易所。Cboe 對定義結果 ETF 家族設定了年度發行商費用上限。定義結果 ETF 使用衍生產品來對抗市場下跌，且經常以群組形式推出。Cboe 還吸引了來自 Corgi Funds 的大部分上市項目。Corgi Funds 由風險投資支持，致力於收取低於競爭對手的費用，自去年12月以來已推出超過200隻 ETF。

TXSE 的股東包括主要的 ETF 發行商貝萊德、摩根大通和高盛。TXSE 全球 ETP 負責人 Rob Marrocco 表示，TXSE 是為當今市場設計的，無需遵循舊有規則或複雜的關係。Marrocco 此前曾在 Cboe 擔任類似職位。本月，WisdomTree 在總部位於達拉斯的 TXSE 上市了兩隻 ETF。WisdomTree 資本市場主管 David Graichen 評價 TXSE 的基礎設施、經濟模式及對發行商的關注，並表示更激烈的交易所競爭對發行商和投資者都有利。然而，Nasdaq 的 ETP 上市主管 Gabrielle Vennitti 表示，儘管今年份額有所下降，Nasdaq 仍按計劃超越去年的 ETF 上市數量。