加州因治理與估值問題介入 OpenAI 的 IPO

OpenAI 正試圖上市。加州希望確保在這個過程中不會失去其本質。

加州檢察總長羅布·邦塔已與 OpenAI 建立備忘錄，規範這家 AI 巨頭如何從其非營利背景轉型為上市公司。此安排賦予加州對可能成為歷史上最大科技 IPO 的企業異常的監管權力，相關機密草案文件已提交至證券交易委員會，估值目標至少為 1 兆美元。

當投資者購買股份時，他們並非投資於一家普通公司，而是將資金投入一個最終由 501(c)(3) 慈善非營利組織控制的實體。

重組後，非營利部門現稱為 OpenAI 基金會，保留了公司約 26% 的經濟權益。基於 2025 年 10 月的 5000 億美元估值，該質押權益價值約為 1300 億美元。若首次公開募股達成 1 萬億美元的目標，這一數字將大幅增加。

基金會保留獨家任命董事的權力，並直接參與安全監管。股東可獲得上漲收益，但治理權力掌握在一家與最大化股價動機根本不同的非營利組織手中。

加州檢察長與 OpenAI 簽署的備忘錄包含數項具有實際效力的條款。

OpenAI 必須在做出重大變更前 21 天通知加州檢察長辦公室。這包括任何公司控制權的變動或試圖將總部遷出加州。

公司也同意將總部保留在該州，並須定期向檢察長辦公室提交報告。

邦塔的參與源於其對加利福尼亞州註冊慈善組織的法定管轄權。當一家非營利組織控制著數十億資產，並決定圍繞一家即將上市的營利實體進行重組時，檢察總長有權也有義務確保慈善資產不被貶損。

一個名為 EyesOnOpenAI 的聯盟強烈反對重組條款。他們的核心論點很直接：在過渡過程中，該非營利組織的資產可能被嚴重低估，實質上以折扣價將慈善財富轉移給私人投資者。

2025 年至 2026 年間發出的聯盟信件要求，在任何首次公開募股（IPO）行動進行前，須由獨立第三方對該非營利組織的資產進行估值。該組織還對利益衝突提出警告，並指出新出現的訴訟證據，認為這些證據足以要求重新審視備忘錄（MOU）的全部內容。

於 2026 年 5 月左右提交給美國證券交易委員會的機密首次公開募股文件，原計劃於 2026 年上市，但該時間表已延後，目前計劃指向 2027 年。

AI 與加密貨幣的交集已成為數碼資產中最熱門的領域之一，與 AI 項目相關的代幣吸引了大量的市場關注和資金流動。

OpenAI 正在開創的治理結構，即由一個以使命為導向的非營利組織控制一家營利實體，反映了去中心化自治組織（DAO）中正在進行的討論。多年來，DAO 一直面臨著同樣的根本張力：如何在社區或使命導向的治理與吸引資本和獎勵財務利益相關者之間取得平衡？

關注 OpenAI 最終上市的投資者應密切留意兩點：第一，加州檢察長是否在批准 IPO 前要求額外條件，特別是關於獨立資產估值；第二，EyesOnOpenAI 聯盟的訴訟證據是否會引發任何正式的法律挑戰，從而延遲或複雜化此次發行。