BTC 漲勢顯示看漲結構，鯨魚未拋售

火星財經訊息，9 月 6 日，鏈上分析師 Murphy 發布分析《上漲中的反常行為：巨鯨沒有趁機出貨》。通常使用「BTC 鏈上累積趨勢得分」衡量過去 30 天鏈上巨鯨的行為方向，是淨增持還是淨減持。接近 1（圖表曲線黑色）基本可直接認為千幣或萬幣的實體在增持。接近 0（圖表曲線黃色）有兩種情況：巨鯨在派發，或巨鯨按兵不動。對照數據來看，今年 1 月衝至 9.7 萬美元和 5 月衝至 8.2 萬美元時，圖表曲線均為黃色，說明反彈發生的同時大戶在淨減持，這是熊市反彈的標準結構——價格由空頭回補和短線資金推動，大戶趁機出貨，上漲缺乏承接，反彈結束。 而本次從 6 萬美元升至 8 萬美元時，圖表曲線為黑色，說明過去 30 天巨鯨為淨買入。在三次反彈中，這是首次出現價格上漲同時大戶增持的組合。當然，大戶累積籌碼不代表一定就是底部或趨勢必然反轉，但至少可以說明這段拉升在結構上非常健康。通常只有在牛市主升浪階段才會出現此類結構：即價格上漲 + 大戶同步增持。 而上輪熊市底部並非此種結構。2022 年 11 月 FTX 暴雷後，在 1.6 萬美元附近為深色，但 2023 年 1 月的拉升過程中轉為黃色，即大戶在底部有買入，但在拉升過程中卻兌現浮盈，至少停止了增持。那麼 2023 年 1 月為何會上漲？應是由三股力量推動：衍生品空頭回補、宏觀預期轉向，以及 FTX 後流動性枯竭放大了價格彈性；而中小資金的累積行為在這張圖上無法體現。因此通過對比可知，2023 年 1 月與 2026 年 8 月存在本質區別：價格路徑看似相似，但鏈上資金結構並不相同。 最後提示：此數據單獨使用無法判斷漲跌，但能觀察一波上漲的質量是否健康，對趨勢的形成與信心的提升均有重大幫助。