美國債券投資者已做好準備，迎接一段波動劇烈的時期。聯邦儲備系統的不確定性、龐大的國債供應，以及即將公布的經濟數據，共同為整個收益率曲線——從短期端到30年期債券——帶來大幅波動的條件。
截至2026年，30年期美國國債收益率已連續55天保持在5%以上，這是自2006年以來最長的一次。
數字描繪了這幅畫面
截至2026年9月初，10年期國債收益率約為4.78%，2年期則徘徊在4.37%附近。30年期——最受關注的區間——則位於約5.24%。
2s10s 利差目前約為 41 個基點。3 個月至 10 年期利差較寬，為 87 個基點。
推動這波動盪的原因部分來自結構性因素，部分則與一人有關：聯準會主席凱文·沃什。自 2026 年 5 月底接任以來，沃什已將央行轉向嚴格依賴數據的立場，與市場在其前任時期所習慣的相比，明顯減少前瞻性指引。因此，短期利率選擇權的隱含波幅隨之上升。
Warsh 的鷹派傾向與九月問題
8 月 28 日，沃什發表了令市場震動的評論，引發了即將於九月 FOMC 會議上加息的擔憂。這導致十年期收益率短暫突破 4.8%，並將加息機率推高至約 50% 或更高。
下周的勞動市場報告在這一背景下具有極大的影響力。強勁的就業數據可能使利率在九月上調的天平傾斜；而疲弱的數據則可能完全排除九月上調的可能性。
來自各方面的供應壓力
截至2026年8月，企業債券發行額達1.68萬億美元，較去年同期增長27%。其中相當一部分借款與人工智能相關的資本支出相關，企業正競相建設數據中心、收購晶片，並為參與人工智能軍備競賽所需的基礎設施提供資金。
該企業供應量正落在已沉重的國庫債券發行之上，因為美國政府持續為巨大的財政赤字融資。
在某些時期，出現了熊市平坦化動態，即長期收益率上升，但短期收益率上升得更快。但曲線有時也會變陡，取決於每天主導市場敘述的數據點或聯準會評論。
讓未來幾週特別關鍵的原因，在於各種催化因素的集中出現。FOMC 會議、勞動數據以及持續進行的企業發行日程，全部在短時間內集中發生。