Bitwise：美國證券交易委員會的規則制定可能讓加密貨幣即使在 CLARITY 法案停滯時仍能成長

Bitwise：即使 CLARITY 法案進展停滯，加密貨幣仍可持續成長 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 於 8 月 4 日表示，即使美國參議院在八月休會前未能推進 CLARITY 法案，加密產業仍可持續擴張。在一份客戶備忘錄中，Hougan 認為，證券交易委員會（SEC）的規則制定，加上傳統金融機構對數碼資產的持續採用，可能為產業進展提供另一條路徑。他強調，這是一種前瞻性觀點，並非對監管結果的保證。 CLARITY 法案的現狀 - 8 月 4 日參議院的議程未列入 H.R. 3633（更新版 CLARITY 法案），且截至當日結束時，尚未宣布提交終止辯論動議（cloture）。參議院領導層面臨一個實際截止日期：為保留可能於 8 月 5 日舉行的程序性表決，必須在此之前提交動議。根據參議院規則 XXII，終止辯論動議需至少 16 名參議員簽署，若獲通過，通常需 60 票才能終止辯論。 - 該法案此前於 5 月 14 日以 15–9 的票數通過參議院銀行委員會。參議員 Cynthia Lummis 後來發布了一份合併提案，將銀行與農業委員會的工作整合為一份 616 頁的文件；修訂後的法案仍列於參議院議程中，但尚未進行全院表決。 - 政府資金措施與提名已佔滿可用的議程時間，因此未列入議程並未在法律上終止該法案，但在議員離席進入八月休會前，及時進行辯論、修正與通過的可能性極低。若領導層不採取行動，該法案可能被推至已排滿的秋季議程，或附加於年底一攬子法案中——Hougan 警告稱，這將是「行屍走肉」的情況。 為何 Bitwise 認為加密貨幣仍可進步 Hougan 指出，SEC 主席 Paul Atkins 近期表示，該機構「準備就緒、樂意且有能力」處理 CLARITY 法案涵蓋的多個領域。Hougan 認為，在 Atkins 的方法下，SEC 所制定的規則——包括「Project Crypto」在代幣分類、資本形成與市場規則方面的成果——可能最初比為獲得兩黨國會支持而做出的妥協更有利于創新，甚至可能「加速」產業成長。他也指出此路徑的限制：機構規則無法取代法律所能實現的所有內容，且規則比聯邦法律更容易被未來的委員會推翻。 CLARITY 法案將改變什麼——以及單靠規則無法做到的事 CLARITY 法案旨在將數碼資產的管轄權劃分給 SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC），更新後的摘要涵蓋代幣披露、數碼商品交易所、客戶資產保護、去中心化金融、穩定幣獎勵及反洗錢條款。儘管 SEC 可根據現有權限制定有關證券、註冊中介與代幣發行的規則，但其無法單方面授予 CFTC 對數碼商品現貨市場的全國性管轄權——這類法律變更只能由國會作出。這一分工意味著 SEC 的規則制定雖能解決監管拼圖中的重要部分，但無法提供法律所能建立的全面框架。 政治與利益相關方分歧拖慢進展 多項政策爭議使參議院達成 60 票門檻變得困難： - 七名民主黨參議員（Catherine Cortez Masto、Angela Alsobrooks、Cory Booker、Ruben Gallego、John Hickenlooper、Mark Warner 和 Raphael Warnock）表示，合併後的共和黨文本「不足」，要求加強對民選官員行為、消費者保護、非法金融、利益衝突與市場完整性方面的保障。 - 合併法案包含一項道德條款，禁止受規範官員及其配偶在任內因發行或贊助數碼資產而獲取報酬，並要求額外披露資訊，但民主黨認為這些措施仍不夠充分。 - 銀行團體希望對與支付穩定幣餘額掛鉤的獎勵施加更嚴格限制。現行文本禁止僅因持有穩定幣而支付利息，但允許某些基於活動與忠誠度的獎勵——銀行表示這仍可能過於類似存款利息。 - 十二名參議員對預測市場表示擔憂，要求禁止 CFTC 註冊平台列出類似體育賭博或賭場遊戲的合約；他們亦要求加強對州權力、部落主權與部落賭博協議的保護。 這些尚未解決的問題——涉及 CFTC 權限、銀行法、政治道德與部落賭博——說明為何程序性表決與兩黨共識至關重要，也說明 SEC 的行動無法完全取代法律。 市場信號與下一步行動 Polymarket 的交易員目前預估 CLARITY 法案於 12 月 31 日前成為法律的機率約為 23%（較 Hougan 發布備忘錄時的 27% 下降），市場成交量約為 390 萬美元。提交終止辯論動議將是下一步明確進展的跡象；若無此舉，根據常規參議院程序，在休會前幾乎不可能進行最終表決。即使國會暫停進程，較窄範圍的 SEC 規則仍可能出臺並重塑市場部分領域——但關於哪個聯邦機構對數碼資產生態不同部分擁有最終監管權的長期問題，仍將未獲解決。