Bitwise Asset Management 於 9 月 2 日在 Morpho 上推出 PAPY 實體資產借貸金庫。根據 公司公告，用戶充入 Agora 的 AUSD 穩定幣，而該金庫則以經批准的代幣化抵押品進行借出。Bitwise 目標為變動年化收益率 5%–6%，但表示此估計會隨借方需求和協議使用率而變化。
PAPY 使用經許可的代幣化抵押品
借方必須從預先確定的抵押資產清單中提交資產。初始設置包括 PST、sUSDai 和 PRIME，使存款人能接觸多種現實世界信用結構，而非僅限於一種加密原生抵押類型。根據 Bitwise 的說法，貸款為超額抵押，利率則由演算法決定。
Bitwise 的角色是設定金庫參數，包括合資格的抵押品、貸款價值比和利率配置。該公司表示，其不保管充幣，也不對個別用戶資產作出自由裁量決定。充幣仍保留在用戶控制的錢包和 Morpho 智能合約中。
AUSD 提供金庫的充幣資產
PAPY 在上線時僅接受 AUSD。Bitwise 將此穩定幣描述為由美國國庫券、隔夜及逆回購協議和其他流動資產支持，儲備由 VanEck 管理，託管由 State Street 提供。Agora 也已通過 Keyrock 擴展 AUSD 流動性，為其在鏈上信貸產品中的應用提供背景。
Bitwise 推出精心策劃的 Morpho 策略
此次發佈將傳統資產管理人置於金庫篩選層而非託管層。Bitwise 投資經理已向美國證券交易委員會註冊其獨立諮詢業務，但發佈聲明指出，此註冊不涵蓋 PAPY 用戶，且美國證券交易委員會並未批准該金庫。
Morpho 已越來越多地用於 精選的機構穩定幣策略。PAPY 將此模式擴展至一籃子代幣化信用抵押品，同時保留協議中的借貸與還款規則。
變動收益伴隨 DeFi 和信貸風險
5%–6% 的目標並非固定回報或保證。Bitwise 表示實際收益可能更高、更低或為零。其披露文件列出了智能合約失敗、預言機問題、抵押品強制平倉缺口、穩定幣脫鉤、RWA 發行方違約及監管變動等風險，包括可能的全額損失。這使得此次發行成為一種新的鏈上信貸渠道，而非無風險的國庫券替代品。