作者：Matt Hougan，Bitwise 首席資訊官
編譯：胡韜，ChainCatcher
加密貨幣終於顯露出觸底跡象。自7月1日以來，比特幣上漲了9%，而納斯達克100指數卻下跌了6%。ETF資金流動轉為正向，市場情緒也在改善。雖然現在宣布市場完全復甦還為時尚早，但目前的跡象已經足夠令人鼓舞，以至於我開始收到一些關於接下來走勢的詢問。
一位顧問上週五問道：「如果加密貨幣市場已經觸底，那麼下一轮牛市將由什麼因素引發？」
我認為答案很明確：鏈上金融與傳統金融的融合。也就是說，下一轮加密貨幣牛市將圍繞穩定幣、代幣化、全天候交易、即時結算以及機構級去中心化金融（DeFi）規模擴大至萬億美元展開，它將像互聯網在21世紀初顛覆媒體和購物行業那樣顛覆金融業。
你可能會說：「Matt，這太明顯了！代幣化當然會引領下一個牛市！穩定幣當然會擴展到萬億美元規模！華爾街當然會在鏈上構建！」
我同意！美國證券交易委員會（SEC）主席、全球最大資產管理公司 CEO 以及全球最大銀行 CEO 也會同意。畢竟，加密資產具有許多明顯的優勢：24/7 全天候優於上午 9:30 到下午 4 點；即時結算優於 T+1；全球性優於本地性；等等。
然而，儘管看起來如此明顯，大多數投資者目前並未為此做好定位。他們中的大多數還在問加密是否「已經結束了」。機會就存在於這個差距之中。那麼，你應該如何開始為新的牛市定位呢？可以關注從兩個相反方向引領這一融合的實體：Hyperliquid (HYPE) 和 Robinhood (HOOD)。
從加密側切入
Hyperliquid (HYPE) 是一個專為加密永續衍生品市場打造的 Layer 1 區塊鏈。投資者最初使用 Hyperliquid App 來投機 BTC、ETH 和其他純加密資產。但其技術極為流暢——易用、即時結算、24/7 交易等——因此迅速擴展到其他市場。
如今，Hyperliquid 上近一半的交易量來自傳統資產，如石油、白銀和標普 500。它正在擴展到現貨商品、預測市場和期權。它的成功讓競爭對手感到焦慮。例如，CME 正在起訴 CFTC，以減緩該機構對 Hyperliquid 首創的永續期貨的接納。納斯達克、Coinbase、ICE 等其他機構也已警覺。
儘管處於加密寒冬，Hyperliquid 的代幣今年仍上漲了 146%，背後有真實增長支撐。該平台今年有望產生 8 億美元收入，並將其中 99% 用於在公開市場回購其原生 HYPE 代幣，從而減少供應。我認為即使代幣價格翻倍，仍具有合理估值。
從 TradFi 側切入
Robinhood 則從傳統金融側推進這一融合。它是一家傳統經紀商，與嘉信理財等公司競爭零售和專業投資者。
但 Robinhood 完全相信「融合」論調。其 CEO Vlad Tenev 表示，代幣化「將吞噬整個金融生態系統」，加密和金融「在过去一段時間裡生活在兩個平行世界，但即將完全融合」。他預測兩者之間的界限最終將「消失」。Robinhood 是最早提供加密交易的經紀商之一。
7 月 1 日，Robinhood 全力以赴，推出了自己的 Layer 2 區塊鏈——Robinhood Chain。該鏈允許 120 個國家/地區的用戶（美國暫不支持）進行 24/7/365 全天候代幣化股票交易。它還與標準 DeFi 協議集成：用戶可以在 Uniswap 上交換資產、在 Morpho 上借貸，或用保證金在 Lighter 上交易永續期貨。在短短兩週內，Robinhood Chain 的存款就超過了 3 億美元，日交易量達 360 萬筆。
值得再讀一遍：就在本月初，Robinhood 僅需按下一按鈕，就在 120 個國家推出一項金融服務，讓用戶可全天候即時買賣、保證金交易和槓桿交易代幣化股票。而且人們確實大規模參與其中。懷疑者會指出，早期活動主要集中在模因幣而非股票，這沒錯。但股票交易量已具意義，用戶也為真實存在，我預期兩者都會隨時間推移而擴大規模。
我可以肯定的一點是：Robinhood 的每一家主要競爭對手都在關注此事，並問自己：「我們是否也該這麼做？」我們需要 Schwab Chain 嗎？UBS Chain？美國銀行 Chain？鑑於 Robinhood 在頭幾週的表現，沒有人會忽視它。
兩種將獲勝的投資類型
我認為即將到來的牛市規模足以提振整個板塊。我看好主流幣——比特幣、以太坊、Solana 等——以及加密相關股票。但有兩種投資我認為定位特別好。
1. Hyperliquid 路徑：具有真實收入和良好代幣經濟的加密金融應用
Hyperliquid 與其他加密應用的區別在於其真實收入和強大的代幣經濟（正如提到的，99% 的收入用於回購和銷毀 HYPE）。這對那些看到加密應用累積了大量用戶和交易量，但代幣卻毫無起色的投資者來說很有吸引力。隨著時間推移，我相信新一波加密資產會複製 HYPE 的代幣經濟，並帶來令人興奮的「下一代」代幣機會。
但在此之前，我更青睐那些已有真實規模、並積極將代幣價值與使用量掛鉤的現有項目。例如 Uniswap 和 Aave 都在大規模運營，並正在快速改進其代幣經濟；Morpho 也在朝著同一方向努力。
2. Robinhood 路徑：正在基於加密軌道構建的現有公司
顛覆將重新洗牌市場份額。向穩定幣、代幣化和區塊鏈軌道推進，是金融市場五十年來最大的技術轉變。重大變革正在發生。要尋找贏家，我會尋找那些在大規模實驗加密的公司，而非僅僅做概念驗證（成本低、能上頭條，但學不到多少東西）。
Robinhood 從 120 個國家的實時鏈上學到的東西，比任何試點項目多 10,000 倍。我關注的機構包括 Coinbase、Figure 和 BlackRock；我也会考慮 Visa、Stripe，甚至摩根大通——儘管其公開立場有所保留，但它實際上做了很多。還有其他公司，但這些都是真正投入其中的玩家。尋找融合點
加密界長期以來有一個信念：其最大的成功將發生在它最「隱形」的時候——當區塊鏈技術深深嵌入金融系統架構，以至於人們甚至意識不到它的存在。我比以往任何時候都更加堅信，當傳統金融與加密完全不可分割地連接在一起時，下一個牛市就會到來。在此之前，投資者最好相應地做好定位。