在過去兩年中的大部分時間裡，上市公司競相籌集資金以購買 BTC，並將自己定位為直接持有該資產的槓桿替代方案。
該模型曾一度表現相當出色，它們的股價穩健地高於資產負債表上 BTC 的價值，部分公司在數月內實現了巨大增長。然而，Scorpions 的不朽歌曲如今成為現實——變革之風已至。
誰在賣出？
儘管我們過去幾個月已詳細討論過該策略的態度轉變，但該公司仍是最大的企業持倉者，也是整個行動的先鋒者，因此我們無法忽略它。它大約在六年前開始累積 BTC，並在 2024 年底美國總統大選後提高了購買的頻率和規模。市場已習慣每週一聽到新的數百萬（有時甚至數十億）美元的累積消息。
然而，一切在第二季度的一次小規模出售以及七月初超過 3,500 枚的規模大得多的出售後發生了變化。該公司已數週未進行任何新收購，而是專注於重建其美元儲備。積極的一面是，過去幾週也未進行出售。然而，分析師堅稱，首次出售改變了一切，儘管目前看來 Strategy 並未放棄比特幣。
然而，Satsuma Technologies 卻這樣做了。這家在英國上市的 BTC 儲備公司 提議 出售其所有剩餘的 BTC，將大部分收益返還給股東，從倫敦證券交易所退市，並實際上解散該儲備工具。該公司已於去年 12 月售出 579 BTC，以籌集約 5000 萬美元來應對可轉換貸款義務。現在，股東已批准處置剩餘 668 BTC 的計劃。
最近的報告 建議 指出，比特幣礦工在本年度第一季拋售了創紀錄的 32,000 個單位，進一步加劇了賣壓。
此外，傑克·馬勒斯 辭去 二十一家資本首席執行官一職，專注於 Strike。儘管這並不意味著該公司會出售其比特幣持倉，但它最初宣稱自己為被動的比特幣持有者。
馬勒爾的離任，他表示自己與董事會之間存在過多分歧，暗示了重大重組的發生。這再次表明，一個主要的財務工具被迫重新思考如何在比特幣敞口之外創造價值。
誰可能會跟隨？
Metaplanet 被稱為亞洲的策略，幾年前加入這一趨勢並進行了多筆重大比特幣收購。其股票因此大幅受益，公司業務也隨之轉型。然而，2025 年底的市場崩盤及隨後的熊市對其造成重創，該股票一度下跌近 90%。在中斷數月的比特幣收購後，它於七月初 回歸並購入 2,823 枚。
自那以來，它一直保持沉默，但並無跡象顯示其策略已改變，或其近期需要處置部分加密貨幣資產。
也許最脆弱的公司是那些交易價格低於淨值、背負高成本債務、缺乏有意義的營業收入，或面臨股東壓力要求釋放其加密資產的小型公司。Nakamoto Inc. 就是其中一間特別突出的公司，因為它已在三月售出約 5% 的 BTC 持倉，並於六月再售出 600 單位。
儘管趨勢已明顯轉變，但以上並不代表企業比特幣庫存已結束。然而，這標誌著一個每個庫存公告都伴隨另一筆購買的時期的終結。如今，不確定性主導局面，正如市場階段一樣，但能夠生存下來的很可能是在產生營運收入並管理負債方面最強大的公司。最弱的公司可能不得不出售並重組。
文章 The Bitcoin Treasury Shakeout Has Begun: Which Companies Are Selling and Who’s Next? 首次出現於 CryptoPotato。