比特幣的「黑色九月」詛咒：歷史數據與市場模式

撰文：Jose Antonio Lanz

編譯：白話區塊鏈

比特幣投資者在過去 13 個九月中有 8 次虧損。自 1945 年以來，標普 500 指數在九月的平均表現均為負值，亞德尼研究公司（Yardeni）的研究人員更將這一規律追溯至 1928 年。

比特幣並非這一魔咒的始作俑者，但這一數字資產也未能倖免。

加密交易員稱之為「紅色九月」（Red September），這是一種每年此時都會捲土重來的週期性市場「夢魘」。但這並非迷信，而是一個頑固的數據規律，無論是誕生 15 年的資產還是擁有百年歷史的股指都無法擺脫。

究竟是何原因？

根據 CoinGlass 跟蹤的月度回報數據，在自 2013 年以來的 13 個完整年份中，比特幣在九月錄得下跌的次數達 8 次，勝率僅為 38.5%。平均回報率為 -2.97%，中位數為 -2.44%。這兩個數據都非常關鍵：負中位數意味著即使在「正常」的九月也是賠錢的，並非僅靠幾次暴跌拉低了平均值。

同期僅有六月的表現接近此慘狀，平均跌幅為較小的 1.59%。日曆上其餘月份的平均回報均為正值。相比之下，十月是一年中最賺錢的月份，平均回報率高達 19.92%，中位數為 14.71%，這正是加密社群每年此時盛讚的「Uptober」行情的由來。

八月的數據則值得單獨標註，因為其表面具有欺騙性：八月的平均回報率看似高達 2.82%，但其中位數回報率卻為 -6.99%。換言之：絕大多數八月都是虧損的，僅僅是極少數極端的暴漲年份將平均值硬拉到了正區間。

華爾街對此現象的記錄更為久遠且詳實。摩根大通的自有市場研究顯示，自 1945 年以來，標普 500 指數在九月份的平均跌幅約為 0.6%，是長期平均回報唯一為負的月份。如果將跨度拉長到 1928 年，數據甚至更糟，平均跌幅接近 1.1% 至 1.2%。

關於成因，市場眾說紛紜：主流觀點包括共同基金通常在 10 月 31 日結束財政年度，因此會在九月集中拋售虧損頭寸以進行稅損收割；機構交易員度完暑假返工後，會集中執行此前擱置的避險減倉操作；此外，美联储的月中議息會議往往恰好處於波動最劇烈的節點。

這些理論都無法完美解釋比特幣——比特幣既沒有財政年度，也沒有暑假，但它依然是一項金融投資資產。

今年還疊加了一層特殊變量：2026 年恰逢美國中期選舉年。自 1986 年以來的過去 10 個中期選舉週期中，美股市場的平均年度低點往往出現在 9 月 2 日，市場在企穩反彈前的平均回撤幅度接近前期高點的 17%。鑑於比特幣當下的交易特徵更接近高 Beta 屬性的科技股，而非純粹的避險資產，這種關聯性是雙向作用的。

去年（2025 年）的「紅色九月」起初按常理出牌，隨後上演大反轉。比特幣當月初開盤價約為 108,000 美元，RSI 指標跌至約 38 的超賣區，DYOR 首席执行官 Ben Kurland 當時甚至向 Decrypt 表示，「紅色九月」更多是「神話而非數學規律」。

行情初期仍遵循歷史規律。截至月中，一段慘烈的單週行情抹去了加密市場總市值近 1,620 億美元，比特幣跌向 112,000 美元，盤中一度觸及 111,986 美元的低位。當時的預測市場上，交易員押注底部再收陰線的機率逼近 60%。

但比特幣隨後展開了頑強反彈，ETF 資金流入發揮了關鍵作用。CryptoQuant 將長期持有者將 Token 轉入 ETF 視為看漲信號，隨後比特幣強勢反彈突破 114,000 美元，當月最終收漲 5.16%，創下有記錄以來的連續第三個綠色九月。

反彈行情僅維持了六天。10 月 6 日，比特幣創下 126,000 美元以上的歷史新高，市場對「Uptober」行情的預期看似固若金湯。

然而現實急轉直下。10 月 10 日，美國總統唐納德·特朗普威脅對中國進口商品加徵 100% 關稅，加密市場成為唯一在交易並作出反應的場所。在 24 小時內，190 億美元的槓桿頭寸灰飛煙滅，160 萬名交易員遭到清算。做市商 Wintermute 甚至表示其完全暫停了交易，因為劇烈波動直接擊穿了內部風控指標。

比特幣當天從 121,000 美元上方暴跌至 102,000 美元下方，山寨幣跌勢更為嚴重，部分 Layer-2 Token 在數小時內蒸發了 70% 的市值。十月最終收跌 3.69%，成為自 2013 年以來第三個收跌的十月。隨後行情持續惡化：十一月暴跌 17.67%，創下自 2018 年以來最慘淡的十一月，並於今年六月一路下探至 59,300 美元附近的 21 個月低點。加密交易員將這一階段稱為加密寒冬。

因此，去年是一個反常年份：市場迎來了「綠色九月」（Uptember）和「紅色十月」（Red October），這與歷史常態完全相悖。

踏入 2026 年 9 月，比特幣交投於 77,500 美元附近。在此之前，比特幣剛剛收穫了漲幅近 25% 的 8 月——這是自 2021 年以來表現最強勁的 8 月。目前的漲勢在 81,455 美元至 82,538 美元的阻力位下方受阻，下方的支撐區間位於 73,670 美元至 75,157 美元。

自今年春季以來，宏觀環境已發生劇烈轉變。美國聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在首次傑克遜霍爾年會上警告稱，PCE 物價指數年率正運行在 3.7%，並在過去六個月內呈現加速態勢；芝商所 FedWatch 工具顯示九月加息的概率目前已達 68.2%。與此同時，30 年期美債收益率在 8 月末觸及 5.28%，創下自 2008 年金融危機以來的新高。

黃金近期與比特幣同步上漲，揭示出當前真正的驅動力：並非單純的風險偏好上升，而是一場愈演愈烈的「貨幣貶值對沖交易」——投資者押注在通脹頑固的情況下，美联储終將被迫繼續印鈔。此外，SEC 於 8 月 18 日公布的《加密資產監管草案》（Regulation Crypto Assets），為當前緊繃的市場情緒提供了罕見的監管利好。

下一個硬核考驗的節點是 9 月 15 日至 16 日，屆時美國聯邦儲備系統將決定是否啟動自 2022-2023 年緊縮週期以來的首次加息——正是當年的這輪緊縮，曾導致比特幣暴跌約 65%，並在 2022 年 11 月觸及 15,500 美元的深淵低點。