比特幣在八月上漲 25%，81,000 美元成為關鍵阻力位

作者：21shares

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：比特幣剛創下 2017 年以來最強 8 月，單月上漲約 25%，但這輪上漲究竟是趨勢反轉還是一次逼空？這份報告點出了九月行情必須確認的幾個關鍵觀察點，對交易者和長期配置者皆具參考價值。

重點：

• 8 月催化因素到位。財政部加大回購力度，推動比特幣上漲約 25%，創下自 2024 年 11 月以来最佳單月表現，且恰好落在歷史上前幾輪熊市結束的時間窗口內。
• 漲勢有支撐。創紀錄的空頭爆倉點燃了行情，但未平倉合約僅為 2025 年 10 月峰值的一半，資金費率並不擁擠，30.5 億美元的 ETF 流入印證了下方有真實的現貨需求。
• 9 月見分曉。關注 76,000 至 78,000 美元支撐、ETF 資金流的持續性，以及長端收益率。81,000 至 82,000 美元是區分趨勢反轉與熊市反彈的分水嶺。若出現回落，應視為週期末段的回踩買點，而不是離場的理由。

八月是市場停止爭論底部、轉向交易的月份。美國財政部決定至少將長期國債回購規模翻倍，市場將此解讀為悄悄寬鬆，並為貶值交易開了綠燈。比特幣在 24 小時內上漲近 12%，本月迄今上漲約 25%。這是自 2024 年 11 月以來表現最好的一個月，也是自 2017 年以來表現最好的 8 月。與漲幅同樣重要的是其時點：這輪上漲發生時，週期時鐘已深入歷史上前幾輪熊市見底的時間窗口，我們在比特幣週期底部指標中提示的見底信號也已開始閃爍。

在這份報告中，我們梳理了哪些位置必須守住、哪些走勢必須跟進，以及什麼信號能告訴我們這是正式離開熊市的拐點，而不是最後一次倉位擠壓。

1） 流動性承擔了主要工作

財政部每次在 10 至 30 年期國債板塊的流動性支持操作，規模上限已提高至至少 40 億美元。市場的第一反應堪稱教科書：前一天剛觸及 19 年高位的 30 年期收益率下行 10 個基點，美元走弱，黃金與比特幣同步上漲。兩者同向，是貶值交易的典型體現。但債市的休戰僅持續了不到一個交易日：長端收益率隨即反彈，一天之內就抹去了消息帶來的緩解，迫使財政部進一步加碼。貝森特先是將操作規模的口風放至 40 億美元以上，隨後更進一步，提出將財政部一般帳戶（TGA）中約 1 萬億美元的資金作為規模大得多的回購渠道。這一連串動作表明，投資者懷疑政府能否控制自身的借貸成本，也正因如此，這一幕可能標誌著一個新機制的開始，而不僅僅是一次性事件。目前利息支出已佔聯邦稅收收入的 20% 以上（美國國會預算辦公室，2026 年基線預測），這正是「財政主導與稀缺資產」邏輯在起作用：壓力落在現金和債券上。比特幣、黃金和白銀歷來會從這種環境中受益。

2）華盛頓為加密市場再添一把火

僅僅一週之內，美國證券交易委員會（SEC）就提出了「加密資產監管條例」（允許每年最高 7500 萬美元的代幣發行無需完整註冊），特朗普總統與 SEC 及商品期貨交易委員會（CFTC）主席會見了加密行業高管，敦促參議院在 9 月 15 日投票前通過 CLARITY 法案，並表示 CFTC 正以完全合規、合法的方式將 Hyperliquid 納入美國監管框架。

3) 市場倉位與資金流放大了漲幅

約 14 億美元的 BTC 空頭被平倉，這是加密歷史上規模最大的空頭爆倉之一。美國現貨比特幣 ETF 在 8 月吸金超過 30.5 億美元，為 2025 年 10 月以來最強單月，其中約 10 億美元是在前兩週被消化的。投資者情緒在不到一個月的時間裡從恐懼轉向貪婪，是今年最劇烈的一次反轉。這輪上漲覆蓋面很廣：ETH 收復 2,000 美元關口，並在 2,400 至 2,500 美元區間附近震盪；SOL 從盤整了一個多月的 70 美元出頭拉升至 110 美元；受 CFTC 表態提振，Hyperliquid 跳漲約 25%。

趨勢結構：已修復，但正面臨關卡

比特幣目前遠高於 50 日均線和 200 日均線，較這兩條長期錨定水平分別高出約 20% 和 46%：一是接近 65,500 美元的 200 周均線，二是 53,000 美元的平均投資者持仓成本，即已實現價格。價格正上探 81,000 美元附近的 50 周均線，而 81,000 至 82,000 美元正是今年早些時候多次拒絕價格並將其打回 57,000 至 58,000 美元低點的區間。82,500 美元同時是美國比特幣 ETF 持有者的成本基準，這一點至關重要：如果 ETF 持有者能在這條線之上堅持持有，就說明市場整體對比特幣後市的預期所在。多重因素匯聚，使這裡成為圖表上最重要的單一阻力位。能否週線收於其上，是區分趨勢反轉與熊市反彈的分水嶺。在觸及約 81,500 美元後，價格已在 77,000 至 79,000 美元之間盤整。

Momentum: Strong, but avoid chasing highs due to overheating

比特幣的相對強弱指數（RSI，一種在 0 到 100 區間內衡量資產超買或超賣的動能指標）上周升至 80 出頭，為本年最高讀數。當市場剛突破區間時，極端的 RSI 通常反映的是最初那一波的力量，價格往往會通過橫盤整理來消化。這意味著行情輕鬆的部分已經走完：在此處買入，等於在 81,000 至 82,000 美元阻力位正下方支付區間頂部的價格。更好的入场點，是等回踩 76,000 至 78,000 美元支撐帶時再進，而不是在高位追漲。

即期支撐是 76,000 至 78,000 美元的突破區間

在擔任整個夏天的關鍵阻力位後，這個區間現已轉為支撐。守住此位，突破形態仍保持完好。其下方為 68,500 美元（短期持有者成本基準，用於區分處於浮盈或浮虧的近期買家），再往下是 65,000 美元，然後是位於 200 周均線的 60,000 美元。上方，81,000 至 82,000 美元是需要突破的關卡；一旦突破，85,000 美元的空間隨即打開，再往上，98,000 美元的年內高點將重新進入討論範圍。

衍生品：偏熱，但不過熱

永續合約資金費率年化約在 10% 附近，雖為正值，但遠低於多頭擁擠時常見的讀數。期貨未平倉合約講的是同一個故事：目前約 540 億美元，已隨上漲從年內低點回升，但仍比去年牛市頂部 700 億美元的峰值低 23%，且處於年內區間的偏低位置。亢奮情緒正在緩慢回歸，這是一個積極信號。突破以來，比特幣的上漲主要由現貨需求而非槓桿推動，這為後續上行留出了空間，不必背負上一輪週期頂部那種脆弱的擁擠倉位。市場接下來需要的是現貨需求的持續跟進，而一個更冷靜的衍生品結構，正是我們希望它以此為基礎向上構建的底座。

廣度：優質資產領漲，這才是可持續轉向的樣子

ETH/BTC 汇率（衡量以太坊相對於比特幣表現的指標）近四個月來首次回升至 0.03 以上。這個位置至關重要：它曾長期作為該比率的支撐位，在今年春天的拋售中跌至 0.024，隨後於 6 月中旬被收復，表明賣方已無法壓制其走勢。此後，ETH 突破了 4 月反彈失敗的區域，SOL 的上漲也伴隨著鏈上活動的改善。資金輪動至最強的幾個主流幣，這是復蘇開始的跡象，而非熊市反彈結束的信號。

美國聯邦儲備系統與財政部的拉鋸戰

最核心的矛盾在於，美國政策的兩條臂膀正朝相反方向發力：財政部擴大後的回購一旦啟動，便開始放鬆長端；而聯邦公開市場委員會（FOMC）仍在討論加息。由於核心 PCE 略高於預期，且聯儲主席凱文·沃什於 8 月 28 日在傑克遜霍爾經濟研討會的主旨演講比預期更鷹派，交易員目前為 9 月 FOMC 會議加息計入了 65% 的概率。不過，鷹派的聯儲無法抵消不斷擴大的赤字，以及外界對其獨立性日增的質疑，這似乎正是市場重新開始為貶值交易定價的原因。這場較量的計分板，是回購操作啟動後的 30 年期收益率。

9 月 15 日：CLARITY 法案投票

Polymarket 預測今年通過的機率約為 13%，因此未通過已充分定價，若通過則為超預期的利好。2024 年大選就是範本：二元催化劑推動價格最快移動的時刻，是賠率變動之時，而非結果出爐之時。無論結果如何，SEC 與 CFTC 的規則制定路徑都在並行推進，作為備選方案，儘管它無法替代立法。

持續的 ETF 資金流入與潛在的獲利了結

8 月 30.5 億美元的 ETF 資金流入，發生在比特幣較歷史高點低約 35% 的位置，顯示投資者是在有相當折價的情況下投入資金，而非在高位追漲。反向的力量同樣存在：在一個月上漲約 25% 後，短期持有者的盈虧平衡線已快速上移、逼近現價，價格也正徘徊在 200 日均線和突破區間上方一點。這恰恰是缺乏長期信念的投資者選擇落袋為安的區域，而且已經在發生：自突破以來，短期持有者每天向交易所轉入超過 5 億美元的獲利 BTC，約為 8 月此前節奏的四倍，也是自去年 12 月以來最重的獲利了結。9 月的資金流數據將告訴我們哪一方占上風：如果 ETF 需求能持續消化這些獲利盤，回調就會很淺；如果情緒轉向後需求消退，向下的回踩會來得更早。

鏈上活動回暖

這輪上漲不只是宏觀和倉位的故事，背後有網路使用量的真實回升作為支撐，多條鏈都出現了與價格走勢相呼應的基本面催化因素。

以太坊的估值終於追上基本面

ETH 收復了 2,000 美元關口，ETH/BTC 幾率在 6 月中旬見底後也回升至 0.03 以上。關鍵阻力位位於約 2,450 美元，即 4 月反彈失敗之處，目前 ETH 正圍繞此水平震盪。需記住的規律是：ETH 常常橫盤數月，隨後在短時間內集中爆發，2024 年與 2025 年的夏季皆是如此，因此從戰術角度來看，它是市場轉向時漲勢最凌厲的資產。底層的基本面支撐這輪走勢，我們在以太坊 2026 年上半年盈利分析中曾剖析過此種背離：隨著投機退潮，手續費收入同比下降 69%，但使用量仍在持續累積。月活躍地址同比增長 15% 至 840 萬，智能合約部署量增長 74% 至超過 130 萬，以太坊上的穩定幣增長 22% 至約 1,560 億美元，同時佔據 340 億美元代幣化現實世界資產市場約 47% 的份額。儘管僅佔山寨幣總市值的 32%，該網絡仍掌握全部加密資產總鎖倉價值（TVL，即沉澱於其各類應用中的資產總價值）的 54%；其經濟權重遠遠領先於估值。機構正是圍繞這一差距佈局：7 月啟動了兩項機構計劃，將大型投資者引入以太坊的基礎設施；自 7 月以來，按市值調整後計算，ETH 的 ETF 資金流入已超過比特幣（彭博社，2026 年 8 月）。

Solana 的治理在活動創新高之際製造稀缺

該網絡錄得六個多月以來最強的單週 DEX 活動（DEX 指交易者無需中心化中介即可直接交換加密資產的平台），單週現貨 DEX 成交量突破 200 億美元，說明市場活動已經回歸。它還創下史上最高的單週交易筆數：8 月第二週達到 11.7 億筆，比特朗普幣發行當週的量能高出約 20%。在所有區塊鏈的現貨 DEX 成交量中，Solana 目前佔據 40% 的份額，同比增長約 30%，這一點我們在最新的 Solana 2026 年上半年盈利分析中有過討論。治理層面，SIMD-550 以 SGP-002 的形式獲得通過，該提案將把網絡的年通脹率減半，並使 Solana 在 2029 年達到 1.5% 的終端通脹率，比原定時間表提前約三年。短期的代價是質押收益率下降，但其他鏈上類似的減產升級歷來被視為積極的供給信號，而此次削減的部分意圖，正是把資金從質押中擠出來、推向 Solana 的鏈上經濟體，而那裡的活動已經在回暖。我們對 Solana SIMD-550 治理提案的完整分析詳細拆解了這些取捨。

Hyperliquid 最大的收入催化劑尚未到來

全球最大的去中心化永續合約交易所因 CFTC 正著手將其納入美國監管框架而登上頭條，但基本面的變化也在新聞之下同步發生。8 月第三週，它錄得自去年 10 月比特幣創下歷史高點那一週以來的最高單週收入，入賬超過 2,400 萬美元；這一數字超過了緊隨其後的三大永續合約交易所在此前兩個月合計產生的收入。該鏈也有望迎來 2025 年 10 月以來最繁忙的一個月，8 月成交量接近 2,000 億美元區間的中位。往前看，更大的催化劑可能還在前面。正如我們在近期發布的 Hyperliquid 2026 年上半年盈利分析中所討論的，根據 5 月與 Circle 和 Coinbase 達成的協議，Hyperliquid 上持有的超過 54 億美元 USDC 所對應的國債收益中，約 90% 將被轉撥給協議，用於回購 HYPE。按我們的估算，這可能帶來 1.35 億至 1.6 億美元的年化收入，接近當前核心收入的 18%（這是基於當前條件的預測，實際結果可能不同）。第一筆款項預計將在 10 月初到賬。

Cycle clock: If it weakens, it will be the final stage of a bear market

我們距離 2025 年 10 月的高點已約十個月，穩穩處於比特幣歷史上完成築底的時間窗口內。見底指標已在數週內持續閃爍：市值與已實現價值比率（MVRV，用於衡量比特幣當前價格與所有代幣最後一次轉移時平均價格的比值，以判斷市場是否高估或低估）已接近歷次週期底部對應的水平；同時，鏈上出現賣方枯竭的跡象，且在處於盈利狀態的投資者比例下降的同時，大戶仍在增持，這種共振上一次出現於 2020 年和 2022 年的底部附近。這些跡象並不排除再出現一波下跌的可能；它們告訴我們的是，這樣的下跌意味著什麼。如果熊市情境實現，我們將其解讀為熊市尾聲附近的一次週期末段回踩，而非一輪長期下跌的開始。

牛市情境：後續動能到位

條件其實很直接。比特幣守住 76,000 至 78,000 美元支撐帶，沃什釋放中性基調、維持利率不變或降息，財政部回購順利啟動，ETF 資金流入延續到 9 月。每一條都能讓流動性故事保持完整；加在一起，它們會給市場突破 81,000 至 82,000 美元的信心。一旦站上這個位置，85,000 美元的空間會迅速打開，第四季度回測 98,000 美元年內高點也將成為可能。

CLARITY 法案投票為此又增添了一層選擇權：由於通過機率僅被定價在 13% 左右，未通過已在預期之中，而意外通過則會成為額外催化劑。關鍵在於，這正是走出熊市該有的樣子：催化劑落在歷史築底窗口之內，長期錨定位被收復，投資者已完成建倉。此後的持續跟進將確認，始於 2025 年 10 月的熊市是在這個窗口內結束的，而隨著流動性緩慢輪動至基本面最強的主流幣，上漲的覆蓋面也會擴大。

熊市情境：行情停滯

在 8 月這波行情中，倉位因素佔了很大一部分：漲勢被加密貨幣歷史上最大規模的空頭擠壓之一放大，而這場擠壓是向未來借來的買盤。如果這就是主線故事，那麼市場現在充斥著一批持有快速浮盈的新多頭，這正是獲利了結會形成雪球效應的典型結構。再疊加任何一個負面催化因素（9 月 FOMC 會議加息、儘管有回購但長期收益率仍上行、中東地緣不確定性重新升溫，或情緒轉向貪婪後 ETF 資金流入枯竭），下行路徑便十分清晰。比特幣若跌破 76,000 至 78,000 美元區間，拋售將連鎖反應至短期持有者成本基準 68,500 美元；若此位置也失守，65,000 美元，以及 200 周均線與已實現價格所在的 60,000 美元將重新進入視野。在這種情況下，8 月將被視為一次熊市反彈，而非熊市的立即終結。但需注意這種情境的另一面：週期時鐘已深入至築底窗口，見底信號也已閃爍，因此即使是在熊市情境下，描述的也是本輪熊市的最後一幕，而非新一輪下跌的開始。

今年大部分時間裡，我們的判斷都停留在「未來時」：信號在底部區域聚集，等待一個催化劑。8 月將其推入「現在時」。催化劑已到位，長期錨定位已被收復，市場在消化大規模空頭爆倉的同時未破壞結構。這輪上漲的時點，與其幅度同等重要。我們正處於歷史上每輪比特幣熊市均已完成築底的時間窗口內。兩種情境最終通向同一個終點，區別僅在於路徑與節奏。正因如此，我們會將此後的任何回落視為值得買入的週期末段回踩，而非離場的理由。

從這裡開始，我們依次關注三件事：在任何回踩中，比特幣能否守住 76,000 至 78,000 美元；情緒轉向後，ETF 資金流入能否持續；回購啟動後，長期收益率能否保持受控。如果這些條件均成立，突破 81,000 至 82,000 美元只是時間問題。對於正在建立比特幣長期頭寸的投資者而言，此前幾輪週期表明，這些位置歷來都是有意義的重要進場點，但歷史週期並不能保證未來結果，比特幣仍是波動性極高的資產。

為什麼比特幣在 2026 年 8 月上漲？

比特幣在 2026 年 8 月上漲約 25%，由三個因素推動：美國財政部決定將長期債券回購操作的規模翻倍（市場將其解讀為比特幣等稀缺資產將受益的信號），華盛頓加速推進的加密貨幣政策議程（包括 SEC 提出的監管框架，以及 CFTC 與 Hyperliquid 的接洽），以及一次大規模空頭擠壓，約 14 億美元押注比特幣下跌的槓桿頭寸被平倉。

Is 81,000 USD the key resistance level for Bitcoin?

是的。截至 2026 年 8 月底，81,000 至 82,000 美元區間是圖表上最重要的阻力位。比特幣的 50 周均線位於此處，今年早些時候正是這一位置拒絕了比特幣的反彈，將其打回 57,000 至 58,000 美元區間，同時它也接近美國比特幣 ETF 持有者的成本基準。若週線能持續收於該區間之上，將意味著趨勢反轉，而非熊市反彈。

CLARITY 法案是什麼？為什麼對加密市場重要？

CLARITY 法案是美國旨在為數字資產建立更清晰監管框架的立法，參議院程序性投票定於 2026 年 9 月 15 日。預測市場給出的今年通過機率約為 13%，因此未通過是基準情形，且已充分定價。若意外通過，將成為加密價格未被定價的催化劑；即便未能通過，SEC 與 CFTC 也在並行推進規則制定，在更長的時間線上可能取得類似效果。

比特幣 ETF 的資金流入說明了什麼？

美國現貨比特幣 ETF 在 2026 年 8 月吸金超過 30.5 億美元，為 2025 年 10 月以來最強單月。值得注意的是，這筆流入發生在比特幣較歷史高點低約 35% 時，說明投資者是在折價建倉，而非在高位追漲。9 月的關鍵問題是：在情緒從恐懼轉向貪婪之後，這一流入節奏能否延續，還是短期持有者的獲利了結會跑贏新增需求。

從此往後，比特幣的熊市情境會是什麼樣？

熊市情境認為，8 月的上漲主要由空頭擠壓驅動，而非新增現貨需求。如果 9 月美联储會議偏向鷹派、長期收益率上行，或 ETF 資金流入減退導致動能反轉，比特幣可能失守 76,000 至 78,000 美元支撐區間，下探至 68,500 美元，隨後是 65,000 美元，極端情況下可能跌至 60,000 美元。但即使在這種情境下，考慮到我們已深處歷史性底部形成窗口，這僅是週期末段的一次回踩，而非新一轮持續下跌的開始。