比特幣挖礦難度下降近 20%，礦工轉向 AI 租賃

當挖礦難度急跌近 20% 時，比特幣礦工的投降情緒加深 比特幣的挖礦行業正經歷其歷史上最持久的收縮之一。根據 Bitcoin Magazine Pro 的數據，挖礦難度已從 2025 年 11 月的高點下跌了 19.9%，這是自 ASIC 取代 GPU 成為行業主導硬體以來第三大的跌幅。 發生了什麼事 - 7 月 25 日，難度再下跌 0.74% 至 126.23 兆，此前於 7 月 11 日已下跌 5%。目前難度水平約比 2025 年 11 月創下的約 156 兆紀錄低 19%。 - 截至 7 月 29 日，網路七日平均算力約為每秒 868 艾哈希（EH/s），低於 2025 年底高於每秒一澤哈希（ZH/s）的水平。Hashrate Index 的 30 日測量值顯示，第三季度接近 940 EH/s，比 12 月紀錄的 1,066 EH/s 低約 12%。 - 比特幣於 7 月 31 日交易價約為 63,100 美元，較過去 12 個月下跌約 47%，較 2025 年 10 月高點低約 50%。自 2024 年 4 月減半後，協議仍持續每區塊發行 3.125 比特幣。 為何礦工離場 多種因素正壓縮挖礦經濟： - 比特幣價格下跌及以美元計價的收入減少。 - 舊款、效率較低的礦機因無法覆蓋營運成本而關閉。 - 電力與資料中心容量轉向人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）工作負載。 - 7 月下旬，哈希價格（每 PH/s 每日預期收入）徘徊在每 PH/s 每日約 32 美元的水平；在此水平下，除非電力成本極低（約低於每千瓦時 0.05 美元），否則舊型機隊難以保持現金正向。 這並非單一政策衝擊，如中國 2021 年的禁令（歷史上唯一一次難度年對年下降）。Luxor 的 Hashrate Index 指出，這是歷史上第二次出現年對年負面難度讀數，但將此次調整歸因於經濟與結構性轉變，而非突如其來的監管事件。 主要鏈上與企業動向 - 上市礦商於 2026 年第一季度售出超過 32,000 比特幣以籌集現金支付債務、營運與建設費用——多於其在整個 2025 年的售出量。 - 礦商股權——歷史上作為比特幣的槓桿投資工具——已開始與比特幣價格走勢脫鉤。2026 年初，一籃子礦商股上漲了 56%，而比特幣下跌了 17%，反映出投資者對能源與 AI 基礎設施的興趣，而非純粹的比特幣生產。 AI 轉型：真實合約與高估值 多家大型礦商正將電力與房地產轉換為長期 AI/HPC 租賃： - Hut 8 在德州 Beacon Point 場地簽訂第二份為期 15 年、容量為 352 MW 的租約，使該場地的基本合約價值提升至 196 億美元，並使 Hut 8 的總合約 AI 組合達至 266 億美元。第二階段的首批交付將於 2028 年第二季度開始。Hut 8 的股價在過去 12 個月內已超過四倍，並在交易公布後進一步上漲。 - Core Scientific 於 7 月 28 日宣布與 AMD 合作，涵蓋約 530 MW 的 15 年協議，預計可帶來超過 140 億美元的基本合約收入；總租賃容量達約 1.1 GW（潛在價值約為 240 億美元）。 - TeraWulf 報告第一季度 AI/HPC 租賃收入為 2,100 萬美元，首次超越其比特幣挖礦收入。 為何股價可上漲而算力卻下降 關閉低效礦機並未消除電網連接、土地、光纖與開關設備的價值。許多營運商正將設施重新用途為可持續長達 15 至 20 年的長期 AI 租賃——市場對此轉型給予獎勵，即使鏈上算力下降。但公告的合約價值不等同於現金流：項目仍需建設、融資與客戶部署，可能面臨延遲或需求不足。 這對網路安全與發行有何影響 - 難度下降對礦工而言是痛苦的，但也顯示比特幣難度調整機制正在運作：弱勢礦工離場、難度下降，倖存礦工競爭更大份額的固定區塊獎勵。 - 按日計算的比特幣區塊獎勵收入近期創下歷史新低（這是減半與短期區塊率波動的程式化結果）。補貼已從 2009 年的每區塊 50 比特幣降至減半後的每區塊 3.125 比特幣；下一次減半（至每區塊 1.5625 比特幣）預計將於 2028 年發生。 - 手續費未能填補缺口。截至 7 月 13 日的一週內，礦工收取的手續費約為 20 比特幣（每日約為 2.86 比特幣），低於單一區塊補貼，僅佔該週區塊獎勵的約 0.7%。按每日約 144 區塊計算，網路每日產生約 450 比特幣補貼；每日手續費低於 3 比特幣僅覆蓋極小部分。 - 因此，長期安全預算問題仍待解決：未來安全取決於比特幣價格上漲、手續費需求上升、持續效率提升，或更小且經濟上可持續的算力。當前手續費疲弱並不代表安全即將崩潰——網路仍運行於數百 EH/s 等級，且難度每 2,016 區塊調整一次。 下一步關注重點 - 預計於 8 月 9 至 11 日進行的下一次難度調整，將顯示收縮是否持續。 - 企業里程碑：Hut 8 的第二季業績（8 月 4 日）、新的 AI 容量交付時間表，以及礦商是否持續出售比特幣庫存。 - 表明穩定化的市場信號：算力與難度穩固或上升、哈希價格高於營運成本、庫存出售減少。持續的比特幣價格回升將改善以美元計價的礦工收入。 總結 難度接近 20% 的下跌反映比特幣挖礦面臨真實壓力——但也體現協議正適應計算能力供應的轉變。本週期的不同之處在於，比特幣工作負載被 AI/HPC 租賃取代，這可能是永久性的轉變，使部分礦商轉型為能源與資料中心公司，而非純粹的加密貨幣生產者。此結構性轉變創造了贏家與輸家，並將關於比特幣長期安全預算的辯論推向新領域。 披露：本文僅供資訊用途，非投資建議。