比特幣網路的算力已連續下滑近 287 天。在任何其他加密貨幣時代，這都將是五級警報。然而，上市礦業公司的股票卻出現了讓科技投資者羨慕的漲幅。
強大的權力轉折點
比特幣的算力於 2025 年 10 月達到約 1,157 至 1,160 EH/s 的高峰。自那以來，算力已下降約 15%，標誌著網絡多年來首次出現持續下滑。
2026 年第一季尤其顯著，錄得六年來首次季度算力下降，降幅約為 4%。
挖礦難度隨之調整。2026年6月難度下降了10.09%，7月再次下降約5%。
礦工離開桌邊的原因，才是這個故事的精彩之處。2024 年的減半將區塊獎勵減半，使本已微薄的保證金進一步壓縮，導致一些運營商據稱每挖出一枚比特幣虧損高達 $19,000。當你的核心業務變成一個無底洞時，你就會開始思考，如何利用龐大的電力基礎設施做其他事情。
從工作量證明到利潤證明
礦業公司擁有全球每一家人工智能公司都迫切需要的東西：大規模電力容量的接入。礦工已經擁有變電站、電網連接和冷卻基礎設施。將這些容量從 SHA-256 哈希運算轉向基於 GPU 的 AI 工作負載並非易事，但這比從零開始建設要快得多。
TeraWulf、Cipher Mining 和 Hut 8 等公司已積極推動這一轉型。截至 2026 年 5 月中旬，它們的股價今年以來已上漲 45% 至 135%。而在此期間，比特幣的交易價格區間為 60,000 美元至 65,000 美元。
據報導，礦工已簽署總價值超過 700 億美元的潛在 AI 合約。這一數字反映了超大規模雲端服務商、AI 創業公司和傳統科技公司為爭取計算能力而對能源資源展開的激烈競爭。
與信用良好的交易對手簽訂長期 AI 主機託管合約，是一種與挖礦比特幣根本不同的收入來源。它更具可預測性，通常利潤率更高，且不依賴於波動的代幣價格或下一次減半週期的隨意變化。
投資計算
對於投資者而言，數據中已顯現出一種分化現象：作為資產的比特幣與比特幣礦工股正在以前所未有的方式分道揚鑣。
然而，風險是真實存在的。如果整個AI行業趨勢出現逆轉，AI基礎設施的需求可能會減緩。那700億美元的潛在交易僅僅是潛在的：合約條款、執行風險，以及將礦場改造以適應AI工作負載所需的資本支出，都帶來了不確定性。
此外，還存在一個值得關注的集中度風險。如果最有效率的礦工留在比特幣網絡上，而較缺乏競爭力的運營者轉向人工智慧，剩餘的算力可能會更集中於少數較大的參與者手中。