比特幣近期的橫盤走勢並非僅僅是另一輪冷漠週期。根據STS Digital 執行長 Maxime Seiler 的分析，市場正面臨一組超越宏觀不確定性的特定結構性制約因素。機構期權賣出、人工智慧的引力效應，以及華盛頓無法推出基本的加密貨幣監管，正共同扼殺了下一次反彈的萌芽。
賣出選擇權限制了在缺乏催化劑的市場中的上漲空間
專業交易台和基金已大量進場，透過對比特幣持倉進行賣出認購期權來產生收益。在區間震盪的環境中，這是一項理性的交易：穩定的期權費收入持續流入，而波幅保持低迷。代價是市場的高點被系統性地賣出，每一次上漲都會被交易商或系統性策略吸收，形成一個零售主導的現貨買盤難以突破的上漲天花板。若無強大的新敘事，機構期權活動的餘壓就像一個無聲的錨。
人工智慧正將資金從投機性數碼資產中抽離
過去週期中可能轉向加密貨幣的資金，現在正追逐另一個故事。Nvidia 的收益動能以及人工智慧基礎設施投資的龐大規模，已使人工智慧成為主導的流動性磁石。這直接與比特幣爭奪同一群追求成長的資本。同時，即使在加密貨幣領域內，以人工智慧為主題的代幣和項目也吸引了不成比例的關注，這從最近的 NFT 和 BRC-20 趨勢中可見一斑。儘管根據最近的排名，以太坊和 Solana 等主要區塊鏈的開發者活動依然強勁，但推動突破的投機資本卻比 2021 年更為薄弱。
監管漂移阻礙機構採用
美國仍缺乏明確的穩定幣和市場結構立法。儘管遊說活動日益加劇，但政治上完成這些框架的意願卻已減弱。曾表示準備托管數碼資產或推出代幣化產品的銀行，目前仍處於停滯狀態。這種不確定性已不再是關於打壓，而是關於惰性。若沒有聯邦法規明確界定責任與保護措施，最大的機構資本池將繼續持觀望態度，限制了能夠抵消期權驅動上限的需求來源。
仍不確定
這三道障礙都不是永久性的。如果因任何原因導致現貨波幅上升，選擇權市場可能迅速重新定價，迫使交易商以放大行情而非緩和行情的方式進行德爾塔對沖。AI交易最終將面臨自身的獲利了結時刻，可能將資金流重新導回加密貨幣市場。而監管雖然延遲，但仍有可能實現；一項窄範圍法案的突破將表明僵局可以打破。風險在於，每道障礙都可能強化其他障礙，將結構性停滯轉變為長期低信心時期。目前，市場所面對的不是需求疲弱，而是三股同時存在且堅持不動的結構性逆風。