Deribit 平台約 8.17 萬張比特幣期權將於 8 月 28 日 08:00 UTC 到期，按當前價格計算名義價值約 64.4 億美元。比特幣此前一週從約 6.2 萬美元快速升至 8 萬美元附近，使這次到期成為本周加密市場最受關注的事件之一。
截至發稿時，比特幣報約 78,970 美元，24 小時下跌約 1.4%，但過去 7 天仍上漲 22.9%。日內波動區間約在 77,955 美元至 80,194 美元之間。
看漲合約多於看跌合約
在這批到期合約中，看漲期權約 44,639 張，看跌期權約 37,061 張，put-call ratio 為 0.83，顯示看漲合約數量較多。不過，此數據本身並不能直接說明市場一致押注繼續上漲，因為部分看漲倉位也可能用於中性策略、備兌倉位或波動率交易。
從執行價分佈來看，7.5 萬美元是當前持仓最集中的看漲執行價，對應名義價值約 2.36 億美元；8 萬美元執行價緊隨其後，約為 1.57 億美元。隨著比特幣此前快速上行，低於現價的部分看漲期權已進入實值區間。
7.5 萬和 8 萬美元成為關注區間
市場更關注這些密集執行價附近的對沖行為。做市商通常會透過買賣比特幣現貨、期貨或其他相關工具來調整風險敞口。當價格接近持仓密集區時，這類調整可能更頻繁。
Deribit 首席風險官 Shaun Fernando 表示，目前有超過 5 億美元名義價值的期權持仓位於比特幣現價上下 5% 區間內。這意味著到期前，對沖需求可能明顯增加。
在這種情況下，價格有時會被「釘」在關鍵執行價附近，例如 8 萬美元；但如果價格快速突破密集區，對沖交易也可能反過來放大波動。文章指出，這些都只是可能出現的情形，並非確定結果，因為外界無法僅憑公開倉位數據完整判斷做市商的淨倉位方向。
波動率結構已出現變化
Fernando 還提到，Deribit 比特幣期權的未平倉合約中，接近 20% 將在本次集中到期。與此同時，Deribit 比特幣波動率指數 DVOL 在過去一週相對上升約 30%。
期權期限結構也從 backwardation 轉為 contango，意味著較長期限合約的隱含波動率已高於短期限合約。與此同時，看漲與看跌期權的波動率偏斜也由負轉正，反映市場對上行敞口的需求有所增加。
這一變化出現在比特幣快速反彈之後。報導稱，美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 19 日和 20 日合計吸引約 11 億美元資金流入，推動 BTC 走出此前區間並升破 7.6 萬美元。
“最大痛點”不等於結算目標
本次到期對應的最大痛點價格約為 68,000 美元。所謂最大痛點，是指讓最多期權價值歸零、從而使持有者總體收益最低的結算價格。
不過，這一指標並不適合作為短線價格目標。它無法完整反映對沖交易、建倉成本、場外或其他交易所持仓、現貨買盤以及宏觀因素變化。
目前比特幣價格仍比 68,000 美元高出約 11,000 美元。相比之下，市場更可能先觀察價格是否繼續停留在 80,000 美元附近，或回歸 75,000 美元一線。隨著到期倉位平倉或展期完成，近端對沖需求也可能在結算後回落，從而帶動波動率降溫。