國際清算銀行警告：穩定幣繞過資本管制，威脅貨幣主權

頭條：國際清算銀行研究警告：穩定幣正在繞過資本管制，而監管機構的工具正逐漸耗盡 國際清算銀行發出明確警告：以美元為背書的穩定幣已滲透超過130個經濟體的資本管制，削弱了各國用以保護匯率和貨幣主權的傳統工具。 研究發現： - 國際清算銀行的研究人員比較了金融壓力時期美元掛鉤穩定幣與外幣銀行存款的流入情況。當國家風險上升、銀行動搖或匯率傳導加劇時，兩者均上升；但只有傳統美元存款在國家實施外幣持有或資本流動限制時下降。 - 相反，穩定幣流入幾乎不受這些限制影響。可能的原因是：穩定幣可透過加密貨幣交易所、點對點市場和自托管（非托管）錢包移動，無需經過國內銀行——簡言之，“部分在監管邊界之外流通”。 - 一旦建立，存款和穩定幣的美元化傾向往往持續存在。研究發現，人們並非僅在兩者之間相互替代；相反，它們經常同步擴張，從而增加經濟體整體的美元風險敞口。 為何這至關重要： - 貨幣主權面臨風險。若家庭和企業在受監管銀行之外儲存或交易美元，央行將失去對貨幣需求及部分貨幣政策渠道的控制。 - 穩定幣不僅是價值儲存工具：它們可用於支付、匯款和貿易結算。這導致交易與數據流遠離受監管的中介機構，使當局更難監控與控制資本流動。 - 傳統資本管制之所以有效，是因為銀行會執行規則。而穩定幣具有類似持票人、原生於區塊鏈的特性（可透過非托管錢包轉移），使得全面執法困難；阻斷國內中介與未經批准穩定幣互動的措施，很可能效果不彰。 實際案例： - 尼日利亞：國際貨幣基金組織發現，2024年尼日利亞跨境加密貨幣流入中，穩定幣佔比超過65%，至2025年總流入量已接近官方記錄的匯款金額。家庭使用USDT和USDC進行匯款、投資和獲取美元；中小企業則用其支付海外供應商。當尼日利亞中央銀行於2021年限制銀行與加密用戶往來時，活動轉向點對點渠道，而非消失。 - 拉丁美洲：Bitso Business報告，2026年上半年穩定幣支付量同比上升81%。2025年，USDT和USDC佔該地區加密貨幣購買量約40%，首次超越比特幣。 - 市場規模：穩定幣市值從一年前約2600億美元上升至約3097億美元，提升了其在支付與儲蓄中的角色，並加劇監管關注。 政策影響與替代方案： - 國際清算銀行研究人員建議，單靠為銀行存款設計的規則將不足應對。政策制定者可能需要針對基於區塊鏈資產的工具，考慮外國交易所、點對點轉帳及自托管錢包等因素。 - 有一種模式可將代幣化資金保留在受監管的軌道內：Project Agorá——由八家央行與超過40家受監管機構參與的國際清算銀行計畫——已測試使用代幣化的商業銀行存款與央行準備金進行跨境結算。代幣化銀行資金保留在受監管的雙層體系內，與可流通於其外的私人發行穩定幣不同。 總結： 穩定幣正迅速成為一種傳統資本管制難以遏制的美元風險敞口平行渠道。對於通脹、貨幣貶值與外匯短缺使美元資產具吸引力的新兴與發展中經濟體而言，這一挑戰尤為嚴峻。監管機構面臨兩難：嚴厲打壓可能迫使活動更深地進入未受監管渠道，而放任不管則可能導致貨幣控制力與跨境流動透明度持續削弱。國際清算銀行的研究強調，若政策制定者希望應對數位美元化，同時不阻礙跨境支付創新，則亟需制定新的、原生於加密貨幣的策略。