大型科技公司過去曾以現金資助其雄心壯志，但那種日子已一去不返。AI 军備競賽已將全球最盈利的公司轉變為最積極的借方。
在 2025 年，包括 Meta、Alphabet、Microsoft、Amazon 和 Oracle 在內的超大規模企業預計將發行約 1210 億美元的新公司債券。這一數字超過了過去五年年均水平的四倍。
背後的數字
2025 年總額中超過 900 億美元集中在年底的幾個月。
Meta 今年單獨發行了約 300 億美元的投資級債券。Alphabet 緊隨其後，發行了約 250 億美元，而 Oracle 則發行了約 180 億美元。
這些資金都流向了哪裡？數據中心、晶片、網路設備，以及大規模訓練和部署人工智慧模型所需的龐大實體基礎設施。結合人工智慧與雲端的資本支出預計到2026年將超過7000億美元，高於先前約6000億美元的估計。
UBS 預測，僅 2026 年新興科技債務發行量就可能達到 9000 億美元。摩根士丹利和摩根大通估計，潛在的累計借款可能攀升至 1.5 萬億美元。
信貸市場已注意到
像甲骨文這樣的發行商的信用違約互換利差已達到多年來的高位。為對抗甲骨文違約債務而投保的成本已攀升至多年未見的水平。
與 Meta 等公司相關的新衍生產品也已出現，為投資者提供了額外的工具，以對沖或投機這些借方的信用狀況。
這對加密貨幣投資者意味著什麼
沒有任何特定的加密貨幣直接與大型科技公司債務故事掛鉤，但其二階效應值得密切關注。
首先，是流動性問題。當一年內有 1,210 億美元的新企業債券進入市場時，這些資金必須來自某處。機構投資者將資金重新配置至投資級科技債務，可能會從風險較高的資產類別中撤出，包括數碼資產。
其次，AI 叙事本身對加密貨幣至關重要。AI 代幣和與 AI 相關的項目一直受益於推動這些巨額資本支出的同樣熱情浪潮。如果傳統金融界開始質疑 AI 支出是否已過度超前，公開股權市場中 AI 相關資產的重新定價可能會拖累加密貨幣中 AI 代幣的市場情緒。
第三，若瑞銀預測的技術債務發行額在明年達到9000億美元，將對利率和信貸條件造成顯著壓力。加密貨幣歷來對貨幣條件的變化敏感，而承載超大規模發行壓力的企業債市場，可能正是促成此類變化的關鍵因素。