科技領域四大 AI 支出巨頭現計劃於 2026 年投入超過 $700 億美元於資本支出。投資者開始懷疑，是否有人先在紙巾上算過數字。
Alphabet 於 7 月 22 日將 2026 年資本支出指引上調至 1950 億美元至 2050 億美元區間，較先前估計的 1800 億美元至 1900 億美元增加 150 億美元，從而引發了焦慮螺旋。公司將此舉歸因於對 AI 基礎設施和雲端服務需求的急增。華爾街的反應迅速且毫不寬容。
拋售迅速蔓延
Alphabet 的股價在財報發布後下跌了約 6%。但損失並未就此停止。
亞馬遜和甲骨文各自下跌超過 4%。Meta 下滑 3%。微軟下跌超過 2%。
當你將四大主要企業的資本支出指引加總起來，總金額令人驚嘆。Alphabet 的指引為 195 億至 205 億美元。Amazon 的目標約為 200 億美元。Microsoft 的範圍約為 190 億美元。Meta 的指引為 125 億至 145 億美元。
這是一年內超過 7,000 億美元的資本支出，幾乎是這些公司以往支出的兩倍。其中約 75% 專門用於 AI 基礎設施。
目前沒有人能回答的報酬率問題
看吧，沒有人質疑對 AI 服務的需求是真實存在的。Alphabet 自身的業績已證明了這一點。Google Cloud 在第二季度的收入達到了 248 億美元，同比增長了 82%。
但雲端業務令人印象深刻的總收入增長，並不能自動合理化數千億美元的新支出。投資者的核心關注點在於自由現金流，以及這些公司能否在建設 AI 資料中心的同時保持財務靈活性。即使收入增長，Alphabet 的營運利潤率已出現壓力跡象。
這對投資者意味著什麼
直接的影響是大型科技股的波幅加大。這四家公司的每一份季度收益報告，現在都將成為對 AI 投資是否回報的公投。單單一次未達預期，或像 Alphabet 那樣的指引調整，就可能在數小時內使整個領域的市值蒸發數百億美元。
最值得關注的指標是資本支出與自由現金流的比率。只要這些公司產生足夠的現金來資助其支出，而無需顯著增加槓桿，市場很可能會給予它們信任。一旦該比率逆轉，債務開始為現金流無法覆蓋的支出融資，7月22日所見的拋售將僅是熱身而已。