伯恩斯坦維持對 Circle 的「跑贏大市」評級，目標價為 $140，因 USDC 增長

Bernstein 仍維持對 Circle 的「優於大盤」評級，目標價維持在 140 美元——即使 CLARITY 法案進展受阻 Bernstein 在 8 月 24 日的研究報告中重申對 Circle Internet Financial（CRCL）的「優於大盤」評級及 140 美元目標價，並指出，即使美國 CLARITY 法案在今年秋季未能通過，USDC 的持續採用也將推動公司進入下一個增長週期。140 美元的目標價意味著較週五收盤價 87.98 美元有約 59% 的上行空間，但低於 Bernstein 年初先前設定的 190 美元目標價。 為何 Bernstein 仍持樂觀態度 首席分析師 Gautam Chhugani 及其團隊認為，Circle 的前景已不再依賴於國會在九月會期通過加密貨幣市場結構法案。相反，他們指出 USDC 在多個真實世界場景中存在強勁需求驅動因素： - 支付與商戶通道：穩定幣支付正從交易領域擴展至日常結算與企業財務流動。 - 區塊鏈資本市場與代幣化資產：USDC 被用作代幣化股票、預測市場及真實資產（RWA）永續合約的抵押品與結算貨幣。 - 機器對機器支付與可程式化貨幣：Circle 的 Agent Stack 與 x402 協議使軟體代理能夠持有資產並進行自動化、微支付類型的交易。 - 機構基礎設施：直接鑄造/贖回通道、託管整合與結算通道正降低銀行與企業的摩擦成本。 供應量、交易量與市佔率 Bernstein 指出，USDC 的供應量近期出現上升——在近六個月的持平發行後，一週內增加了約 17 億美元；並指出 USDC 已成為 DeFi 與代幣化市場中「重要的抵押資產」。報告估計，Circle 的穩定幣佔去中心化交易所交易與金融活動總量的約 80%。 在交易活動方面，Bernstein 聚焦於剔除機器人與高頻交易後的調整後交易量：2025 年達約 11 兆美元，截至 2026 年 7 月年化速率接近 17 兆美元——同比增長約 60%。 機構基礎設施與合作夥伴關係 Bernstein 強調了以下幾項強化 Circle 機構佈局的發展： - 監管銀行載體：Circle 獲得 OCC 批准成立 Circle National Trust，這是一家聯邦監管的國家信託銀行，可提供託管服務並可能集中管理 USDC 的準備金。 - 銀行與託管整合：渣打銀行已為機構客戶推出直接鑄造/贖回功能；Fireblocks 已整合 USDC 結算，並表示其平台第二季交易量中 69% 為穩定幣。Circle 的支付網絡報告顯示，截至季度末年化交易量達 147 億美元。 - 託管與通道合作：USDC 已加入 BNY Mellon 的數位資產託管平台；Circle 亦與日本 JCB 及韓國合作夥伴（Kakao、Toss）達成協議，測試企業與商戶應用場景。 機器對機器支付逐漸普及 Circle 於五月推出的 Agent Stack 是 Bernstein 對自主支付論點的核心。截至第二季，該平台已擁有超過 900 個付費服務，且 x402 代理支付交易量中 99.3% 以 USDC 結算。Bernstein 引用獨立數據（Keyrock）指出，AI 代理在過去 12 個月內完成 1.76 億筆交易，總金額達 7300 萬美元，其中約 98.6% 使用 USDC。Circle 已建立 Agent Wallets、市場平台與微支付工具，支援具備白名單與支出限制等控制功能的可程式化代理支出。 監管風險——但可管理 Bernstein 指出監管是 Circle 最大的變數，並強調 CLARITY 法案的結果仍將影響穩定幣獎勵與市場結構的定義。但分析師認為，公司的成長動能「不依賴於 CLARITY 法案在九月會期通過」。他們警告，若在預計於 9 月 15 日的投票中未能贏得參議院支持，可能促使 SEC 與 CFTC 加快干預與指引。 穩定幣獎勵計劃仍是爭議點：若 CLARITY 法案失敗，第三方獎勵將繼續沿用現行模式；若法案通過，獎勵可能更緊密地與客戶活動而非被動持有掛鉤。Bernstein 認為兩種結果均對 USDC 可行，並曾支持 Circle 在立法者試圖限制閒置穩定幣餘額類似存款收益時的立場。 競爭與市場動態 Bernstein 的樂觀立場正值其他受監管穩定幣模式競爭加劇之際。Open USD——一種由參與者共享準備金經濟模式的聯盟型穩定幣——便是其中一項挑戰。七月，瑞穗將 Circle 評級下調至「低於大盤」，並將目標價下調至 50 美元，理由是來自 Open USD 等競爭對手的利潤壓力。Circle 執行長 Heath Tarbert 為 USDC 在流動性、整合與監管基礎設施方面的優勢辯護，並指出這些優勢難以快速複製。 總結 Bernstein 的報告將 Circle 的機會定位為超越監管結果的廣泛前景：USDC 在機構基礎設施、代幣化市場及機器對機器支付中的應用擴張，即使國會在 CLARITY 法案上停滯不前，仍足以支撐其 140 美元目標價。該目標價仍為當前交易水平留有上行空間，儘管低於公司先前的 190 美元預測。 披露 Bernstein 披露 Gautam Chhugani 持有數種加密貨幣的多頭部位，且 Bernstein 或其關聯方過去 12 個月內曾為 Circle 提供投資銀行或其他服務。