華爾街已找到一種新的方式來傳遞風險。投資銀行正透過向願意押注最壞情況不會發生的對沖基金和機構投資者出售稱為「崩盤賣權」的複雜衍生產品，來轉移其對槓桿單一股票ETF的風險敞口。
該工具在股票出現災難性單日下跌（通常超過 50%）時支付賠償。對於願意承擔此尾部風險的交易對手而言，期權費相當豐厚。高盛早在五月就報告稱，對這些對沖工具「需求極大」，而交易另一方的潛在收益率範圍為 14.2% 至 20%。
什麼是 crash puts
透過做市或透過槓桿型ETF提供曝險的銀行，若其中一檔標的股票在單一交易日內暴跌，實質上等同於坐擁一枚定時炸彈。一檔對某股票提供2倍槓桿的ETF，若該股票當日下跌50%，不僅會損失100%的價值，更會實際上不復存在。
這不是一個假設性的情況。7 月 14 日，Lucid Group 的股價單日暴跌 57%，導致相關的槓桿 ETF 停止運作。前一天，SK Hynix 下跌了 15.4%。這些並非仙股。SK Hynix 是全球最大的記憶體晶片製造商之一，而三星電子一直是這些結構中交易最活躍的股票之一。
為管理此種風險敞口，銀行已轉向場外衍生品，包括崩盤看跌期權、階梯式期權和穩定性票據。這些工具有效地將極端尾部事件的風險從銀行的資產負債表轉移至願意收取期權費的一方。由於這些產品屬於場外交易性質，具體的交易額仍未公開。
為何這在現在至關重要
槓桿型ETF市場已成為零售交易員的磁石，尤其在亞洲地區。韓國一直是這一趨勢的中心，零售投資者大量湧入與國內半導體巨頭掛鉤的單一股票槓桿產品。熱情如此高漲，以至於韓國監管機構介入，對零售投資者參與槓桿型ETF實施了更嚴格的限制。
詹努斯·亨德森的娜塔莎·西布利表示，對這些定制對沖產品的需求前所未有。
所提供的收益率為 14.2% 至 20%，這相當顯著，因為在傳統金融中，無風險利率要低得多。此類期權費表明市場正在計入重大波動的非微不足道概率。
監管並行與投資者影響
像在 Lucid 下跌 57% 後關閉的槓桿 ETF，可能引發強制賣出、保證金追繳和流動性連鎖反應，並波及各資產類別。
韓國的監管回應也值得關注。韓國早已是對加密貨幣交易實施監管最積極的地區之一。對槓桿股權 ETF 加強管控，可能預示著數位資產市場將出現類似舉措。