十餘年來，日本銀行一直是全球第二大債券市場的最後買家。如今，它卻正成為沒有人預料到會如此迅速的賣家。
日本銀行每月購買日本政府債券的金額已降至2026年1月至3月季度的2.9兆日圓，為自2013年4月該行推出量化與質化寬鬆政策以來的最低水平。其資產負債表總規模已較2024年峰值縮減約94.3兆日圓，降幅達12.6%。僅日本政府債券持有量就已較近期高點下跌超過10%。
解倉操作手冊
減持計劃可追溯至2024年7月日本央行所制定的結構化減碼時間表。該計劃規定，至2026年1月至3月期間，每月購債規模將每季減少約4000億日圓，此後則將減碼速度放緩至每季2000億日圓。
目標：2027年1月至3月季度每月購買約2萬億日元。
而且不僅限於債券。該央行已開始每年出售價值約 330 億日圓的股票型 ETF，以及每年約 5 億日圓的日本房地產投資信託（J-REITs）。
收益正在甦醒
2026 年 3 月下旬，長期日本國債收益率達到 2.35-2.40%，為 1999 年 2 月以來最高水平。
日本央行已表示，計劃保持彈性，並在必要時介入以支持市場穩定，但整體方向明確：減少干預，增加價格發現。
這不僅限於日本國內的影響。日本國債是全球固定收益投資組合的基礎資產，而日本投資者更是全球最大的外國債券持有者之一。當國內收益率上漲至再次具吸引力時，過去十年流入美國國債、歐洲主權債券及其他市場的資金，可能開始回流日本。
這對市場意味著什麼
對於日圓而言，較高的收益率通常具有支撐作用。多年來，該貨幣一直承受壓力，部分原因是日本與美國利率之間的巨大差距。隨著這一差距縮小，投資者借入低成本的日圓以投資於其他地區高收益資產的日圓套利交易，吸引力也隨之降低。
在國內，這一轉變帶來了實際風險。日本企業和政府本身已習慣了超低的借款成本。日本的政府債務與GDP比率在發達經濟體中仍為最高，即使債務償付成本僅小幅上升，也會迅速擠壓財政空間。