亞瑟·海耶斯，BitMEX 的前聯合創始人，警告稱，當前對 AI 基礎設施支出的激增可能埋下信貸緊縮的種子——他認為這最終可能將Bitcoin 推向極高的水平。
在週二的一篇部落格文章中，海耶斯認為，投資者將這波繁榮視為一場高成長科技業績故事，但他更將其視為槓桿房地產。他預期貸款方將為積極的資料中心和電力建設提供資金，但隨後 AI 相關資本支出放緩將暴露出較弱的借方。從那裡開始，海耶斯建議，政府的流動性應對措施可能將重大風險資產重新帶入更廣泛的市場，Bitcoin 有可能大幅超越當前區間上漲。
重點摘要
- 海耶斯將 AI 基礎設施的擴張描述為「信貸故事」，而非「收益故事」，並與 2008 年式的信貸週期相比較。
- 他預期銀行將為數據中心建設提供融資，並認為當人工智能支出增長放緩時，相關風險將更為清晰。
- 海耶斯表示，比特幣可能在 60,000 至 70,000 美元區間內震盪，在任何由信貸推動的反彈之前，下行風險可能降至 50,000 美元。
- 他預測 Ether 可能在年底達到 5,000 美元，並表示他的公司 Maelstrom 計畫在買入同時賣出價外的 ETH 看跌期權。
- 最近的報告突顯了未來 AI 資料中心租賃承諾的規模，凸顯了建設過程中所包含的槓桿。
海耶斯的「AI 是房地產」信貸週期警告
海耶斯最新的論點集中在 AI 基建的融資方式上。在他看來，對數據中心和電力基礎設施的支出，並不等同於對產品驅動型科技增長的投資。相反，他將其描述為一種類似房地產融資的槓桿承諾——現金流取決於需求保持強勁且信貸持續可用。
這種區別至關重要，因為當預期過早實現或資本支出放緩時，信貸週期可能迅速轉變。海耶斯的觀點是，貸款方在項目仍處於擴張階段時會繼續提供資金，但當人工智慧資本支出減弱且借方難以償還義務時，問題可能會浮現。在這種情況下，他預期政策制定者將採取流動性措施——可能向金融市場注入新資本。
從 2008 年與比特幣的投機路徑比較
海耶斯直接將這一動態與 2008 年相比，稱 AI 熱潮是「像 2008 年的信貸故事，而非像 2000 年的盈利故事」。他強調，在他的觀點中，推動加密貨幣的關鍵因素並非來自 AI 領域本身的基礎「盈利」增長，而是信貸惡化後可能隨之而來的流動性反應。
同時，他概述了比特幣的短期技術性區間。海耶斯表示，BTC 可能維持在 60,000 美元至 70,000 美元之間，若未出現與信貸週期和政府流動性回應相關的反彈，則可能下探至 50,000 美元。他也提出，若週期如他預期般發展，比特幣最終可能上漲至 100 萬美元或更高。
值得注意的是，海耶斯的 Scenario 本質上是推測性的。該論點依賴於一個特定的連鎖反應：AI 基礎設施過度建設 → 借方實力減弱 → 信用危機 → 政策流動性支持 → 對比特幣等風險資產的資金重新流入。雖然信貸狀況與市場流動性之間的關聯是宏觀金融中反覆出現的主題，但海耶斯所建議的時機與規模仍存在不確定性。
有什麼變化，以及 Hayes 在市場中的持倉情況
海耶斯的展望包括宏觀預測以及期權與持倉策略角度。他預測 Ether (ETH) 將在年底達到 $5,000，並表示 Maelstrom 計劃建立「顯著持倉」，同時售出價外 ETH 放權選項。此結構顯示出願意保持風險敞口，同時收取期權費以緩解下行風險——但收益取決於 ETH 的交易價格相對於行權價及波幅狀況。
他的觀點也基於此前對人工智能競爭與資本配置如何影響加密貨幣流動性的公開評論。5 月 13 日，海耶斯表示，美國與中國在人工智能領域的競爭將促進銀行貸款和法定貨幣的創造——他認為這種環境可能有利於比特幣。6 月 4 日，他曾表示在警告主要的人工智能相關上線項目可能將資本從加密貨幣中轉移後，賣出了 HYPE 和 NEAR。
總體而言，海耶斯認為加密貨幣的短期至中期走勢對宏觀經濟和流動性流動敏感，而不僅僅取決於加密原生的基本面。當 AI 支出被視為一種信貸槓桿時，加密貨幣的機會來自於連鎖效應：整個系統是擴張流動性，還是在壓力下收縮流動性。
為何 AI 基礎設施的槓桿正獲得關注
海耶斯對融資風險的警告，正值報告開始量化人工智能建設背後的承諾規模。根據路透社的報導，Microsoft、Meta、Oracle、Amazon 和 Alphabet 已承諾約 1.09 兆美元用於尚未啟動的租賃，主要用於數據中心。路透社指出，這一數字不能被視為直接的債務總額，因為它反映的是分佈在多個年度的未折現付款。
然而，路透社指出，這些承諾金額幾乎是這些公司已確認的約 2850 億美元租賃負債的四倍。這項差距至關重要，因為表外承諾在營運假設放鬆時可能成為壓力點，特別是當建設時間與實際容量需求出現分歧時。
路透社亦指出各公司之間的壓力並不均勻。另一項路透社分析顯示，甲骨文的債務約為其息稅折舊及攤銷前利潤的4.3倍，而Alphabet、Amazon、Microsoft和Meta的比率則低於1。路透社還引述標普全球分析師張安德（Andrew Chang）的說法，指出甲骨文的資料中心租約期限為15至19年，而客戶合約最長不超過5年，這造成了不匹配，若客戶未按預期時間續約或擴展，可能增加風險。
對於追蹤海耶斯理論的加密貨幣投資者來說，其相關性很明確：如果 AI 基礎設施的擴張成為信貸和融資市場的負擔，可能會導致整體流動性收縮。相反，如果政策制定者積極應對以維持穩定，同樣的流動性之後可能重新流入投機性資產——而比特幣在風險偏好階段歷來都曾吸引關注。
未來，市場參與者將關注 AI 基礎設施支出和融資條件是否開始出現壓力跡象，以及政策制定者是否會在出現壓力時採取措施支持信貸市場；海耶斯的案例取決於從建設樂觀情緒向流動性應對的轉變。在實體經濟的資本支出或信貸壓力出現明確放緩跡象之前，他的 BTC 價格區間和百萬美元以上情境仍屬於高波幅敘述，而非確鑿的預測。
本文原載於 Crypto Breaking News：Hayes 警告 AI 信貸泡沫可能推動比特幣邁向 100 萬美元 —— 您值得信賴的加密貨幣新聞、比特幣新聞和區塊鏈更新資訊來源。